论文：合约实施效率、债务融资与中国地区比较优势

目录/提纲：……
一、引言
二、债务融资合约实施模型
三、合约实施效率、相对价格与地区比较优势
四、计量模型
五、数据和指标说明
图4六、回归结果分析
七、结论与政策建议
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论文：合约实施效率、债务融资与中国地区比较优势

Contract Enforcement, Debt Finance and Chinese Regional Comparative advantage

Abstract: This paper discuss how the debt contract enforcement efficiency will affect regional comparative advantage under monopoly competitive market structure. The debt contract model analysis shows that the debt interest ratio will decrease with the increasing contract enforcement efficiency. It gives enterprise the incentive to enlarge the debt size and produce with larger scale. Finally, the final goods will be sold by a lower price and thus the comparative advantage. The relative empirical analysis with Chinese industrial data by regions supports this theoretical mechanism of the origin of regional comparative advantage. The regions wit
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的资本市场相对不发达，企业普遍依赖于间接融资，间接融资成本是影响地区产业发展的重要因素。那么，合约实施效率地区差异是否导致地区融资成本的差异和地区金融发展差异？合约实施效率的地区差异是否通过影响金融发展而对地区比较优势产生影响？本文试图在理论上回答上述问题，并利用中国地区差异的特征展开相关的经验研究。
本文讨论了合约实施效率地区差异如何通过金融发展而对地区产业比较优势产生影响。具体地说，本文讨论了这样的故事：一个垄断竞争企业向金融中介贷款融资，企业和金融中介就贷款事宜签订债务融资合约[ 我们不考虑融资合约实施中的道德风险和逆向选择问题。]，由于产品的市场需求是不确定的，因此企业事后的还贷能力由市场需求的不确定性决定；当市场为高需求冲击时，企业履行合约偿还贷款，当市场为低需求冲击时，企业没有能力还贷，企业宣布破产，金融中介通过法院对企业进行清算；企业被清算的价值和法院合约实施效率有关，法院合约实施效率越高，金融中介能够获得的实际清算价值越高。
我们的分析发现，如果合约实施效率提高，那么事前合约中的贷款利率就会下降，企业就有激励扩大融资规模和生产规模，并最终导致垄断竞争厂商产品价格的下降；随着合约实施效率提高，与资本弹性较低产业相比，资本弹性较高产业的产品价格下降会更快一些。因此，相对于合约实施效率低的地区而言，合约实施效率高的地区将在资本弹性较高产业获得比较优势。
随后，我们利用中国30个地区19个制造业的相关数据进行的经验研究在相关的经验研究，在控制了有关变量及考虑了金融发展和地区比较优势的制度内生性问题后，结果表明：在合约实施效率高的地区，资本弹性较高产业能够以较低的成本得到更多的贷款，并维持更高的资产负债比率，这些部门的生产并销售更多的产品，最后也比其他地区出口更多高资本弹性产品，从而说明合约实施效率越高的地区在资本高弹性产业具有比较优势。
和我们研究相关的文献主要有两大类：一是有关金融发展是比较优势重要来源的研究。例如，Kletzer and Bardhan (1987)认为即便在相同的技术和要素禀赋情况下，没有规模经济，在不完全信息下，当国内的信贷合约实施（credit contract enforcement）制度存在差异时，信贷制度好的国家信贷市场约束更低，将专业化于需要更多工作资本、销售成本和贸易融资的复杂产品生产；Baldwin(1989）发现金融市场发展更好的国家有更高的概率分散风险，从而专业化于风险性产品；Rajan & Zingales(1998), Demirgüç-Kunt & Maksimovic(1998)发现那些严重依赖外部融资的产业和企业在那些金融发展完善的国家相对发展得更快；Beck(2002)发现，金融发展促使生产者转向报酬递增的产品，金融制度发展更好的经济通常是报酬递增产品上具有比较优势；Manova(2008)利用了各国1980-1997资本市场_化和比较优势的相关经验研究表明，金融制度发展更加完善的国家外源性金融依赖性的产业出口会更多一些，资产市场_化增加了外源融资依赖性产业的出口；阳佳余（2007）、朱彤等（2007）、包群，阳佳余（2008）等研究表明，地区金融发展对地区的比较优势产生作用，沈能、刘凤朝（2006）他们认为金融深化有利于地区对外贸易发展，非正式金融对地区出口发展起到了推动作用。 二是有关合约实施效率对比较优势产生作用的研究。例如，Nunn（2007）、Berkowitz et. al.(2006)和Levachinco（2007）的经验研究表明，各国的合约实施效率高低与各国比较优势之间具有显著相关性，合约实施效率高的地区通常在合约密集度高的产业具有比较优势；而Acemoglu et al.（2007）认为，合约实施效率可以通过技术选择而对一国比较优势产生影响他们的研究显示，在合约实施效率高的国家，企业倾向于选择复杂技术，从而在复杂技术应用产业具有比较优势。
现有研究的主要不足是，一方面没有分析合约实施效率是否通过影响融资成本而对比较优势产生作用，没有考虑转型经济企业对于外部融资普遍依赖的特征；另一方面，目前关于合约实施效率与各国比较优势的跨国经验研究中，国家之间差异巨大而难以对国别固定效应做有效控制。与现有的研究相比，本文的创新主要体现在两个方面：第一，本文立足于中国合约实施效率地区差异的背景，将合约实施效率、金融发展和地区比较优势形成放在同一个垄断竞争框架中加以分析，深化了主流贸易理论关于金融发展与比较优势形成机制的认识；第二，我们借助与中国地区分产业的数据，在有效地控制地区和产业的特征后，证明了合约实施效率地区差异确实通过影响融资成本对我国地区的比较优势产生作用[ 在现有有关跨国的研究中，由于国家之间差异巨大而难以对国别固定效应做有效控制。相比之下有关地区之间合约实施效率通过金融对比较优势产生作用的结论可能更为可靠。]。
文章的结构如下，第二部分在垄断竞争背景下，构建了一个债务融资合约实施模型，讨论了合约实施效率对于企业融资规模和生产规模以及对比较优势的影响；第三部分是讨论合约实施效率与地区比较优势关系；第四部分是计量模型和检验的方案；第五部分是数据来源和替代性指标的说明，以及数据的初步分析；第六部分是回归结果与分析；第七部分是本文结论。
二、债务融资合约实施模型
假定垄断竞争产业中第个产品的需求函数为，，反映产业市场容量，为产品的需求量，产业中任意两种差异产品的替代弹性，假定替代弹性大于1。其中表示由于冲击引起的市场需求类型，它有高低两种类型，高类型市场需求冲击发生的概率为，而低类型市场需求冲击发生的概率为。企业期望的销售收入为。记高类型市场需求冲击发生时企业的期望收入为，低类型市场需求冲击发生时企业的期望收入为。
假定产业内所有垄断竞争企业采用相同的生产技术，具有相同的生产效率，但生产的产品是有一定的差异。产业内代表性企业生产最终品需要资本和劳动力两种投入，采用柯布-道格拉斯函数生产方式：，，资本使用弹性刻画产业所使用的生产技术，反映了产业特性。资本弹性的大小反映了生产对资本的依赖程度或资本对生产的重要性，资本弹性随产业不同而变化，而对于同一产业内任意企业，是外生给定的（为了行文的方便，后文暂时不 ……（未完，全文共18688字，当前仅显示3361字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：合约实施效率、债务融资与中国地区比较优势》）