干部学习讲稿：宏观审慎管理——新型国际化的视角

干部学习讲稿：宏观审慎管理——新型国际化的视角
　　夏斌
　　国务院发展研究中心金融研究所所长
课程前言
　　周主席和樊纲先生刚才就中国金融发展的问题，在世界的范围来看，谈了一些很好的观点，我今天想谈的是宏观审慎管理，这是一个专门的特殊性问题。
　　美国危机以后，定了《巴塞尔协议Ⅲ》，国际社会都重新又讨论起30年前提出的宏观审慎性问题，据说，中国的中央金融工作会议也就宏观审慎问题提出一些政策。刚刚颁布的“十二五”规划里面也专门就金融问题，好像第一条就谈了宏观审慎问题，国际社会还在讨论，我们的央行和我们的监管部门就此也在不停地发表观点。因为在国际社会讨论当中往往提到宏观审慎管理由谁来管，哪个部门管？所以我今天想讲的核心观点，从正面讲，宏观审慎管理新型国家的视角，直截了当的核心观点是讲迄今国际社会关于宏观审慎管理的框架是不完全的。
一、什么是宏观审慎管理
　　什么是宏观审慎管理？我们中国的学者从英语翻译过来的，有宏观审慎性、宏观审慎管理、宏观审慎政策、宏观审慎监管等等，也都是国际社会中间讨论的，讲什么呢？相当于我们过去的，对
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底什么原因引起的？所以把教训搞清楚了，我想制定的措施才有效。
　　美国危机的原因，我从08年底以来在中国金融协会发表自己的观点以来，一直在说监管是一个原因，但监管绝对不是根本的原因。我老讽刺，如果日本、德国、中国政府监管不利，会有百年不遇的大危机吗？肯定不会，有人说，全球经济失衡是危机的原因，我说全球经济失衡仅仅是一个经济现象，要查的是为什么会造成全球经济失衡？你说失衡是危机的原因，我说为什么会失衡要找进一步的原因，所以我认为全球经济失衡是一个现象，失衡是以往相关国家政策的结果，它不是原因，是政策执行的结果。
　　根本的原因是美国从2001年长期推行低利率政策，刺激房地产，失去信用，最后造成了泡沫化。主观上它是想利用这个全球化的趋势，从本国经济增长的利益出发，但是在这个过程中间，在全球化中间，其他拥有大量资源便宜劳动力和便宜资源的国家，以出口为主导，在享受全球化收益的中间，一味地追求收益而忽视了自身结构的调整。客观上，不自觉地助推了美国错误政策的长期执行，实际上我们从这个角度看，我们不是不敢承认全球经济失衡，我说失衡是现象，根本原因是美国美元政策的推动。
　　美国美元的政策能造成这么大的事，长期推行深刻的制度基础，就是以美元为主导的国际货币体系，所以这场危机和世界上、历史上很多的危机都一样，本质上是货币现象。
　　因此总结这场危机的教训，如果只抓住监管是远远不能避免世界上不再发生类似的问题，仅仅抓住监管没有用。用一个小学生的算数题来说，我们把信用、信贷比喻为货币，_经济学告诉我们货币供应量怎么形成的？是基础货币乘以货币乘数，现在的一系列的监管手段是让货币乘数下降，但是基础货币没人管，所以危机还会照样形成，因为今后的金融创新可能会是今人、今天我们所想不到的创新还会出现，如果流动性充分的富裕。那些杠杆率、那些资本充裕的指标有用吗？
　　我讲这个的话，我可以举一个例子，爱尔兰是这次危机中间受到的冲击最大的国家之一，它的GDP08年到10年三年可能要下降13.5%，MF预测，不良贷款可能达到GDP的20%，这个是爱尔兰。但是，爱尔兰在2004年到2007年危机前夕，前四年中间，四年平均的爱尔兰银行的资本充足率是多少？12.5%，非常高。爱尔兰的04-07年四年的平均不良贷款率是多少？0.54%，相当的低，但是危机一冲击，09年、10年的不良贷款竟然上升到意想不到的48%和53.7%，当然原因很多，主要是房地产贷款，房价跌了一半，但是起码说明宏观审慎管理如果光光顶住降低杠杆率这一类的指标是远远不够的。
　　我另外举一个例子，眼前的例子，亚洲新兴国家在金融冲击比较少银行体系比较稳定，目前面对危机后的第二次探底的风险，美联储执行了所谓的量化宽松的货币政策，我是觉得滥发货币，老百姓可能不明白，就是滥发货币。今天网上的消息又是6千亿美金，很多人都在担心，刚才会前电视台还在采访，都在担心怎么办？那么面对这样一种滥发货币的这种状况，全球过度的流动性流向了发展中国家、新兴国家、转轨制国家，现在的巴西、泰国、菲律宾等等一些国家，他们的当务之急不是降低本国银行的杠杆率问题，而是要想尽办法挡住跨境资本的热钱流入，采取了各种税收惩罚政策，这是这些国家的宏观审慎监管的主要问题，根本不是降低什么资本充足率，所以我从这个例子，从眼前的例子说明，对发展中国家、转轨国家、新型国家，我们考虑宏观审慎管理，我们考虑什么，我想这么一说，在座的各位都可以理解。
　　所以宏观审慎管理的重点在完全资本开放的情况下，用《巴塞尔协议Ⅲ》的政策工具，是解决不了一些小国在全球流动性泛滥时候遇到的本国经济的稳定问题。
　　因此可以说，当今宏观审慎管理在有缺陷的国际货币体系的大环境之下，对新兴国家、转轨制国家，像我们这样的国家，我们首先应该向全球指出的是，必须关注全球的宏观审慎管理，然后才是国别的宏观审慎管理。现在的风险不是一个国家的金融风险，而 ……（未完，全文共4167字，当前仅显示2104字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：宏观审慎管理——新型国际化的视角》）