干部学习讲稿：新型城镇化金融创新（上、下）

目录/提纲：……
一、新型城镇化投融资概论
（一）新型城镇发展三阶段
（二）新城开发项目包
（三）新城开发主体包
（四）新城开发资本包
（五）新城开发债务包
（六）新城开发信用包
（七）新城开发经营包
（八）新城开发合作包
二、新型城镇化金融创新之发债
（一）城投债概述
（二）城投债案例解析
三、新型城镇化金融创新之投资基金
四、新型城镇化金融创新之资产证券化
五、新型城镇化金融创新之公私伙伴关系
……
干部学习讲稿：新型城镇化金融创新（上、下）

关于城镇化的金融创新，这样一个命题，而我也很有兴趣在这个问题上和大家交流探讨。我想上午主要讲两个问题。一个是新型城镇化建设必须理解的几个重要前提，这个是非常不成熟的我一个创新性的总结，这个有助于大家理解新型城镇化，甚至于理解更广泛的这个金融问题。我觉得这个也是一个非常不成熟的想法。但是我觉得大家对这几个前提，可以展开进一步深化的研究和讨论。第二，新型城镇化金融创新的几个重要工具。我想上午主要围绕这两个方面来探讨。
一、新型城镇化投融资概论
（一）新型城镇发展三阶段
下面我们讲第一个方面，就是说新型城镇化投融资概论，也就是说我们叫金融创新，它有几个前提需要大家来理解，所谓创新，那么你要明白新型城镇化投融资总体上是怎么回事，所以说我觉得这个呢，必须有几个前提要交代一下，这样你才谈得上有进一步创新的可能，那么什么是新型城镇化建设？那么这个既是一个大的理论问题、战略问题，也是一个很现实的操作问题。所以说呢，我们觉得还是从这个常识入手，把新型城镇化建设这个本身概念搞清楚，我想城镇化建设从无到有，它要经历一个过程。这个过程一般分为三个阶段，一个是规划设计，一个是资金统筹和建设，俗称开发，第三个阶段运营管理。那么这三个阶段，我在未来的一本新书里可以提出来，也就是说形象地说可以叫做画城，城市的开发叫造城，第三个应该叫养城，规划就跟我们夫妻双方共同要规划生一个孩子，然后要把他养育，我们最后要使他成长，使他成为人才，所以我们觉得，叫划城、造城、养城。这个就构成我们新型城镇化的三个阶段。
那么，用一个模型框图来看，我们所有的工作第一步就是进行各种的国土规划，然后有土地规划，有各种规划，部门的参加，进行一些规划，规划之后新型城镇化的红线蓝图划清楚之后，那我们就输入各种开发的变量，包括政府、包括一级开发商、二级开发商进行新城的开发，或者是旧城的改造，这个时候开发就涉及到政府和投资人以及一二级的各种开发，开发完了形成的项目，新城镇化的住宅、商业、文化、娱乐、道路、水系、行政、教育、供水等等这样一个系列的项目包，那么规划建设形成的项目那么要把它进行运营，那么从这张图上一目了然了。
那么我们就提出来了，这个里面从价值角度比一个城镇从它的开发角度、运营角度，城镇是一个综合的生命体，它应该有一个开发中的主体包，也就是谁来开发？一级开发商、二级开发商、城市综合运营商。
再一个，开发什么？就该有一个项目包，公益性的、准公益的、经营的。刚才我们看这么多项目就包含着公益、准公益、
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大又很系统，所以说对这个主体的要求就提出了更高的要求。
所以说我们可以看，现在的主体有项目的一级开发、成片开发，这个是基础设施的。一级开发熟称说把生地做成熟地，八通一平、七通一平都主要指的是住宅地产、工业地产、商业地产、旅游地产等各种专业的开发，其中还有旧城改造，也是各种项目的改造主体，各种专业的开发商，这个一级开发商主开发商，还是项目改造的专业开发商都是属于多级开发，专业开发，那么现在新的运营方式新的开发主体是城市的运营商，城市运营商说来很复杂，说简单也简单，他就是城市的规划、开发、运营一体化，也就是说他是交钥匙工程，由我们的画城开始、造城开始、养城开始，它都给你包了。这种系统的城市的运营商非常适合西部很多地区，城市化成长还是比较初期的阶段，资金又非常短缺，资源很丰富但是资金很缺，管理经验、开发经验、开发模式不太成熟。
