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干部学习讲稿:结构转型与金融改革(下)

发表时间:2015/8/9 15:44:48
目录/提纲:……
五、两个双轨制的问题
(一)第一个双轨制引发危机
(二)第二个双轨制难以为继
六、金融抑制政策对经济增长的影响
(一)关于金融抑制对经济增长的影响的研究
(二)关于金融抑制对经济增长的影响的理论
七、经济增长模式已经开始改变
八、金融改革是经济结构转型最重要的_
(一)利率市场化
(二)人民币国际化
九、中国经济转型成功的变化
……
干部学习讲稿:结构转型与金融改革(下)

五、两个双轨制的问题
(一)第一个双轨制引发危机
这个双轨制从目前来看对经济增长一直很成功。三十几年保持平均10%的经济增长。非常了不得的成绩。但其实这个双轨制在九十年代的时候已经碰到了第一次危机。我们今天有很多关于中国经济改革的讨论,有人讨论说在九十年代的时候,我们的改革措施力度非常大,过去十年的改革措施力度可能相对比较弱一些。有各种各样的解释。为什么在九十年代后期的时候,我们的改革力度很大,一个很重要的原因是我们当初碰到了三大危机。
第一危机是财政危机,财政从改革初期以后,改革初期的时候财政收入占GDP的比重大概在36%,到九十年代初的时候,下降到了11%,11%在国际上都是相当低的。这个比例不断的下降,一开始是可以理解的。因为我们改革是放权让利,让企业获得更大的好处,所以政府的收入占GDP的比重不断的下降。这是一个可以预期的结果。但是当财政收入的比例低到只有11%的时候,很多人就担心会不会发生财政危机。政府最后没有钱是要出大问题的。这是第一个我们需要采取比较大的力度的手段来做改革。
第二个危机是国企的危机,九十年代中期的时候,当初有一个说法,我们的国企是三分之一明亏、三分之一暗亏,三分之一持平。其实是说国企全行业的亏损,所以后来才有了抓大放小的改革。
到了九十年代后期,尤其是亚洲金融危机爆发的时候,1998年的时候,很多经济学家做
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,我自己的看法,可能不至于在短期内造成非常巨大的风险,导致经济崩溃,导致金融危机,我觉得短期内不太会。但是它们确实都是实实在在的问题。它们的问题的_在什么地方?比如说影子银行的问题,地方政府融资平台的问题,包括金融机构,银行坏账很多人都担心。我自己的理解,为什么这些问题在短期内不会引发金融危机,我觉得最重要的原因是,在背后都站了一个_政府。
举个例子,我们地方融资平台可能会出问题,很多人在说。但是你要跟经济学家,或者跟我们官员讨论这个问题,大多数人都会说有问题,但是不会出现大问题。为什么不会出现大问题?第一它是政府支持的机构,政府支持的机构说明政府会支持。当然有的地方政府财力雄厚,有的政府财力比较薄弱。最后给你的回答是如果地方政府不行了,_政府会支持,不会让大家出问题。所以地方政府融资平台不会有大问题。说我们金融机构可能有问题,金融机构很多人也会说政府不会让它倒的,不会有问题。
刚才说有一些影子银行有一些问题,信托产品有点问题。如果说信托产品出现违约,会不会发生雷曼兄弟这样的事情,有的人说会很严重,我自己觉得应该不至于,有很多具体的理由今天先不展开。其中一个很重要的原因是,我们很多信托产品的中介和在背后还是很多跟政府相关的机构介入在里面。就是地方政府也好,_政府也好都参与在这里面。51:01
所以这样一个分析,大家可以得出非常有意思的两个结论。第一个是有很多风险,但是这些风险在短期内都不会出现非常大的问题。我的看法是我们中国金融有风险,短期内如果中国金融出问题,不会因为是资本金的问题,但有可能是因为流动性的问题。如果资本金出现问题,也就是说有的金融机构或者其它投资机构,出现资不抵债的问题,不会像典型的市场经济国家一下就出现金融危机了,理论上来说金融机构资不抵债,如果钱都损失掉了,很可能引发一轮的金融危机。但是在我们国家不会,因为很多机构都是和政府有关系的。中国金融问题有很多现在在讨论,可能把风险夸大了。它如果有问题,不会是因为资不抵债,不会因为资本金出现问题,而是因为流动性出现问题。如果流动性出现问题,对实体经济造成巨大的伤害,会有很大的放大效应。所以要说今天中国如果是有风险,我觉得不在于银行,不在影子银行,不在于地方政府融资平台,可能更多是在房地产市场。当然今天不是讨论短期的金融风险。
第二点,其实这样的分析更让我担忧的其实是说我们对中国金融体系的信心最终全部落到一个点上,就是_政府。所以所有的金融主体或者是经济部门,最后都在透支_政府的信用,从单个来说都说不会有问题,哪个银行出问题了,_政府有钱,哪一个信托产品出问题了,_政府有钱。但是大家可以想像一下,这个过程如果不断的持续下去的话,我们很多地方政府融资平台,比如说软预算约束,它其实没有严格的约束。银行如果不能很好的控制风险,最终会出现大问题,这是我们现在面对的最大的风险。但是这个风险看起来不是今天晚上,也不是明天会出现的问题。它的趋势非常另人担忧。
这就是过去说我们一系列的金融风险的问题,不是资本金的问题是流动性的问题以外,还有一个是不是存量的问题是流量的问题。如果在存量上面控制死了,我们现在还是有财政能力可以把它消化掉。如果这个流量不断的上升,最后会出大问题。因为全中国的机构都在透支_政府的信用,总有一天会兜不住的。这个我觉得是巨大的风险。
3、过去的做法很难持续下去
但是一个更直接的问题,我们过去的做法很难持续下去,就是第二个双轨制直接落实到金融部门的话,我们过去的一些金融抑制政策现在难以为继了。比如说影子银行,做的这么大,为什么会做成这么大?两周以前大家听说过有美国纽约大学有个叫末日博士鲁比尼,我跟他吃午饭,他觉得中国金融体系要出大的问题,就是影子银行要出大的问题。我问他有什么办法,我们可以同意或者不同意没有关系,解决影子银行的风险有什么办法?他说其实办法很简单,把所有影子银行变成正规的银行。为什么影子银行会出现问题是因为没有受到正规的监管。没有资本金的监管、没有流动性的监管,没有最终贷款人的支持、没有存款保险制度。没有这一些监管和政策体系的支持,所以影子银行一出问题会出大问题。正规的银行出问题可以通过这些手段来控制它的金融风险。所以他说我的解决方案是把影子银行全部变成正规银行。
我当初问他我说你的说法是有道理的,我们觉得影子银行最大的问题是没有监管。但是你没有想到的一个问题是影子银行是怎么产生的。现在社会上有一个影子银行你觉得有风险,把它变成正规的银行,会不会新的影子银行发生出来了。最终要理解为什么影子银行会产生。我的想法很简单,就是金融抑制政策太严厉了,市场不陪你玩了。有很多的金融市场的人,把我们的影子银行称作为变相的利率市场化。就是你的利率管制太多了之后,为什么很多老百姓把银行的钱取处理去买理财产品,因为觉得你的存款利率太低了。相当于钱在你这银行存一年,到年末什么钱都没有拿到。有的CPI高一些,存一年还要亏损。所以他愿意买这些产品,实际上说过去的利率管制,和其它的金融干预政策已 ……(未完,全文共11283字,当前仅显示2684字,请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿:结构转型与金融改革(下)》