毕业论文：F分数模型在中小企业财务危机预警的应用

目录/提纲：……
二、有利于投资者投资决策以及债权人等利益相关者的决策，促进中小企业发展
三、有利于监管部门强化市场监管，维护市场稳定，保障经济的正常运行
一、单变量判别模型
二、多变量判别模型
三、Logistic模型
一、神经网络模型
二、分类树模型
三、支持向量机模型
一、六家准危机公司，即ST公司的分析
二、五家F值偏低公司的分析
1、丽江旅游
2、德润豪达，属于误判
3、安纳达，属于误判
4、高金食品
5、华昌化工
三、中小板上市公司F值概况总体分析
……

财务管理专业学位论文
F分数模型在中小企业财务危机预警的应用
院 系：[工商管理学院]
专 业：[财务管理专业]
届 别：[ 2011 届 ]


摘 要

在市场经济的发展进程中，占我国企业总量绝大多数的中小企业为国民经济持续、稳定、健康的发展发挥了积极作用，尤其在改善民生、促进就业、活跃经济、推动创新以及维护社会和谐等方面扮演着日益重要的角色。然而，中小企业的生存环境却不容乐观，时下普遍存在的中小企业管理水平低、抗风险能力弱、融资困难等诸多因素使得这一_极易陷入财务危机的泥潭。如何进行有效的财务危机预警以及指导中小企业应对财务危机成为本论文的主题所在。纵观财务危机预警模型中单变量判别模型、多元判别模型，以及非参数模型中的神经网络模型，基于对中小企业财务管理的高效性及简捷性原则，本文选择F分数模型作为中小企业财务危机的预警模型，并以深圳中小板上市公司为研究载体，选取了52家样本企业进行实证研究。经系统的数据验证，得出F分数模型在中小企业财务危机预警具有较高匹配性的结论，并对此提出了相应的改进建议以及今后中小企业财务危机管理的基本方法，希望对于促进国内中小企业的发展具有借鉴性意义。