那么好山好水怎么变成金山银山？有的是由于没有城市运营商的综合和统筹规划开发，反而开发的结果造成很多鬼城、睡城、死城、空城或者是很多衰败的城市。这都是和我们的综合开发主体有关系，可能缺在规划上，缺在经验上，所以说我不是否定很多西部城市开发的很好的经验和模式，但是更需要与时俱进地在开发主体上有所创新。
（四）新城开发资本包
第四，新城开发的资本包，本从哪里来？干所有的事之前立足之本、开发之本必须有资本金，大家知道开发一个项目银行也好，金融机构也好，首先问你的是项目资本金足不足，起码达到25%到30%左右，这是你首先谈金融创新之前，首先拿本才放心，没有本，就无水之源，无本之木，什么都谈不上。当然人先说了，很多先说民营，先让民营来干吧，但是你国有你政府一点本也没有，你让谁来干呢？是不是，所以本从哪里来，这是融资的前提。
通常资本金从新型城镇化角度讲，资本融资的主要形式有财政、国有资产注入、私募股权、上市招股、土地融资、股权转让，但是我们指的本主要还不是像私募股权应该不算我们这里主要讲的，因为你首先是政府的投融资平台，就是刚才讲我们的主体，你的本从哪来，一般来讲主要的是股权转让、土地上市、财政，至于没有办法或者急需需要了，才用合作的方式找股权融资就是私募股权，所以主要就是财政、上市、土地、股权转让，比如说我们地方有个水厂，他要增资扩股，当然了他可以稀释股权，向全社会招股，吸收民间资本，但是他依然是控股的，所以我觉得股权转让也是资本金融资的主要形式。
那么我们总结一下重庆几年，重庆在西部创造了八大投，重庆开发很有示范效应，黄奇帆市长不说吗，有很多人说重庆国家最大的贡献就是送去了黄奇帆，而黄奇帆把上海的融资平台的经验引进到了重庆，因此他也首创了把新城开发、城市建设建立了八大投的这个开发主体，然后解决了资本来源的问题。
也就是说资本来源比较成熟的他划分成了五大类，就是固定资产划转，比如说多年累积的存量资产注入各种投融资平台的公司，成为公司资本金。财政资金划拨，比如说国债集中注入，成为公司的资本金，成为聚集效用。土地资产中这样把主城未来五年到十年开发的土地储备都打到平台公司去，税费减免，把公司施工的营业税所得税等相关的费用返还给相应的平台公司，成为公司集团资本金，各类规费收入，主要是各种收费也打入，这个可能大家都比较熟知了，都比较了解了，这种凑本支出，但我觉得它统一一个最大的特点，就是说我们常讲的应该有一个内本，也就是说你做实做大国有融资平台，那么采取内本，而不是对外就首先通过五个途径来凑本来积本，它的特点就是资本来源的多元化，注入的集中化，有很多地区也很想通过平台来进行城市建设的融资，但是它平台搞得太多了，一个城市就好多家，资本必然要分散，因此这种平台公司是很难地承担起新城建设的主体功能，因为它太分散了，资本分散了，因此你很难得到类似于开发银行等内的批量贷款、批量融资，因为你的资本不足，过于分散，所以他最终的经验就是注入集中，挖掘各种潜力，集中地注入到一个独一的平台之上，这样可以集中力量办大事，包括存量资产注入，我们就不多说。
这样的“五大注入”总体上给重庆“八大投”带来了700多亿元的资本金，试想如果不这么集中注入，那么他的资本金有可能极其分散，干不了什么大事。
（五）新城开发债务包
第五，大家很关心的就是融资问题，就是既然本凑齐了，项目包又很大，需要的资金很大，资本只能解决部分资金的来源，资金缺口依然大啊，怎么办呢？只有借债填补资金缺口。债应该怎样借呢？这就是一个问题。所谓金融创新，这个里面就开始体现了。
通常有几种借法，一种就是间接借债和直接借债，所谓创新，你先要知道路径由哪里，包含着金融产品的工具是什么，然后才能承担创新，如果地球上都没有的金融工具，你上哪儿创新去？你跑月球创新？那不可能，所以创新还是有框框的，框框就是如果你搞一个项目。
那么直接融资就是通过企业债券、政府债券，特别现在的城投债，这就是很符合到市场上直接融资，那么呢？债民直接就购买，你的城市建设的项目债券，而用不着通过中介机构，通过像银行似的，这样就是直接的发债直接融资，包括投资基金，包括特许经营，包括BOT，都是直接融资。
