干部学习讲稿：中国经济面临的根本性的困难和挑战

干部学习讲稿：中国经济面临的根本性的困难和挑战
向松祚
中国人民大学国际货币研究所理事、副所长

一、中国经济面临的“外患”
非常高兴和大家分享我对中国经济的一些观察和看法。尽管我们从表面的统计数据来看，中国经济增长仍然处在所谓的合理区间，但是如果我们做一些比较深入的分析，做一些深入的实际的调查，我们会知道，中国经济今天所面临的困难和挑战远远不是我们今天的统计数据所反映的那么简单。如果我要用一句比较简单，但是可能是似乎有点夸张的话来讲，中国经济今天遇到的困难和挑战用四个字来形容，叫外患内忧。什么叫外患？今天我们可以看到全世界的经济，无论是美国、欧洲、日本，还是俄罗斯、巴西、南非等等，这些发达国家和新兴市场国家经济体，总体来讲经济仍然处在一个非常低迷的一个态势。从2013年开始，全球的贸易的增速首次低于全球经济的增速，这个大的环境显然对中国经济的增长，特别是我们大量的出口的行业和出口的企业会面临非常大的压力。
第二个就是大家看到，随着以英国脱欧和美国特朗普当选美国总统为标志的反全球化或民粹主义的浪潮，正在成为一种新的全球_。这种民粹主义和反全球化浪潮它必然意味着，就是贸易的保护主义和投资的保护主义会有增无减。大家都知道，美国、日本、欧盟他们现在不打算承认中国市场经济地位，他们甚至不打算履行中国加入WTO议定书的第15条
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已经非常低。
2009年以来，我国信贷增长推动经济增长这个效率在大幅下降，2009年以前，我们创造一块钱的GDP大约需要一块钱的银行贷款或者债务，我们现在创造一块钱的国内生产总值，我们需要四块钱、六块钱的债务和银行贷款来拉动。这个高债务的积累就是我一开始跟大家讲的，现在大家可能都感受到我们现在金融的风险，为什么我们现在一有风吹草动，大家会看到，几大市场都会出现剧烈的波动。去年12月份，美联储加息以后，大家可以看到，中国出现所谓的三个市场同时下跌，债市、汇市、股市，为什么会出现这样的情况？是因为我们的债务积累太高以后，风险不断地凸显，人们对金融市场的稳定性已经开始有非常非常大的担忧。
这里面我们可以看到，商业银行的不良贷款快速上升，到2016年三季度的时候，因为整个全年的数据还没有公布出来，银行的不良贷款已经接近2%，达到1.9%，银行不良贷款率。但实际上我要告诉各位朋友，这个银行的不良率1.9%按照许多商业银行内部风险管理人士的观察，仍然是大大地低估了商业银行客观的存在的风险。有的商业银行内部人士讲，商业银行实际上的不良贷款率应该在这个基础上乘以两倍、三倍，可能甚至是四倍。所以，这个里面我们实际上以前有过一个压力测试，如果_商业银行的不良率达到7.62%，整个银行的资本金会被吃掉。那也就是说，这个时候中国的商业银行在技术上会面临破产的这么一个非常麻烦的一个困境。
那怎么办？中国在90年代，在本世纪初，出现过很多商业银行技术上破产的这样的难题，所以当时当然是由财政出钱，为这些银行补充资本金，发行特别的债券，用外汇储备来为这些银行补充资本金。我想我们观众朋友应该非常清楚，财政拿钱来为这些银行补充资本金，政府拿钱为这些银行补充资本金，实际上这个负担最终是由老百姓一起来承担的。那可能我们会出现比较严重的财政赤字，严重的财政赤字可能意味着比较严重的通货膨胀，而通货膨胀对每一位老百姓，特别是对于中低收入群的老百姓那当然是一个灾难。也就是说，我们过去高债务、高信贷扩张，快速的扩张在拉动所谓的GDP的增长，我们终究要为它付出巨大的代价。实际上这也就是我们普通老百姓也能够明白的一句话，天上不可能掉下馅饼，天底下没有免费的午餐。你希望通过高债务、高杠杆来拉动经济增长，最终你要出沉痛的代价。
我们今天这个高杠杆、高债务到了什么程度，比如说房地产，很多人认为房地产是中国的一个支柱产业，我也同意。房地产这几年狂飙突进，根据我们央行的统计数据，房地产这一个行业拿走了全部社会融资的41%。但这一个行业对整个经济的贡献多少，只有不到21%，房地产行业的很多企业其实已经是杠杆率非常高，很多企业杠杆率超过70%，超过80%，甚至超过90%。你们去看一看，很多著名的房地产企业我在这里不好意思直接说这个企业的名字，你们去看看它们的财务报告，很多的负债率都超过80%。在这个大的背景下，我们可以看到，由于企业积累了高额的债务，大量的新增贷款、银行贷款其实没有用于生产经营活动，都是用来偿还利息。所以，今天的银行为什么不良率在表面上看起来只有1.9%，只有2%左右，似乎没有那么高，没有那么严重。怎么解决的？我在银行工作很多年，我知道他们有办法，就是调账，通过借新还旧，现在有越来越多的企业是连利息都没有办法归还，靠银行贷款来偿还利息。由此以来，一个非常大的问题，由于高额的负债，所以很多企业它把利息还了以后，它基本上不怎么赚钱。所以，我们可以看到_2800多家上市公司，也就是2.4万亿的利润，其中银行拿走了60%，剩下的企业，怎么做实体的企业的利润是非常非常可怜的。所以，这个高杠杆、高债务它所凸显的风险是一个全方位的风险，它不是一个单一的风险。
我刚才提到房地产，还有一个问题就是我们信贷结构的分配、信贷资源的分配是极其不合理的。国有企业拿走了全部信贷资金，差不多50%，准确地讲应该是46%。而国有企业现在对整个经济的贡献度其实与它所占有的信贷资金是严重的不匹配的。所以，中国这个短期的，我们可以看到高杠杆、高债务所反映的风险，它背后隐藏的问题或者它背后所揭示的问题是非常非常多的。信贷结构的严重失衡，它所反映的是什么，它所反映的是我们今天整个经济产权结构的畸形、增长战略的畸形、投资结构的畸形、信贷结构的畸形，造成社会成本结构的畸形。我们可以看到，这些年我们银行的贷款，我们的整个债务不断地在增长，但是中小企业融资难、融资贵的问题喊了几十年了，至少喊了一二十年，至今也没有解决。因为这些大的国企、房地产行业把大部分的信贷资金都拿走，大量的中小企业在分那么很小很小的一块信贷资源的蛋糕，当然是融资难、融资贵。所以，这些问题它背后不仅仅是一个信贷结构的问题，它更根本的是我们企业制度结构、我们产权结构、我们经济战略的问题 ……（未完，全文共7246字，当前仅显示2544字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：中国经济面临的根本性的困难和挑战》）