关键词： 财务危机，中小企业，预警模型，F分数模型



ABSTRACT


In the process of development of market economy, accounting for the vast majority of the total enterprises SMEs sustained, stable and healthy development played a positive role, especially in improving peoples livelihood, promote employment, economic activity, promotion of innovation and the maintenance of social harmony has played an increasingly important role. However, the living environment of small and medium enterprises are not optimistic, nowadays the prevailing low level of SME management, weak anti-risk capability, financial difficulties, and many other factors make this group vulnerable to the financial crisis into a quagmire.How to effectively guide the financial crisis early warning and response to the financial crisis in small and medium enterprises to become the s
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企业板来看，这一作用尤为明显：中小企业板作为支持自主创新的重要资本平台，一方面吸引了大批高科技企业上市，加速创新型中小企业的成长；同时也使部分上市公司借助资本平台，加大研发投入，增强了自主创新能力，从而加快产业升级和结构转型，迈入到高新技术企业行列，截至2010年，其高新技术企业家数达281家，占比70.43%，拥有国家火炬计划项目企业家数141家，占比35.34% 。
（3）稳定财税收支，支持公共建设。中小企业规模小、利润低、经营风险大，但作为占国内企业总量绝对多数的_，仍然为国家和地方贡献了过半的税赋，成为国家和地方最为广泛的税源之一，极大程度上支持着国家与地方经济的建设投入，以2007年为例，《中国中小企业发展报告》（2008—2009）的数据统计显示，2007年我国中小企业创造的GDP占_的60%，缴纳的税金已经占_税收总额的50%。特别是中小企业分布广泛，各行业、各区域都有它们的存在，这就在客观上弥补了由于大企业缺失造成的地方税收空白，平衡区域间经济差距，中小企业所缴纳的税收已经成为支撑地方财政的重要组成部分。
（4）助力共同富裕，维护社会和谐。中小企业适应能力强、经营灵活，横跨众多行业，分布在各个区域，这就为不同年龄层次、受教育程度以及工作能力的社会劳动力提供了适宜自己的工作岗位，极大地缓和了社会矛盾，改善民生。其中尤以劳动密集型企业和以服务业表现突出，为以农民工为主的进城务工人员、城镇下岗人员、城市再创业人员以及其他社会闲置劳动力提供了大量的就业岗位，这不仅活跃着城市经济，改善了城市居民的生活条件，而且，直接吸纳了农村多余劳动力，为广大农民兄弟发家致富提供一条前景开阔的道路，也间接开发了潜力巨大的农村消费力，推动着国民经济“扩内需，谋发展”，加快我国早日实现共同富裕的步伐。
然而，广大中小企业当前的生存环境却不容乐观，中小企业破产倒闭率一直以来居高不小，中国企业平均只有2.9年寿命很大一部分是由于中小企业高破产率造成的，中国的百年老店也是凤毛麟角，缺乏永续生命力普遍泛滥与中小企业之间，中小企业主过着朝不保夕的日子。破产倒闭的直接诱因往往是企业财务危机爆发导致现金流断裂造成的。“现金为王”的时代，资金乃是企业生存与发展的“血液”，对中小企业而言，资金的重要性尤其显得总要。这不仅因为中小企业受经济环境影响波动大、企业抗风险能力弱，而且由于融资渠道的单一、缺乏贷款抵押、商业信用不高等因素导致其在需要资金支持的时候无法获得亟需的资金，由此经常陷入经营困境甚至关门倒闭。处于成长状态的中小企业对于资金的需求可以说是“如饥似渴”，无论是购置设备、引进技术、开发新产品，还是清偿债务、应付临时性资金周转，中小企业要维持经营或者发展壮大，始终离不开“外源资金 ”的补给。但是，由于我国当前多层次的融资体系尚未建立，企业融资尤其是中小企业融资仍然存在着很大的困难，在流动性资金需求无法满足的情况下，企业往往容易陷入财务危机的泥潭甚至破产倒闭。在保持中小企业高速健康成长的同时,如何对企业潜在的财务危机进行预警和控制的问题越来越突出,建立一个适应于中小企业的财务危机预警指标体系的要求也是迫在眉睫。因此，对中小企业财务危机预警进行研究对促进中小企业发展，帮助广大中小企业及早预见和规避财务危机具有现实的意义。
本论文的研究旨在于建立一个适用于中小企业的财务危机预警系统，向企业所有者、投资者和管理部门揭示哪些企业已经或即将步入财务危机的预警区，指导企业利益相关者及早地做出管理决策，避免企业陷入财务危机甚至破产的境地，同时，为中小企业预防财务危机提供操作的方向。
1.2中小企业财务危机预警系统的研究意义
与大型企业相比，中小企业规模小，资本实力不强，融资渠道单一，抗风险能力较弱，先天不足与后天资源凛赋的相对较弱直接造成了财务危机在中小企业中的频发，财务危机爆发后往往陷于手足无措的不利境地。目前，国内财务危机预警的应用仍然仅局限于大型上市企业，甚至尚处于理论探索的阶段，而中小企业财务危机预警领域在实践中推广的并不多见。一方面，是由于预警理论的问题，即预警模型过于复杂、模型假设条件及数据无法获取或者是预警模型的准确性不高等。另一方面，是由于中小企业自身存在诸多的局限性。比如，中小企业经营者对危机预警缺乏足够的重视，企业管理、财务及内控制度无法支持预警的推行，企业危机管理人才欠缺等等。
因而，在中小企业财务危机预警方面，既具有理论的需求，即弥补中小企业财务危机预警理论的空白，又具有现实的需要，即中小企业应对财务危机的现实需要。另外，与大型企业财务危机预警工作相比，中小企业财务危机预警尤其要求做好三个方面的工作。即：第一，针对性。预警模型必须与中小企业的特点结合起来，使构建的预警模型对企业的财务分析和风险预测具有较高的匹配性。第二，简易性。预警模型在不降低其准确性的前提下务必简便易行，以适应于中小企业管理简洁化的要求，避免模型过度复杂带来的实施困难。第三，可行性。财务危机预警模型必须能够适用于中小企业的实际情形，在企业的经营情况及财务状况出现恶化或发生危机之前,能够及时地发出预警。此外，还必须保证所花费的成本低于其所能带来的效益。
总之，建立针对中小企业的财务危机预警模型是理论与实践的共同的呼唤，具有研究的价值和应用的价值。综合起来，中小企业财务危机预警系统的研究具有以下意义：
一、有利于企业防患于未然，帮助企业避免或减轻财务危机的伤害，扭转国内中小企业“寿命短”的困境。
真实的财务数据是企业经营现状的一面镜子，通过准确的数据分析可以评断企业当前的发展现状以及预测公司的未来发展。对于中小企业而言，充分利用这些宝贵的经营数据并应用到财务危机预警模型当中的话，能够准确预测市场变化，将有助于企业及时发现问题、解决问题，根据企业资金现状以及资本市场状况，灵活应用各种融资工具，始终保持良好的财务弹性，避免陷入财务危机的泥潭，达到“事前预警、事中控制、事后改进”的目的。
二、有利于投资者投资决策以及债权人等利益相关者的决策，促进中小企业发展。
企业作为一个利益的载体，与之相关的利益者有许许多多。对于中小企业而言，投资者尤为显得重要，尤其是当一个企业需要大量的资金进行投资进而上市融资的时候。无论是企业债权人、供应商，还是银行，它们对某企业进行投资时迫切需要知道该企业的未来发展，是否会陷入经营危机尤其是财务危机，以此来增强其债权或投资的安全性，甚至在危机发生前采取有效措施收回投资、保全资产。尤其是当前情况下，企业信息不对称以及逆向选择极大的误导了投资者，在对中小企业投资方面过于谨慎，畏首畏尾，或者干脆一棍子打死，往往间接加重了企业资金危机，而自己也失去了投资的机会。财务危机预警体系的建立，将增强投资者的信息透明度，减少信息的不对称，既有利于投资人投资决策又有利于亟需资金的企业获得足够的外源资金。
三、有利于监管部门强化市场监管，维护市场稳定，保障经济的正常运行。
对于部分进入中小企业板的上市公司而言，证券部门的往往需要一系列的监督与管理，比如对连续两年亏损的上市公司进行ST处理，对于三年连续亏损的上市公司采取PT或暂停上市和退市的处理。建立一套财务危机预警系统对于证券监管部门的监管工作具有重大意义，能够为其更有效地管理上市提供一个可参量的工具，对潜在或现有危机公司适时地进行管理，从而优化证券市场环境，保障投资者利益，维护市场稳定，保障经济的正常运行。
1.3内容概要
本论文的研究目的在于，通过实证研究选取若干具有预警能力的财务指标，建立起一套适用于中小企业的财务危机预警系统，为企业决策者、投资者以及管理部门进行相应决策提供一个有效的工具。尤其是对于企业决策者而言，财务危机预警系统的构建将直接提升企业抗风险能力，通过有效的财务危机预警及时地做出决策，扭转现状，避免危机，建立起国内企业的常青树。
基于财务数据的可得性和准确性，本论文以深圳中小板的上市公司为研究模板，选取了52家上市公司（包括6家ST公司和46家非ST公司），引入适用于国内中小企业的财务危机预警模型——F分数模型，希望广大中小企业以上市中小企业为标杆，进行有效的财务制度建设及管理改革，以实现财务危机预警的科学化和数据化。同时，也希望藉此抛砖引玉，引起社会对中小企业财务危机的研究热潮，也为相关决策人员提供财务危机预测与管理的工具。
2、中小企业财务危机预警的理论研究
2.1财务危机的定义
如何定义财务危机是进行财务危机预警研究首先要考虑的事情。然而，在这方面学术界却是众说纷纭、莫衷一是。
百度百科名词的解释为：财务危机是指为企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务。对于财务危机，通常公认有两种确定的方法：一是法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准；二是以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。
西方学者对于财务危机问题的研究始于20世纪中期，主要技术方法比较娴熟，取得了丰富的成果。在财务危机定义的问题上，基于国情的差异、研究目的的不同以及研究方法的不同，国外对财务危机的定义也不尽相同，如经典的Altman模型、Ohlson模型、Casey模型都把企业破产申请的提出作为企业陷入财务为基地标志；Beaver的模型则把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务作为危机企业的标志；Deakin模型则将已经经历破产、物理清偿的企业作为财务危机的研究对象 。Altman（1990）总结了学术界描述财务危机的四种情形，分别为经营失败（failure）、无偿付能力（insolvency）、违约（default）和破产（bankruptcy），具体定义见下表。总体而言，对其定性多集中在破产清算或无偿付能力等方面。