还有一个是间接融资，就是国内外贷款、政府贷款等等等等，就是两种直接和间接，那么你可以融到债，这是一种融资的办法。
再一个是阶段借债法，就是说呢，比如说郑州承包公司，它创造的阶段借债法，也就是在你新城建设还在起步阶段，或者承包公司实力还有限的时候，这个时候政府注入一定的资本金，财政专项注入，各种打包的注入有一定本了，这时候可以考虑开发银行贷款等等等等。现在开发银行业对中西部给予很大的支持和关注，包括新城镇建设和小城建设，都有很多开发贷款，包括现在的保障房建设，所以说我觉得起步还是应该用这样一种融资方式。第二阶段实力不断扩大的时候，这个时候就可以公司以项目招股引进战略投资基金，民营也好国有也好，战略投资，跟你成为股权关系，招股，多种股权，然后你可以搞更多的商业银行贷款，信托贷款，城市金融机构贷款。第三阶段就是城市成为规模比较大的城市了，而且新区的开发的规模也非常庞大了，实力很强了，这个也跟很多中心城市、二线城市，很多实力非常强的省会城市，往往可以发行股票，可以逐渐地发行公司债张，但是这个是郑州自己的总结经验，这是一个阶段的融资论。
第三，按照项目生命周期去借钱，这个更为现实。大家都知道融资，但融资有一个基本的红线，大家应该搞清楚，就是说在没有现金流的时候，你的项目五年运营包还没收费，没有回流，这时候应该采取比如说城投债，长期债务融资，基础设施投资基金，这种办法来融资。如果一旦产生了现金流，项目已经进入到运营阶段了，造城造完了，很多项目直接投入使用，开始收费了，这时候开始采取证券化的融资、短期商务融资，比如说我们讲的股票等等，这个本身包括我们说的股票，这个里面适合项目运营阶段这个时候才能采取的各种融资办法。当然也可以采取各种短期的银行贷款的办法。也就是说是不是运营决定你采取融资方式的非常重要的选择。我曾经听过一个地区跟我讲，哎呀，王老师，我们发了城投债，我们是应该把它用在一级开发上，还是用在二级发开，一级开发我觉得用起来有点浪费，我觉得把债还是用在二级开发，好像这样效益快，这个恰恰是本末倒置。事实上在项目没有产生现金流的长期的发展中，应该发行城投债，如果没有发不了，你现借银行贷款，然后再用债来替换掉这种短期的融资工具，用长来替短，发债还贷，当然了种种的组合是非常多的金融创新。
（六）新城开发信用包
第六，就是我们要讲新城开发的信用包，资金应该如何融？打个比方，如果你打一个出租车，出租车司机在你没到地点前是不会跟你收费的，上车前就跟你收费是没有的，因为什么呢？这主要就是因为你有信用，因为他相信你能足够地支付这几十块钱的出租费，因为你有这个支出能力。有信用，所以先上车后付费。
那么城市开发的信用也是这样，就是我之所以要借你钱，让你发债让你贷款让你各种债务融资，归根到底，你要让我信，你是能把这笔钱还回来的，做人要讲信用，做事也要讲信用，你的信用是你融资的前提，所以就有个信用。那么要融资必须有信用，这里我们以城投债为例，城投债的信用等级等于城投公司的主体信用等级加上增信效果，也就是什么叫信用呢？简单地说，就是城投公司的主体信用自身信用状况，政府增信支持力度，也就是说可能有抵押、质押，有第三方担保，有政府的偿债基金，也就是说城投公司自身信用是能还起钱的，未来的营运包造成之后，形成的一定这个费用收回的费用大于等于它的投资和融资，这时候是信用，能还，当然了万一还不起，有政府各方面的支持，有各方面社会上第三方的担保，偿债基金抵押，这样增信效果加起来，就是能评定你的信用等级。
比如说你是3A，还是3A+，还是2A，还是1A，还是信用为负。就比如现在欧洲，就跟现在很多欧债，这不就是把它的信用等级、国家信用等级就降低为负了，这不就是说明你的信用状况和抵押担保的还债状况都出现 ……（未完，全文共26280字，当前仅显示4727字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：新型城镇化金融创新（上、下）》）