干部学习课程：云南省基础建设项目中的集成融资模式（上）

目录/提纲：……
一、公共基础设施项目融资的相关理论
（一）项目区分理论
（二）公共产品理论
（三）公共基础设施民营化理论
二、发达国家公共基础设施项目融资的概况
（一）德国
（二）法国
三、项目融资的概况
（一）项目融资的特点
（二）项目融资适用的范围
（三）项目融资成功的条件
……
云南省基础建设项目中的集成融资模式（上）
王松江
昆明理工大学管理与经济学院工商管理系主任、教授

前言
我给各位一起讨论的是云南省公共基础设施建设项目集成融资。我从这四个方面，利用今天下午的时间跟大家做一些探讨。第一个是公共基础设施项目融资的相关理论的一些简单的介绍。第二个是发达国家公共基础设施项目融资的概况，主要是德国和法国，因为我比较熟悉他们的情况，我在那里呆过很长时间。第三个，项目融资的概述，然后和项目融资比较经典的现在比较通行的方法，BOT的项目融资、TOT的项目融资和PPP的项目融资，以及这三种模式下集成融资的模式。再一个就是项目集成融资的政策支撑体系，碳减排的公共基础设施项目融资当中的应用。最后是一些案例，我们做过的或者现在正在做的，已经研究出来的或者已经开发好的一些案例给大家做一些介绍。
一、公共基础设施项目融资的相关理论
公共基础设施的项目融资相关理论主要从三个方面，有那三大经典理论，一个是项目区分理论，一个是公共产品理论，一个是公共基础设施民营化理论。
（一）项目区分理论
那么什么是项目区分理论呢？是我们根据公共基础设施项目它在运行过程当中能否有现金流的产出以及这种现金流产出在很长的周期时间段内它是稳定与否这样的标准，我们把现有的公共基础设施项目分成三种类型，一个是纯经营性的项目，一个是准经营性的项目，一个是非经营性的项目。纯经营性的项目，比如说我们收费高速公路、收费的桥梁、电站、私立的学校，它的投资主体应该是社会投资者来投资，当然如果政府有钱全部投资更好，现在问题是世界上任何一个国家政府财政这块拿来做公共基础设施建设都是和人民群众的需要是不相吻合的，都是有矛盾的，无论是发达的国家或者是不发达的国家，都是一样的。社会投资者主要是指的三块，一个是私营机构，第二个
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是完全通过民营化。公路的建设在德国是这样的，联邦政府负责跨州的远程和公路建设，很近似于中国的国道；各级政府负责省道，相当于我们各个省的省道的公路建设。财政投资的来源主要为汽车税，直接拨付给联邦政府的财政部，但财政部参与项目的决策，当财政投资不足的时候就是鼓励民营的或者私营的机构以下面这些形式，BT的、BOT的、TOT的、PPP的这种形式，这是公路建设的情况。铁路建设的情况呢，是由联邦政府负责建设，车皮车头由公司管理，融资有经济效益的铁路公司政府给予公司无息贷款，铁路建成后十到二十年还清贷款，是一个长期的无息贷款。第二个，亏损的铁路项目给予一定的财政的补贴。因为德国大家知道是高福利的国家，很多人去过，在每一个州的范围内，对学生而言，只要你持有学生证，在州的范围内除了飞机、出租车和特快列车以外，所有的公共基础设施对学生是免费的，这点确实是财政很大的负担。它的航空港的建设，一般由股份制公司建设，联邦政府入股，融资联邦政府投资很少，机场很多都是私营投资的。柏林市的公共基础设施1999年完成迁都之后，进行了大规模的公共基础设施建设，它主要是东德和西德的两套公共基础设施系统在接轨，但东德的比较落后，因为我在那考察过很多东德的城市，它也是在社会主义体系下，公共基础设施建设欠帐太多，东西合并以后联邦政府制定了一个公共基础设施发展的第几个五年计划，在那个五年计划当中完成了它所有的规划，在规划的情况下进行融资和建设。它的融资也是靠这个，一个是传统的公共投资，主要是联邦政府来投资的，更多的是靠市场的融资，而市场的融资采用的是BT、BOT的项目。我们昆明市在BT项目做得非常好，就像我们旁边的二环快速通道，基本是用BT的方式做的，待会我会介绍。柏林市的六个体育场馆全部是用PPP的融资模式完成的，它的融资模式跟我们昆明市的新亚洲体育场是一模一样的方式。
（二）法国
