毕业论文：我国上市公司并购融资问题的研究

财务管理专业学位论文
我国上市公司并购融资问题的研究
院 系：工商管理学院
专 业：财务管理

摘 要

随着全球经济一体化进程的加快和新经济的迅速崛起，世界范围内的企业并购浪潮越演越烈，我国上市公司为了能迅速壮大企业的规模，提高企业的_竞争能力、扩大市场占有率，并购也呈现上升的态势。因此对我国上市公司并购融资的研究也越来越重要。
本文在并购融资相关理论的基础上，结合我国上市公司并购融资方式的选择，运用统计学、计量经济学的方法和SPSS19.0统计软件，通过实证研究影响我国上市公司并购融资方式选择的因素，客观地认识我国上市公司并购融资方式、影响因素等方面，并探求合理的并购融资的方式，以形成合理的并购融资的结构，为加强我国上市公司在并购融资方面的改进和优化提高参考和借鉴，使我国上市公司在并购之后能够朝着较好的方向发展。
通过实证研究，我们得出以下结论：我国上市公司并购后的资产负债率与影响并购融资方式选择的各要素之间存在相关关系，其中偿债能力、盈利能力与我国上市公司并购融资后的资产负债率成负相关关系；资产结构、营运能力与我国上市公司并购后的资产负债率成正相关关系。

关键词： 上市公司，并购融资方式，影响因素

ABSTRACT


As the rapid rising of the process of global economic integration acceleration and new economic，The world within the scope of the enterprise merger wave turned ugly. In order to rapidly strengthen the enterprise, the core of the l
……（新文秘网https://www.wm114.cn省略1235字，正式会员可完整阅读）……　
r is negative correlation while the asset structure with the operating capacity is positive correlation.

KEYWORDS：Listed Company, M&A Financing Ways, Influencing Factor

目 录

1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 文献综述 1
1.2.1 国外文献综述 1
1.2.2 国内文献综述 2
1.3 研究方法及框架 2
2 理论分析 4
2.1 并购融资的相关理论基础 4
2.1.1 MM理论 4
2.1.2 代理理论 4
2.1.3 信息与信号理论 PAGEREF _Toc324807000 \h 4
HYPERLINK \l "_Toc324807001" 2.2 并购融资的方式分析 PAGEREF _Toc324807001 \h 5
HYPERLINK \l "_Toc324807003" 2.3 影响并购融资方式的因素 PAGEREF _Toc324807003 \h 6
2.3.1 宏观方面 6
2.3.2 微观方面 6
3 影响我国上市公司并购融资方式选择的因素的实证研究 8
3.1 研究假设 8
3.2 研究方法 8
3.3 数据来源和样本的选择 9
3.3.1 数据来源 9
3.3.2 样本选择 9
3.4 变量设计 9
3.4.1 被解释变量 9
3.4.2 解释变量 9
3.5 因子分析 10
3.5.1 KMO测度和巴特利特球体检验 10
3.5.2 因子个数的确定 10
3.5.3 因子旋转 11
3.5.4 因子命名 12
3.5.5 因子得分 13
3.6 多元逐步回归分析 14
3.6.1 模型的建立 14
3.6.2 多元回归分析 14
4 研究结论 17
4.1 实证研究的结论 17
4.2 探究我国上市公司并购融资的合理途径 17
4.3 研究不足和前景 18
4.3.1研究不足 18
4.3.2研究前景 18
参考文献 19
致谢 20


1 绪论
1.1 研究背景
企业并购通常是企业战略实施的重要组成部分，其实质是社会资源的重新配置。伴随着产业化的发展，六次大的并购浪潮在美国等西方国家先后掀起。这六次浪潮各有其特点，都壮大了企业自身的规模和竞争力。
众所周知，成功的并购是脱离不了资金上的支撑的，而为了并购而进行的融资更是对企业有重大的作用力，无论是在融资方式、融资成本、融资数量方面，还是在风险及融资渠道方面，都不同程度地影响着并购活动的进行。可见寻求合理的并购融资的方式对于并购方顺利完成并购的目标，减少融资风险和成本是十分重要的。
虽然我国的并购市场经过十几年的发展已经初具规模，但与已经经历过六次并购浪潮、资本市场比较成熟的西方发达国家相比，我国的并购历程发展起步比较晚，并购融资的整个体系受到种种因素的限制，企业无法完全发挥其在并购融资中的作用，并购融资的效果不佳。因此，我们很有必要通过学习西方国家的经验来对我国上市公司的并购融资进行探讨。
1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
西方发达国家资本市场不断完善，企业的融资工具和渠道都发展得比较快。国外学者业已形成了关于并购融资的理论体系，如企业规模经济理论、交易成本理论、企业并购协同理论等，以及后来发展来的杠杆并购、外资并购等新型并购方式。
20世纪70年代，美国经济学家Ross[1]首次系统地将不对称信息理论引入融资结构理论中，认为企业资产负债率结构就是一种把内部信息传递给市场的信息工具。在此基础上，Myers[2]作了深入的调研，发觉企业常被市场误认为其前景不佳的原因之一是它采用股票融资的方式，从而降低了股价。因此企业选择融资结构的一般顺序是内部融资、发行债券、发行股票，即“融资优序理论”。
到了八九十年代，随着新工艺、新产品的日益浮现、科技的迅猛发展和分工国际化带来的世界范围内产业布局调整，都促进了此次并购的形成。这段时间国外学者主要是针对杠杆收购进行研究。1989年，Kaplan[3]通过回归分析，发现收购前股东收益与收购所处产业的潜在纳税收益显著相关，但收购后股东的超常收益则不然，得出股东在收购前已得到了大部分纳税收益的结论。
进入21世纪，美国学者Ale*andra Reed-Lajou*和J. Fred. Weston[4]合著了《并购的艺术——融资与再融资》一书，系统地阐述了当时国际上并购融资与再融资的发展状况、影响并购融资的宏观和微观因素等，解答了企业战略层面上的问题---企业是否应该并购、企业如何以最佳的价格进行并购的支付等。国外学者对并购融资的研究遵循了从理论到实践的路径，对我国学者并购融资理论的发展有着一定的指导意义。
1.2.2 国内文献综述
由于资本市场发展的不平衡，国内学者对企业并购融资理论的综述基本上是结合中国企业实际情况，并在国外学者研究的基础上进行实证研究得到的。如杜兴强、聂志萍[5]对2128起发生在1998年至2003年间的中国上市公司并购活动进行研究，得出全样本并购活动会引起显著的短期财富效益变动的结论。徐丽萍、李庆华[6]考察了2003至2005年进行并购交易活动的296个上市公司，研究表明只有58.1%的目标公司在并购活动之后经营业绩得到了改善。
我国对企业并购融资方面的研究主要是在最近十几年，代表作有刘杰、路小红[7]的《企业并购融资策略》，从宏观上介绍了我国企业并购的融资渠道及存在的问题，进而提出了改进的策略；张泽来、胡玄能、宋林峰[8]的《并购融资》一书从融资的角度切入分析企业的并购融资行为，并介绍了一系列传统的并购融资方式和新型的融资产品，在研究并购融资的问题上具有重大的指导作用。
此外，还有高明华[9]、王巍[10]、廖运凤[11]、陈小洪和李兆熙[12]等的研究，都开拓了我国并购融资研究的新天地。总之，我国并购融资研究的发展慢慢地由比较单一、分散向深入、系统化方向发展，并随着实践的发展而进步。
1.3 ……（未完，全文共19291字，当前仅显示3470字，请阅读下面提示信息。收藏《毕业论文：我国上市公司并购融资问题的研究》）