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全球保险业并购动因、影响及启示

发表时间:2006/2/19 12:01:26


  【摘要】并购是企业采用外部交易型战略实现资本扩张的重要手段,已经越来越得到理论界与企业界的关注。针对世纪年代至今全球保险业掀起的并购热潮,本文运用理论和实证研究法,分析了并购动因及负面影响,并结合中国实际,对如何积极、稳妥推进中国保险业的战略并购提出了一些见解。
  经济全球化是世纪世界经济的鲜明特征。在这一背景下,全球保险资本自世纪年代以来,经历了史无前例的大规模并购和重组,产生了一批巨型保险集团。深入研究保险业并购的动因和特点,对推动我国保险业的重组,进而提高我国保险业的国际竞争力,无疑具有重要的现实意义
  一、国际保险业并购浪潮的动因分析
  一外部动因
  .经济全球化进程加快
  世纪年代中期,世贸组织成立,各国经济交往更加密切,生产要素相互融合、_的趋势进一步增强,导致跨国公司和信息技术迅速发展。保险市场进入障碍减弱甚至消除,保险公司跨国并购此起彼伏,借以扩大规模,拓展经营地域,提升市场份额。
  .保险市场发展不平衡
  从保费收入构成看,国际保险市场呈现不平衡发展态势:一寿险业增长速度快。年,寿险市场保费占.%。非寿险保费占.%。寿险保费增长.%,非寿险保费增长.%。二发展中国家保险发展速度远远超过发达国家。从整体上看,发达国家保险发展速度放缓,主要原因是经济发展滞缓,保险市场趋于饱和,承保能力过剩,放宽限制,价格竞争加剧
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长趋势,促使保险公司通过并购在全球范围内分散风险。
  .信息技术创新
  保险公司通过采用最新的信息技术,可以高速处理大量数据、创新产品开发技术、升级保险企业营销模式、提高服务水平。由于信息技术的广泛应用,各类信息沟通便捷、迅速,一个股权结构多元化、业务种类综合化、服务领域国际化的巨型金融集团将能够高效率、低成本地运作。信息技术成为保险并购的催化剂和并购后形成的巨型保险集团高效运作的保障。
  二内部动因
  .混业经营
  企业可以通过并购在新的产业领域或相关领域获取新的管理能力,实现增长。通过并购进行重组的速度要快于内部投资进行调整的速度,同时还能实现经济协同效应。世纪末,银行、证券、保险混业经营成为趋势。银行、证券与保险资本的互相融合,使三者服务范围都得到了扩展,保险公司兼有银行、投资等功能。混业并购深刻改变了传统保险运行规律,将传统保险商品供给模式转化为现代保险理财服务模式。
  .争夺市场
  并购可减少竞争对手、提高市场份额。并购后企业市场份额增大,市场控制能力增强,实现了规模经济,提升了企业价值。由于保险业内的并购,全美最大的家保险公司资产占保险总资产比重从年的%上升到年的%。
  .化解风险
  保险经营过程,既是风险大量集中过程,又是风险广泛分散过程。大数定律要求保险公司在偿付能力允许的情况下,争取尽可能多地承保风险标的,同时注重风险在不同产品、不同区域之间的合理分散,以防御系统风险,确保经营稳定。
  .优化资源配置
  保险公司并购其他金融性机构,不仅能使双方资源重新组合,还能使原有公司某些资源存在的问题和缺陷被另一个公司中相对应优良资源所取代,优化资源配置、实现优势互补。
  二、保险并购的影响
  一外部影响
  .对国际货币体系提出挑战
  首先,加大交易成本与风险。并购后保险机构地域范围广阔,涉及不同币种交易,存在一定的汇率风险和交易费用。其次,加快国际资本流动。保险业扩大业务、地域范围,增强开发金融工具能力的同时,也开展各种投融资活动,加快了资本流动速度,扩大了资本流动规模。第三,增加国际货币体系不稳定性。经过并购重组,一个个资产庞大、业务广泛的保险集团纷纷诞生,一旦遭受损失,其破坏性难以估计。由于金融资源流动状态、方向、规模极易改变,具有较强的国际传导性,势必引起国际货币体系动荡。
  .加快保险国际化步伐
  并购增强了保险公司综合实力,扩展了业务范围,增强了国内外市场的互动性,推动了全球统一开放保险市场的形成。各国在保险监管方式、手段上相互借鉴、相互合作、相互促进,使监管走向国际化。并购增强了保险公司科技实力,加速了业务的电子化、网络化和现代先进技术的应用,使得跨国经营保险业务愈加方便,有力地推动了保险国际化进程。
  .改变保险业竞争格局
  世纪年代的并购,打破了日本保险公司独领风骚的局面,形成美、日、欧三足鼎立之势。保险并购加速了保险业排名的更迭,不断形成新的竞争格局。美、日、欧掌握了大量金融资源,位于主导地位,意味着它们有能力支配世界上大部分其他资源,并使得国际保险业的两极分化现象更加严重,加剧了世界经济发展的不平衡。
  二内部影响
  .正面影响
  一般来说,并购可以使公司产生规模经济效应、经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应、财富创造效应等。具体来说,并购可以显著提高目标公司股票价格,但会降低并购公司股票价格。同时,损害债券持有者利益,并购后股票持有者收益的增加来源于债券持有者收益的减少。
  《华尔街日报》曾对次并购进行过研究,在并购前后天期间,累计的非正常收益率为.%。而在宣布并购前后各天的最短期限内,股价上升.%。大多数实证研究结果是非常相似的。
  下表是并购期间所支付的升水。对次并购的研究表明,所付的现金升水是市场价格与宣布并购前个交易日公司普通股的平均收购价之差除以后者。收购价格平均高于市场价格的%,从最低的%到最高的%。
  表—年并购支付的股价升水
  
  *
  *并购数
  *平均升水
  *标准离差
  *最低升水
  *最高升水
  *支付的现金升水
  *
  *.%
  *.%
  *.%
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  *市场评估的升水
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  市场评估的升水,是指并购最终成交的价格与宣布并购前个交易日价格之差除以后者。家并购企业的市场评估升水的平均值为.%,从最低.%到最高%不等。
  .负面影响
  但在世纪年代保险领域的几大并购案例中,很多公司并购后无法实现预定目标,大部分都降低了股票市值。
  例如,安联集团于年月收购了德累斯顿银行。收购后的安联集团成为总资产达万亿欧元的全球第四大金融集团。但收购不但没有带来经济利益,反而从年三季度起出现了由赢转亏的逆转,* ……(未完,全文共7467字,当前仅显示2622字,请阅读下面提示信息。收藏《全球保险业并购动因、影响及启示》