表一 财务危机的界定
财务危机描述 具体界定
经营失败
著名的Dun & Bradstreet公司是这样定义经营失败的：公司破产后停止经营；处置抵押品后仍然对债权人造成损失的；无法按期支付债务的；因法律纠纷被接管、重组的；或与债权人资源和解的。
无偿付能力
包括技术上的无力偿债和破产意义上的无力偿债。其中前者是指企业的净现金流不能满足企业偿还到期债务的需要。
违约
可分为技术违约（债权人违反合同规定并可能导致法律纠纷）和法律违约（债务人不能按期支付到期债务）。
破产 提交破产申请，被债权人接管。
相较于国外连续的数据积累、完备的公司破产数据以及商业银行信贷数据的可获得性，国内在财务危机的定义上倾向于从资本市场上考量，以特别处理或暂停上市作为公司陷入财务危机的标志，如陈静《上市公司财务危机预测》（2000）、陈晓《中国上市公司财务危机预测》（2000）、吴世农《我国上市公司财务危机的预测模型研究》等，均以特别处理（ST）的公司作为财务危机公司。综合前人的研究成果以及研究上的便利，本文沿袭这一界定，将ST公司作为财务危机公司，选取了深圳中小板52家上市公司作为研究样本，其中包括6家ST公司、46家非ST公司。
2.2国内外财务危机预警研究现状及评述
财务危机预警模型主要通过数学或统计的方法建立模型，用于对企业财务危机进行定量的预警分析，很大程度上避免了人为判断的主观性，保证了企业财务管理的科学化和规范性。随着市场经济的进一步发展，市场经济主体在 ……（未完，全文共33788字，当前仅显示6077字，请阅读下面提示信息。收藏《毕业论文：F分数模型在中小企业财务危机预警的应用》）