干部学习讲稿：人民币国际化路径探索（上、下）

干部学习讲稿：人民币国际化路径探索（上、下）

干部学习讲稿：人民币国际化路径探索（上）
哈继铭
高盛（亚洲）投资银行部总经理、经济学博士
今天很荣幸，有这个机会来到清华，与各位老师同学们向大家汇报交流最近对于人民币国际化我的一些感受和想法。
一、人民币国际化条件已经具备
我今天起了这个题目实际上要谈人民币国际化我们已经做了什么，我们国际化的意义在哪里？那么现在在国际化的进程当中，我们可能还会遇到什么样的困难？未来我们从商业的角度来看，或者从整个国家宏观层面来看希望人民币国际化未来的道路怎么来探索，那么我想就这些内容跟大家做一些交流，起了名字，因为最近有这么一个电影，叫《人民币飞》。其实叫人民币飞，我所指的“飞”，什么叫国际化？国际化就是要让人民币飞的越过、越远，这刚一出去立马就回来，这个可能还不是人民币国际化最终的目的。人民币国际化就是能够让这个货币出去之后在_绕好几个圈，成为在_贸易上的交易工具，成为投资上的主要货币，或者是主要货币之一，一种结算的工具。最后这个货币总要会到国内来的。因为它是我们国家的法币，所以你说有的企业或者说是因为称趁着人民币有升值的预期想办法把人民币弄出去再把它弄回来为的是在外面套比较低的利息或者是规避国内的宏观调控可能带来贷款上收紧的影响，这种我认为不是人民币国际化的初衷。
人民币国际化比如我们人民币流出去之后流到香港，这钱又能跑到拉美去、跑到俄罗斯去，跑到东南亚其他国家去。那么成为他们交易结算的工具，最后再到中国来买我们的东西也好，投我们的投资品也好最后绕一个圈回来，这个就是要使得它_的乘数效应最大
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了获得购买力平价这些数据，我们还不能够更新到把所有的国家都更新到2010年，但是我们主要是看后面两个指标，通货膨胀和汇率波动性，通货膨胀我国过去10年平均是1.56%，比美国还要低，比欧元区要低，比英国也低，当然比日本高，因为日本是负的，日本是通缩的，所以我们从通货膨胀指标来看，我们也够格，人民币可以作为这个国际化的一个重要条件我们是满足的。另外从标准汇率标准差来看，我们是0.14，也是相当稳定的。当然这种稳定里面我说是前十年，不过前五年的话因为我们是汇率固定，我们这个波动因为我们盯住了美元其他货币跟美元的波动造成了我们的波动，但是后五年我们是在波动的，但是尽管波动我们还是相对比较稳定的。不是像拉丁美洲的汇率某几年可以升很多，再接下来几年它可以贬很多。那样的国家可能规模很大，规模也不小有的国家，但是它的货币永远可能很难成为国际储备货币。
另外我们在刚才谈的一个经济总体规模，通货膨胀水平，还有汇率波动情况，还有一个是资本市场的情况。就资本市场的情况我们来看，中国的股市这几年规模也是在不断扩大。这个现在我们看到就是我们的排名在全球来看当然在美国之后，但是和英国也是相差无几，我相信最近这几年我们是已经超过英国了，因为这个数字还是08年的数字。也就是说从这四个所谓条件或者因素来看，我们都满足的，我们基本上都是满足的，所以我们觉得我们的人民币推进它的国际化是具备了可行性的。
二、人民币国际化有利于中国
