干部学习课件：主权评级的未来

目录/提纲：……
一、主权评级增长和分布及全球主权评级趋势
二、以标普新修订的主权评级准则对美国进行评级
三、欧元区评级趋势与养老保障相关的信用压力
四、债券利差与评级的对比及评级表现
……
干部学习课件：主权评级的未来
陈锦荣
标准普尔公司资深董事 分析师
首先我又得重复一下标准普尔主权评级的一些定义，我们的评级是对一个政府可能违约的看法，而且是一个相对可能性的看法。就是说如果一家公司的评价是A的话，我们对这家公司的违约可能性会比一个BBB评级的政府或者银行或者保险公司低，但是不是说我们对这家公司有一个绝对违约可能性的判断。换句话说，全球标度里的21个评级背后没有我们对违约规律的21个不同的预测。
信用评级是对未来做的判断，不确定性的因素非常多，所以有时候评级比较高的发债人也可能会在两三年内违约。当然如果这种情况发生的话，那我们对这个发行人在之前做的信用评级显然是错误的，但是这不表示我们做评级的方法有严重的问题，只要一个BBB的评级的违约率比A评级的违约率高许多，而且AA评级的违约率比A评级的违约率低许多，那我们的评级方法基本上达到我们的要求。尽管如此我们当然也尽量地会避免高评级发债人违约的情况。
下来十几分钟，我会谈
……（新文秘网https://www.wm114.cn省略675字，正式会员可完整阅读）……　
都受到了负面的影响和压力。被降下来的评级远多于上升的评级，评级展望有相似的趋势，最近一年国际经济有所复苏，所以上调和下调的趋势也比较接近了，可是这次的危机对发达国家带来的冲击非常大，经济不确定性，今天仍然处于相当高的一个水平。对政府带来的财政压力也不轻，所以许多国家的评级展望继续是负面的。
在决定一个评级的调整或者初次为一个政府做一个主权评级，标准普尔必定要按照我们的主权评级准则，这个图表只是这份准则文件里，形容标准普尔主权评级框架的主要图表。在考虑一个主权政府的信用评级时，我们注重两个关键因素，这就是政治因素、经济因素、外部因素、财政因素跟货币因素。在做一个评级的时候我们为每个政府在这五方面都打打分，然后我们以政治和经济这两个分数的平均得到一个我们叫做政治和经济状况得分，而剩下的三个因素我们也把它们分数总结起来然后做个平均，这个平均数就是我们所谓的灵活性和表现状况的分数。从这两个分数我们就得出了一个指标性的主权评级，如果没有其他的特殊因素来调整的话，这也就是标普对外发布的一个外币主权评级。
这个表就是我们决定指标性评级使用的，如果我们得出了政府政治和经济状况分是3的话，就是说这个指标性评级应该在这里面。而配合一个2.5的灵活性和表现状况分，我们得出了评级就是A评级。OK，从指标性的评级到我们最终发布的外币评级，除了特殊因素以外，我们还有一个级别的灵活性，这就是说一个指标性评级如果是A的政府的话，一个政府的指标性评级是A的话，我们的标普的主权评级委员会可能会觉得还是可以它比其他同样指标性评级政府的偿债能力和意愿来得强，我们就会把它评级调高一点，发布的评级可能就是A+评级。相反的，如果委员会觉得一个指标性评级的政府，最终的偿债能力比较弱的话，可能它最终的外币主权评级就是A-。
在看这个表值得注意的就是政治和经济状况分数的重要性，如果这个分数至少没有2.5分的话，不管其他因素多么好，主权评级也不可能达到AAA的水平，比如一个政府如果它的政治和经济的状况分值3的话，其他因素在好最多也是AA的评级，总算再加上我们一个评级的灵活性，它最高的评级也只不过是AA+，这反映了我们对政治因素和经济因素特别注重，多数人都会了解政治因素的重要性，如果政治环境不好，或者政治稳定有问题的话，中长期内很有可能导致其他因素不断软弱或者可能很快衰弱，违约风险就很难达到AAA的水平，因为AAA的水平基本上是最低的水平，几乎到0的水平。
但是，可能有些人觉得我们对经济因素的注重太过于大，因为这个因素的评分很大程度上取决于一个国家的平均收入，所以一个观点就是这对发展中国家很不公平，有些人会观察到，这些国家收入相对比较低，可是可能他们增长的速度会比较高，足以弥补低收入的一些缺点，不过我们看中平均收入指标是有历史的依据，在我们所评而有过违约情况的15个政府当中，全部都是较低收入国家的政府。就算接下来有高收入政府出现违约的情况，也算是少数。
为什么呢？我们觉得原因会有几个：
首先一个高收入的经济体通常也是一个高度市场化和比较有灵活性的经济体，这种经济体受到冲击的伤害也会比收入较低的经济体来得少，而且恢复的速度也比较快，这意味着对政府的财政压力也会比较低一点。就如美国来说，虽然当地政府财政压力相当大，但是至少它不必担心企业会出现大的问题，美国经济增长虽然现在不如以前强劲，可是大部分的美国企业的金融状况已经从金融危机时候恢复了，至少到现在为止他们的利润也持续的在升高。
第二，一个高收入经济体的储蓄总量大多数都会比较 ……（未完，全文共5397字，当前仅显示1895字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习课件：主权评级的未来》）