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我国偏股型证券投资基金业绩的实证研究

发表时间:2017/11/7 10:38:11
目录/提纲:……
一、证券投资基金概述
(一)证券投资基金的概念
(二)证券投资基金的起源与发展
(三)我国证券投资基金的发展及现状
二、证券投资基金业绩评价方法
(一)基本收益率及风险水平
(二)风险调整收益模型
三、开放式偏股型基金业绩的实证研究
(一)样本选取
(二)无风险收益率及市场基准组合收益率的确定
(三)实证分析
四、总结及建议
(一)实证总结
(二)相关建议
……
我国偏股型证券投资基金业绩的实证研究

内容摘要:伴随着市场经济的繁荣和证券市场的发展,证券投资基金在我国现阶段己经成为证券市场的一个重要组成部分。科学、合理地评价证券投资基金业绩,不仅可以为基金投资者和监管当局提供丰富的投资决策信息,而且也是基金业绩规范、健康发展的一个关键性环节。本文将通过理论探讨与实证分析的方法,从保护投资者利益和防范基金投资风险角度出发,对我国开放式偏股型证券投资基金业绩的收益和风险两个方面进行实证研究,以检验我国证券投资基金业绩是否能够超过市场基准组合收益,从而为投资人投资决策提供有用信息。
关键词:证券投资基金;业绩实证研究

一、证券投资基金概述
(一)证券投资基金的概念
证券投资基金,是指通过发售基金份额,集中众多不特定投资者的资金,以此形成独立资产,委托基金管理人进行投资管理,基金托管人进行资产托管,投资收益在由基金投资人共享的同时共担投资风险,以投资组合的方式进行证券投资的一种集合投资方式。
(二)证券投资基金的起源与发展
证券投资基金的出现与世界经济的发展有着密切的联系,第一只被世界上公认的证券投资基金为1868年在英国的“海外及殖民地政府信托(the foreign and colonial government trust)”,但基金的真正发展却在美国。“马萨诸塞投资信托基金”(Massachusetts investment trust)被公认为美国开放式公司型共同基金的起点,是由美国200多名哈佛大学教授共同出资5万美元于1924年在波士顿成立。20世纪六七十年代,美国共同基金的产品和服务趋于多样化,随之其规模发生巨大变化。在1970年以前,共同基金以股票基金为主,只有部分平衡型基金在其组合中包括了一部分债券;之后随着货币市场基金以及债券
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业改革创新的新局面。
1998年3月27日,经中国证监会批准,南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了两只规模均为20亿元的封闭式基金---“基金开元”和“基金金泰”,由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。1999年,基金管理公司的数量增加到10家,全年共有14只新的封闭式基金发行。在封闭式基金成功试点的基础上,2000年10月8日中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》,由此揭开了我国开放式基金发展的序幕。2001年9月,我国第一只开放式基金——“华安创新”诞生,使我国投资基金的发展实现了从封闭式基金到开放式基金的转型。2003年我国开放式基金的数量首次超过封闭式基金的数量,并且在2004年我国开放式基金的资产规模也首次超过封闭式基金的资产规模,从此开放式基金取代封闭式基金成为市场发展的主流。
随着市场经济的完善和发展,我国基金市场产品创新活动日趋活跃,具有代表性的基金创新产品具体如下表2所示:
表2 我国基金市场产品创新
年份 类别 名称  
2004年10月 国内第一只上市开放式基金(LOF) 南方积极配置基金  
2004年12月 国内首只交易型开放式指数基金(ETF) 华夏上证50ETF  
2006年5月 国内首只生命周期基金 汇丰晋信2016基金
2007年7月 国内首只结构化基金 国投瑞银瑞福基金  
2007年9月 首只QDII基 南方全球精选基金QDII基金
2008年4月 国内首只社会责任基金 兴业社会责任基金  
资料来源:中国证券投资基金业协会,经E*cel整理所得
到2008年末我国的基金数量为438只,其中开放式基金数量为406只(包括ETF基金、QDII基金),开放式基金数量占基金全部数量的比例高达92.7%;同时,我国基金资产净值达到1.94万亿元,开放式基金的资产净值为1.87万亿元,占比全部资产净值的96.4%。由于受到2008年金融危机的影响,我国经济的增长速度放缓,股市的成交量也处于低位,基金数量增长趋缓,基金业步入平缓运行时期,亟待进行改革和探索以应对不利的市场环境。
表3 2001-2016年我国开放式基金发展情况