法国的。法国融资_非常像我们国家，政府是建设项目的投资主体，各级地方政府在项目投资中分工比较明确，政府掌握特许经营权的授予。就是说你这个公共基础设施项目要进行私营化或者民营化，要按社会投资者来投资的话，给你多长时间的经营是由政府控制的，多种方式的融资。而法国有个非常好的一个对项目的评估和决策的体系，就是非常重视项目前期规划和决策。就是说法国的所有公共基础设施在项目的立项、项目的规划、项目的可行性研究和项目的投资决策方面是做得非常规范，而且是很仔细。不像我们现在的可行性研究，我们的可行性研究一般做得比较粗，很多批掉的可行性研究实际上不可行的，在这里面有很多不规范的地方。当然现在我们国家开始不断的完善和规范，一个是要做项目前期的单位或者说什么公司或者什么企业，它必须具有国家的资质，一级的、甲级的等等，同时参与的人要获得国家注册的项目投资评估师的这么一个考试的资质。我的一个研究生就考取了这样的资质，现在在华南澜沧江发展得非常不错。
项目建设融资的渠道它通过地方的税收、经营开发与分摊的税、城市规税和开发税、国家的拨款、银行的贷款、企业的投资、私人的投资、发行长期债权、保险公司社会保险基金的投资，所以说所有的基金理论上说都有再投资使基金再增值的功能。当然我们国家有一个基金是非常敏感的，就是社保基金，社保基金能不能用于公共基础设施的建设，这个是值得商榷的，因为上海出了一些问题。这是法国的情况。
三、项目融资的概况
这是给各位介绍的项目理论、融资理论以外的第三个问题，项目融资的概况。
（一）项目融资的特点
项目融资和一般的融资没有什么特殊的，就是它有些自身的特点。不管以什么样的融资方式，都是一种资金筹措的方式。那么，项目融资和我们一般的贷款、一般的个人贷款或者说企业贷款、企业融资，它们从本质上是一样的，都是向金融机构去借钱，只是说项目融资有它的以下的特点。
1. 项目为导向
第一个特点是以项目为导向，而公司融资是以公司为导向。以项目为导向，也就是说项目本身是能够获取金融机构支持与否的唯一的来源。而公司融资是指公司的一个总体的实力。个人的话主要是看你个人的信用。
2. 无追索或者有限追索
这里面都涉及到一个抵押的问题，这就是第二个问题，叫无追索或者有限追索。什么叫无追索或者有限追索呢？还跟它相关的一个概念叫完全追诉，也就是说你个人要去向银行借7万块钱，没有问题，他一分钟就可以批给你，一个前提条件就是你押10万块钱进去作为抵押。你要有那10万块钱，你去借7万干什么？他一般是1：7的概念。那么当你这7万块钱还不出来了，他把你抵押的钱拿来还他。作为公司来说也是有抵押，但是可能公司的信誉度、公司的品牌在这里面起到作用了，所以说红塔集团的品牌评到了多少个亿，这个亿是指的什么概念？就是你的无形资产可以做抵押向银行融资的。昆明理工大学的品牌就非常的好，跟昆明大学是两回事，昆明理工大学可能不用抵押，到银行里面借一两个亿没有问题，这就是我们说的是抵押的问题。而我们说一般的融资是完全追索，就是当你的抵押全部赔完了以后，如果说你的抵押还不能够抵消你所贷款的费用，那么这个时候你的个人的财产要受到影响，开始做抵押，开始被银行追债，这就叫完全追索。而有限追索是什么意思呢，或者无追索？就是说你去银行去融资、去贷款，其他金融机构，不需要任何的抵押，这就是无追索，你贷款失败了就失败了，这钱就打水漂了。而有限追索是什么概念呢？就是只是银行把你项目本身的固定资产和项目未来的收益做抵押，如果项目失败了，他把你的固定资产收完，未来的收益肯定就没有了，银行就拿不到一分钱，在这种情况下对金融机构来说风险非常高。所以金融机构非常喜欢做的一个事情是公司的融资和个人的融资，因为他的抵押是让你非常放心的，是没有风险的，这也就是我们现在的银行和一百多年前山西人搞的票号、钱庄从本质上来说是没有任何区别。而我们金融机构的发展，之所以从钱庄变为金融机构，是看你在融资当中是完全追索还是无追索，还是有限追索。如果我们所有的金融机构已经进入到无追索和有限追索的这么一个阶段，这个时候银行的功能才开始发生改变，只不过山西人家当时用的是土房子，用的是算盘，现在银行一家比一家盖得漂亮，用的是计算机，但是功能没有发生改变。他把你的钱拿来，你存进来他给你百分之四点几的利率，借出去百分之五点几的利率，中间的差价就是他的收益。所以说项目融资一个是以这个项目本身作为考虑 ……（未完，全文共14186字，当前仅显示3374字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习课程：云南省基础建设项目中的集成融资模式（上）》）