干部学习讲稿：新三板与公司金融创新

干部学习讲稿：新三板与公司金融创新

课程前言 我自己的主业是从事风险投资，目前管理的资金规模差不多有40、50个亿，主要是专注于新三板挂牌前的投资和挂牌后的立项。自己有一些感受，同时为了推动市场的稳健的发展，成立了中国新三板研究中心，也希望这个市场能够真正为咱们中国的创新经济真正向前推进。今天由于时间很短我就谈几个问题：第一，新三板目前的现状到底怎么样。第二，存在的问题。第三，未来的发展方向或者说未来的发展趋势。
一、新三板目前的现状 截止到昨天为止，新三板的挂牌企业的家数是5047家，其中协议转让的是3950家，做市转让的企业有1097家，这个市场截止到昨天为止总的市值将近1.7万亿，市盈率将近40倍。大家特别关注的一个问题是这个市场到底能不能为我们的中小型企业真正具有创新能力的中小微企业提供融资服务。截止到昨天为止的数据是目前发行市场已经今年为企业提供的融资规模超过了1100个亿，去年发行市场的规模是130个亿，201
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什么这么火爆，大家如果研究高利贷市场，你就知道，由于金融体系受管制，正规的融资渠道满足不了大家需求的时候，只能够去，银行道路向银行借钱银行不借，股权融资体系上市又非常慢，只能借高利贷。从高利贷市场可以看到中小企业融资需求到底有多大，这样就能解释新三板为什么以这样的规模发展。这是第一个问题。
二、新三板目前存在的问题
第二个问题，我讲一下现在新三板存在的一些问题。那么从目前从2013年推出新三板的一系列制度以来，我们认为还是没有从根本上扭转新三板的流动性问题。那么我在今年人民日报上发表过一篇文章，谈到为什么现在新三板的流动性还不能从根本上改善，主要是从制度安排上还不到位。表现为第一个投资人的门槛过高。目前我们新三板实行投资人的适当性管理制度，自然人投资者要到新三板买股票，他要求证券资产的市值在500万以上，法人机构的注册资本在500万以上，以及合伙企业的实缴资本在500万以上。对于机构、合伙企业来讲这个500万的门槛应该说是不高的，但是对于自然人投资者来说这个门槛是高的。那么我们认为要降，降到什么程度？根据去年8月21日私募投资基金管理暂行办法里面规定规定个人投资者如果要投入私募这个市场起点是100万，我们认为门槛降到100万是比较合适的。因为其实新三板它还是一个定向发行的市场，它还是一个私募的市场，不是像交易所市场那样是一个公开的资本市场。这是第一个要解决的问题。
第二个要解决的问题就是做市商交易制度要完善，大家知道证券场外市场的交易核心的交易机制应该说是做市商交易制度，我们这个市场从去年的8月25日推出做市商交易制度以来，截止到昨天为止是1097家企业参与做市，真正有交易的只有300多家市。推出来的当天，43家企业参与做市，其中市盈率最高的133倍，最低的5.6倍，平均26.5倍。做市商制度存在两个问题：第一，做市商的主体仅限于券商，我们认为有问题。因为券商不管是中间企业挂牌还是参与企业做市，他们赚的钱很少。而一个IPO动辄几千万或上亿，他们没有那个动力真正积极参与新三板的挂牌也好做市交易也好。这是第一个问题。第二个问题，做市商的数量不够，新三板的做市商截至目前为止只有83家，但是我们要求每一家参与做市的券商起码有2个，如果明年突破1万家的话，假如说做市商还是仅仅局限于券商，这还是有问题的，因此放开券商成为做市商，那么让非券商机构进入这个市场，我认为势在必行。
第三个，分层制度。现在整个市场的分层制度意见稿已经出来了，准备在明年5月1日实施。现在分成两层，一个是基础层，一个是创新层。要进入创新层的企业推出了三套标准，第一条标准要求企业前两年平均净利润要达到2千万以上，最近3个月的日均股东人数在200人以上，最近两年平均净资产收益率在10%以上，这一套标准是完全针对传统企业的。那么满足我这套企业的最难受的指标是股东人数在200家以上，通过研究发现目前真正满足的只有100多家。
第二个标准是对成长性的要求。要求前两年连续增长并且复合增长率在50%以上，前两年的年营业收入平均在4千万以上，以及股本不少于2千万，满足这套标准的企业我们经过统计大概在300、400家。换句话说，新三板是真正符合高成长性企业的这么一个市场。
第三个标准是指的最近3个月日均市值在6个亿以上，最近一年的股东权益不低于5千万，那么像这个标准满足的企业还有要求是6家以上的做市商，满足这个标准的企业可能有那么1、2百家。那么从本身市场分层制度的必要性来看这是没有问题的。 ……（未完，全文共3703字，当前仅显示1870字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：新三板与公司金融创新》）