干部学习讲稿：后危机时代的金融体系转型

目录/提纲：……
一、金融危机后的华尔街和美国经济
二、美国金融改革与现代金融体系重塑
（一）美国金融改革
（二）美国现代金融体系建设
（三）美国金融危机教训和金融改革经验的启示
三、中国资本市场的发展
四、中国资本市场的“十二五”规划
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干部学习讲稿：后危机时代的金融体系转型
　　祁斌
　　中国证券监督管理委员会研究中心主任
一、金融危机后的华尔街和美国经济
　　我演讲的题目是后危机时代的金融体系转型，兼谈一下“十二五”规划。
　　先从金融危机之后华尔街经济谈起。今年十一月份，专门陪了领导去了一趟纽约，我们的领导特别想了解一下金融危机、金融改革之后的美国会怎么样、华尔街会怎么样，所以就去了一趟，见了高盛，见了美国证监会，还见了中金。中金现在在美国很了不得，在美国有一个办事处、一个分支机构。巧就巧在，我们去那天正好是通用IPO，就是他本来是破产下市，重新上市。这里就发生了一件小事，中国的上汽集团参股了1%，这个比例不大，但是在美国掀起了比较大的反响，华尔街日报是头版头条一篇文章，说“中国人买走GM！”是惊叹号。操作是中金操作的，中金操作的投行跟我们讲，他他偷偷上网看了一下，发现美国的愤青比中国还多，都在网上讨论这事，非常愤怒，说我们美国最好的公司怎么让中国买走了呢。第一，这个公司不是最好的，都破产了，第二，不是全买走，只买走1%。更遗憾的是，中金跟我们讲，实际上不是说上汽要参股，是通用跑过来讲中金能不能上汽买一点，这样我们IPO的时候能够有中国元素，结果真的IPO价格上调了30美元，最后成为了美国历史上最大的IPO，我觉得这个事很有意思。
　　后来我们去高盛访问的时候，进了高盛大厅发
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衰退会加剧。所以必须在改革金融体系、降低未来金融风险与保持市场活跃，即繁荣与稳定之间找到适度平衡。
（二）美国现代金融体系建设
　　现在金融体系重塑是一个漫长的过程。回过头看，以美国资本市场代表的现代金融体系建设的一个重要分水岭是1929年金融市场崩溃。
　　此前，美国金融体系是一个自我演进、自我修复的进程，没有任何政府干预。到1929年市场完全崩溃，自我约束型的发展模式不可持续，出现了罗斯福金融新政，包括：1933年的证券法；1934年的证券交易法；1940年的投资顾问法、投资公司法，基本上奠定了现代金融监管体系的框架。
　　但是，这个监管体系针对相对朴素和原始的现代金融体系，其中只有两个主要的产品：股票和债券。
　　现在世界上有五个主要金融市场：股票市场；债券市场；商品市场；外汇市场；金融衍生品市场。金融衍生品中大的产品有几十种，小的产品有上千种，其中有一种是CDS，在金融危机爆发前是全球经济的总和。
　　过去八十年中，世界金融市场规模膨胀、复杂性加剧、金融链条延长、杠杆率增加。1929年，最高只有9-10倍，雷曼倒闭前，杠杆率是44倍。
　　在一个新的完全不同的金融时代，如何监管、发展金融市场，全世界没有标准答案，也很难找到一劳永逸的解决方案，美国金融改革和现代金融监管体系的重塑还有很长的路要走。
（三）美国金融危机教训和金融改革经验的启示
　　我们在借鉴美国金融危机教训和经验中要把握两个纬度：一个是现代金融发展趋势是高度一致的，不可能说美国搞一个金融市场，我们搞的金融市场，咱们是不一样的，这这不可能，一定是趋同的，而且因为电子化、全球化，趋同速度在加快。
　　同时我们必须要清楚的知道我们和它的市场巨大的差异，这个差异表现两个方面：第一是发展阶段的差异。我们是处在发展的早期，相对来说有成长的力量，我们现在速度高速猛进的发展时期，美国是相对成熟的时期。同时我们的发展水平还有很大的差异。我举一个例子，金融危机之后国内有很多专家说过一句话，说美国市场有那么多有毒的产品，我们一个都没有，我说我们不幸之处就是一个都不认识，与这些国家这些产品同台竞技是早晚的时期，所以必须加快创新的速度。
　　我想金融危机给我们的启示是历史的一个瞬间，我们观察穿透历史是较长的发展阶段，这个数据对诸位有所参考。在1913年，美国股市市值和银行存款比重是100%，1999年是900%，这可以表达一个观点，随着现代金融体系的发展，越来越多的金融资源走向市场配置是必然趋势。
　　金融体系中熵最大的状态——资本市场：在资本市场，任何一个投资者可以向所有企业进行投资，任何一个融资方可以向所有投资人进行融资，即实现了金融体系熵的最大化，它是金融体系最终发展状态。其他所有状态是在向这个状态演进的过程中。
　　金融危机之后对我们应该有两个纬度的启示，一个是世界金融体系发展一定会走到更加平衡和可持续发展状态，因为以前一味追求控制风险和适度的监管。人类社会发展的规律是越来越多资源被市场配置。因为从长期统计，平均来说，市场配置资源能力远远超过与他竞争的其他方式。就像我们总书记在金融危机之后说的：市场的基础性资源配置作用没有发生改变。
　　这个图是历史上的交易所并购，在2010年10月份，亚洲发生过两件事情：一个是新加坡并购澳大利亚交易所，一个是老挝交易所开业，发现49%的股东是韩国人。新加坡并购澳大利亚交易所是为了竞争上海和香港的国际金融中心地位，韩国参股老挝交易所，是为了争夺亚洲金融话语权，新的发展时代传统的跨国并购从产业升级到金融市场和交易所。
　　我多年以前翻译过一本书叫《伟大的博弈》，我在书的扉页上写了一句华“资本的博弈牵动的大国博弈和兴衰，过去百年如此，今天更加如此。”
三、中国资本市场的发展
　　简单几句话提提中国的资本市场。在过去20年，中国资本市场从无到有，成长为全球第二大资本市场。20年以前，小平同志说过一句话，证券、股票是好东西还是坏东西，“允许看，但要坚决地试”。
　　10年以前我离开华尔街的时候，当时我工作在高盛，我高盛的同事就很好奇，说你去哪里？我说我回中国，10年以前的时候大部分美国人觉得中国还是非洲，所以他们觉得不可思议，说你好不容易混到高盛了，怎么还回津巴布韦去？后来我说回到中国加入中国证监会，他们更加惊讶，因为他们根本不知道中国有证监会。10年以前华尔街这10个交易员当中有9个不知道中国有资本市场。最近我有机会再次去访问华尔街，现在的情况是华尔街10个交易员里10个要看一看昨天晚上A股是涨了还是跌了才能开始交易。
　　十年之前美国人回头看看，全世界有200多个国家跟着发展资本市场，十年之后回头一看，紧跟其后的就是中国，还有可能超过它，只是时间问题。我们看到国内的A股市场也存在很多的问题、很多缺陷、很多抱怨，但是放到国际环境下，我们看到成长还是不可思 ……（未完，全文共7445字，当前仅显示2614字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：后危机时代的金融体系转型》）