论利率调整对股市运行影响

　　〔 内容 提要〕：98央行连续调低存贷款利率仍未能阻止股市的持续回调。本文认为， 企业 投资预期收益的下降，消费者预期收入减少以及物价的回落，抑制了利率下调对有效需求的刺激；另外，股票投资相对收益率仍处于较低水平，且居民储蓄的利率弹性有降低的趋势,从而限制了资金向股票市场的流动。以上因素的作用，抑制了利率下调对股市的刺激。
　　〔关键词〕：利率下调股市运行资本增值效应投资替代效应
　　一般来说，股票价格与市场利率成反比。利率提高，股价下跌；利率下调，股价回升。但是1998年三次利率下调，却未能阻止股价的持续下行，利率调整和股市运行没有呈现出人们预期的理想组合。
　　一、1998年利率调整与股市运行
　　1998年内， 中国 人民银行连续三次下调存贷款利率。一年期存款利率由年初的5。67%下调至年末的3。78%，下调幅度达33。33%。利率调整之频繁，下调幅度之大，为历年所罕见。降息是股票市
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