那么另外就是你条件具备了，你是不是一定要去这么做？有的小国家不愿意这么做，有的国家它也具备这样的条件，可能就是经济规模不够，但是它觉得这么做的话也不一定有好处。因为别人都拿我的货币了，我自己的货币政策可能会失控，我这边紧缩了但是有一部分钱在外面它可以随便进来或者是随便出去。我松的时候如果它出去我没有达到松的目的，我紧的时候它进来我又没有达到紧的目的，有的因为小国家只要稍微有点钱在外面，进进出出对它的国内货币政策的干扰有很大，所以它不愿意这么做。那这个是货币国际化的一个，任何事情如果有它的好处的话也可能有它的缺点，任何事情都是一分为二的。但是我们看到像中国这么一个大国，在这个问题上应当说会有一些影响，但不是最主要的，我们可能需要看到的是更多的这些好处。第一个就是一个国家能够享受它的国际铸币税。国际铸币税可能大家在书本上都看到过。我对国际铸币税的理解是美国美元国际化了，它只要一开那机器印出来绿票子跑到中国衬衣随便拿，鞋子随便拿，跑到中东石油随便拿，天然气随便拿。这就是铸币，它用纸币跟你换东西。我们中国那也机器一开，红票子印出来跑到东南亚大米随便拿，自然资源我们也随便拿，这个也是享受铸币税的情形。这个我觉得是一个可能对铸币税是最朴素，可能也是最实质的理解。这个我就不用多说了。
第二个当然是一个国家货币政策提高一个国家货币政策的独立性。那么就是如果说你一个国家的货币能够国际化当然前提条件汇率一定要是市场决定的，你不可能再是用行政的手段控制它的。一旦汇率市场化了在这个国家资本市场比较开放的情况下，你这个货币政策的独立性就具备了。我们都知道不可能的三角理论。你如果说是资本市场开放的，汇率又是僵硬的，你就不可能有货币政策的独立性。除非你把汇率搞活了，那你那个货币的独立性政策的独立性就具备了，所以在这个问题上，这个是大家可能学过这方面的知识都知道。
另外第三个点是把一个国家的储备货币可以分散化。因为你的货币如果不能作为国际贸易结算的话，你势必要储备很多能够帮你结算贸易的这种货币。如果美元是最盛行的结算货币的话大家伙就拼命地攒美元。这时候会使得你的外汇储备币种非常集中，百分之好几十都是美元。哪天美元贬值的话那你可能就是亏的就是你。但是如果你的货币也能作为贸易结算那你自然而然不需要那么多美元，不需要那么多其他的这种储备货币。所以这个也是有利于我们抵御国际经济环境变化，对于我们可能带来的这种过大的冲击。还有就是对外贸易、投资活动提供便利，因为你如果货币是本国的货币就能够作为贸易结算的话你就没有一个不存在一个汇率的风险，我们本国的工资很多成本都是人民币的，如果卖的东西最后拿来的收入是美元的那中间有一个汇率风险。但如果你卖的东西也也是收人民币的那这不是自然对冲吗？有的人汇率风险如果降低了，或者消除的话那它就贸易就是一个促进作用的。那当然也可以给我国的金融机构带来新的业务收入。原来的结算都是外币结算现在我们可以用人民币来结算这是一种新的业务是可以带来新的收益的。同时我们对于一个国家打造它的国际金融中心也是很有意义的。如果我们人民币在中国某个城市成为一个让这个城市成为人民币结算中心的话那提升这个城市的金融中心的地位是非常有益的。
另外我觉得也是会倒过来迫使这个国家实现利率的市场化。汇率市场化像我国我个人认为我们的利率市场化走在汇率市场化之后的，汇率市场化应当说05年就开始了，我们到现在汇率也升了不少，中间也是有波动的，但是你回过头来看看利率的话还是基本上没怎么动，基本上要么是央行的加息，市场化决定利率的机制还是比较缺乏的。但是一旦汇率是可以_波动的，那么资本市场又是相对开放的，那显然你这个利率和汇率之间就要挂起钩来。不然就存在一个套利的机会，所以汇率市场化是可以用来倒逼利率市场化的改革的。那到了现在我们看到人民币改革五六年了，现在大家对利率市场化的诉求或者说这种呼吁是越来越强烈了。我觉得这也是一个自然的过程。

人民币国际化路径探索（下）
哈继铭
高盛（亚洲）投资银行部总经理、经济学博士
三、人民币国际化机不可失，时不再来
那我们看一下在这个一个国家货币市场化的进程中，这个国家有可能会出现什么样的现象？有什么样的好处、经验？又有什么样的教 ……（未完，全文共16912字，当前仅显示3042字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：人民币国际化路径探索（上、下）》）