干部学习讲稿：充实自有资本，投资中国的未来

目录/提纲：……
一、2014年中国经济运行的基本情况
二、投资是2015年中国经济发展的关键变量
三、依靠借贷的投资模式难以为继
四、增加有充足的自有资本的投资
五、政府和国有企业要带头充实自有资本
……
干部学习讲稿：充实自有资本，投资中国的未来

一、2014年中国经济运行的基本情况
我想，岁末年初的时候，我们会关心整个中国经济的运行，从2014年的情况来看，一方面经济下行的压力还是蛮大的，不少企业、不少行业、不少地方和城市日子真的是很难过，如果说有什么新的动向，就是最痛的点可能还在转移，比如价格跌的最凶的钢铁、煤炭现在好象不是最严重的，会出现新的价格下跌压力更大的一些产品。前一段时间，像温州、鄂尔多斯这样的城市承受了前一段过度投资的压力是最大的，但是这两个城市我今年访问过，好象也出现了一些新的东西，最坏的状况不能说已经过去，但是已经平稳，但是，还有另外一些城市可能会相继步入到这个阶段，这是我们经济一方面的情况。另一方面，就像论坛很多组织的讨论中所表明的一样，有很多新技术的应用、有很多新的领域、有很多新的机会，我想这两方面的情况都是真实的。
二、投资是2015年中国经济发展的关键变量
所以在展望2015年中国经济的时候，我们很自然的希望这些新的领域、新的机会能够成长的更快一些、更强壮一些，让原来难以为继的下行的痛苦、调整的痛苦、转型的痛苦可以进一步减轻。讨论到
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为继。这方面有很多很好的研究，在我读过的研究当中，像白重恩教授也参加了这次论坛，他有一个研究，我觉得很有说服力，中国投资在GDP当中比率的提高跟我们整个全要素生产率的提高之间有个反向关系，投资加大，综合生产率提高的速度会减缓，这样就带来很大的一个问题，我们要让新东西起作用，要加大投资，可是，我们多少年来过度依赖投资这个老毛病会不会在稳增长当中复发？这可能是2014转到2015年要面对的一个问题。
我也思考了很长时间，我们要对多少年来驱动我们增长，包括2009年、2010年高额投资拉动的增长还是要做认真的思考，你看中国流行的投资，特别是政府主导大手笔的投资，从现象上看，大该有三个要件：第一，要有批文，要立项；第二，要到农民那里弄一块地；第三，押到银行，让银行掏出一笔钱来。我们多少年来你粗略的看，所有投资，我们叫做投资这种经济行为，它差不多就是这三个要件。审批、立项，有了立项就可以拿地，拿了地就可以押到银行，融资，我们很多大型项目大型投资基本都是这个状况。
这三个要件大家仔细分析，是不是缺了一个什么东西呢？我的看法在我们流行过去多少年主导的投资对增长驱动起到了很大作用，这个投资缺了一个要件。在我们流行的投资的概念当中，不怎么强调自有资本，有批件，拿到地，银行贷出来款，就是投资了，自有资本怎么样？我们不大讲究，不大细究。
举一个例子，这些年来，铁路的投资高歌猛进，包括现在“走出去”，高铁外交，这个国内、国外都看到了，但是，你仔细看到我们的铁路投资，大量负债，现在政企分开以后，铁路总公司总负债3.5万亿人民币，负债率是64.7%，总资产当中，64.7%是债务。如果放在一个时间里看我们的铁路项目，一直是在大投资，是没有利润的，不可能通过利润转过来充实自有资本，所以看到我们这些年铁路高歌猛进的投资，就是提高负债。
再来看看我们的城镇化，我们已经看到有所谓土地城镇化快于人口城镇化，城市的物理建设、基础设施扩充也是高歌猛进，平台、地方融资，直到前不久，我们才把地方融资的总规模来回核实一个数，但是，里面有多少自有资本呢，你有多少自有资本可以借多少债，据我所知，含糊其辞，债务的总规模搞清楚都很不容易，自有资本更不严格，经常同样一堆东西在这里做本钱，又在那里做本钱。我访问过一些地方，从建设速度来说，真是令人鼓舞，有的地方当地朋友跟我们介绍，说来了以后，第一任书记把城市东西扩大了30公里，第二任书记南北扩大了30公里，第三任书记上下扩大30公里，这有点夸大，30公里不得了。当然，这三任书记后来都到更高级别的政府做官了，最近来了第四任，将面对这么庞大的投资后果，怎么去消化？
我现在不谈到底怎么消化，首先，我们看怎么发生，这么一个高速度的增长当中，大量的是负债，不是银行的债，就是民间相互的负债，不是借政府的钱去换那些项目，那些楼盖的。要么银行的钱，要么就是民间的高利贷，非常有意思，我们好象形成了一种交叉放贷的投资_，高度利用债务。你要问是不是自己没钱呢，如果没钱，高度利用债务是可以理解的，仔细观察我们这个中国经济，还有非常有意思的一面，很多机构、很多主体有钱，有钱不充实资本，有钱也借出去，我粗略把它叫做交叉负债、交叉放贷，好象国有、民营程度不同，都有这个特点。这个模式非常有意思，为什么有意思呢？因为在经济高速增长的时候，放大效果就会很显著。你想所谓高速增长，货币投放就比较多，经济就有往上走的冲力，物价、通货膨胀率上升比较快，真实利率实际上比较低，所以大量利用负债，可以形成更多资产，这个经济得到强有力的往上走，往上推，这是冲力。但是负债较高的经济倒过来，由于某些原因，外需、国际市场、预期一调整以后，往下扎的时候非常凶，等到物价指数一下来，真实利率会非常高，社会各个主体的负债率如果比较高的话，真实利率一升，这个经济就顶住了。
所以我的看法就是，我们要很好的研究为什么社会当中很多主体在市场当中赚了钱，不把这个钱作为资本金放到下一个经济过程当中去。你看现在首先看政府高额负债，但是政府大量储蓄。中央财政4万亿，两年前2万亿，2年前发生什么？我们都在说4 ……（未完，全文共6233字，当前仅显示2189字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：充实自有资本，投资中国的未来》）