数据来源 :wind数据库经e*cel整理
从2014年6月开始,股票市场又迎来了新一轮牛市行情,我国投资基金市场重新回暖,开放式基金的基金数量和资产规模获得跳跃式发展。截至2014年底,1881只开放式基金的资产净值合计为42767.22亿元,是2013年底的1.52倍;230只货币市场型基金的资产净值合计突破万亿,增至21906.10亿元,是2013年底的2.48倍。同时,由于各类货币基金的推出,货币基金产品受到投资者的广泛欢迎,货币市场型基金的数量和资产规模更是爆发式的增长。到2015年底,2675只开放式基金的资产净值合计增长至81173.85亿元, 263只货币市场型基金的资产净值合计达到45793.94亿元,比2014年底整整多了一倍。2016年末我国全部基金份额为90566.33亿份,资产净值合计92981.48亿元;其中货币市场型基金份额为44718.67亿份,份额占比49.38%,资产净值为44829.81亿元,资产净值占比48.21%。
2、我国证券投资基金的现状分析
在以我国证券投资基金业主管机关管辖权力过渡、基金监管法规的完善、基金市场主流品种的变化以及居民财产收入的增加和理财意识的觉醒为前提背景下,互联网金融与货币市场基金领域成功融合,凭借其在投资回报和资金运用便捷性方面的综合优势,成为公募基金行业快速成长的新生力量代表;同时,私募基金纳入统一监管,基金管理公司可以通过设立子公司从事专项资产管理业务。各类金融机构交叉持股现象更加普遍,发行各类资产管理产品,形成相互关联的业务网络,同时伴随着互联网金融发展和互联网企业的逐渐加入,开创了一个更加开放、竞争的资产管理时代。
表4 2016年底我国公募基金市场数据
类别 基金数量(只) 份额(亿份) 净值(亿元)
封闭式基金 303 6179.14 6340.11
开放式基金 3564 82249.17 85252.94
其中:股票基金 661 6450.19 7059.02
其中:混合基金 1707 18667.35 20090.29
其中:货币基金 286 42730.63 42840.57
其中:债券基金 789 13310.59 14239.1
其中:QDII基金 121 1090.41 1023.96
合计 3867 88428.31 91593.05
数据来源:中国证券投资基金业协会
截至2016年12月底,我国境内证券投资基金市场已经焕然一新,其中有108家基金管理公司,44家中外合资公司,64家内资公司,12家取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共,1家保险资产管理公司。由表4可以看出,以上机构管理的公募基金资产合计为9.16万亿元,其中封闭式基金有303只,资产净值为6340.11亿元;开放式基金有3564只,资产净值达85252.94亿元,同比去年都有大幅提升,而相比之下开放式基金增长幅度更大。
从不同投资类型的基金产品来看,截至2016年12月底(如表5所示),我国公募基金公司管理的各类基金产品数量中,混合型基金最多,达1707只,占比44%;债券基金为789只,占比21%,净值相比去年同期增加7265.26亿元,其中股票基金661只,占比13.3%,净值相比去年减少598.11亿元。


表5 2016年底我国公募基金现状

数据来源:中国证券投资基金协会
各类基金资产净值中,货币市场型基金净值最大,为42840.57亿元。其中,混合基金和股票基金的波动受以下两个方面的影响:一方面是2015年8月我国正式开始执行《公开募集证券投资基金运作管理办法》,该办法规定股票型基金必须有百分之八十以上的资金投入到股市,另一方面是由于2015年我国股市经历了较大幅度的震荡与波动,股市景象不容乐观,投资基金市场同样收到严重影响,从而导致部分股票型基金转为混合型基金。由表6可以看出,现阶段混合型基金在开放式基金中的占比最大,为44%,同时混合型基金中占比最大的为偏股型基金。基于上述情况的考虑,本文选取的样本是 ……(未完,全文共18819字,当前仅显示3385字,请阅读下面提示信息。收藏《我国偏股型证券投资基金业绩的实证研究》