干部学习讲稿：地方政府债券融资实务（上）

目录/提纲：……
一、地方政府债券融资业务发展历程
（一）对地方政府融资的认识
1、地方政府融资的产生原因第一，对地方政府融资的认识
2、地方政府融资的分类第二，地方政府融资的分类
（二）地方政府融资平台的发展历程
1、初步发展阶段首先，初步发展阶段
2、繁荣发展阶段繁荣阶段
（三）我国地方政府债务现状
二、地方政府平台公司债券融资产品介绍
（一）债券市场概况
（二）企业债
6、企业债的现行政策要点企业债的现行政策要点
……
干部学习讲稿：地方政府债券融资实务（上）
胡恒松
申万宏源证券固定收益总部市场与研究部总经理

课程前言
各位学员，大家好，我叫胡恒松，来自申万宏源证券，我现在在人民大学做博士后，从事的是地方政府债务相关研究，我今天为大家带来的题目是“地方政府债券融资实务”，主要是讲地方政府在经济发展过程中的融资相关的一些具体操作。主要从三个方面来讲：第一，地方政府债券融资业务发展的历程，这一章主要讲我国债券融资的历史脉络；第二，地方政府平台公司债券融资产品介绍，主要是讲各种融资手段，具体到有什么样的抓手；第三，综述债券市场未来的发展展望。
一、地方政府债券融资业务发展历程
第一章主要是从三个方面：第一，对地方政府融资的认识，当前我国政府融资或地方的政府债务还是比较重的，首先这一部分跟大家简单阐述一下对地方政府的认识；第二，地方政府融资平台的发展历程；第三，地方政府债务的现状。
（一）对地方政府融资的认识
1、地方政府融资的产生原因
第一，对地方政府融资的认识。地方政府的运营需要资金支持，随着我国市场经济的深化和政府职能的转变，其必须具有一定的融资手段或抓手，也就是地方政府或地方长官在运营城市的同时必须有资金相匹配，我国经历这么多年的经济发展，特别是地方工业化和城市化的发展，已经投入大量的资金，这些资金的来源也是地方政府通过各种手段融资实现的。地方政府融资也是市场经济内在的一个需求，是地方政府投资职责在内的需求，也是实现代际公平的需求。
如何解释？
第一是市场经济_的内在要求。我国原来政府运营主要靠拨款，后来随着市场经济的发展，我们已经把政府的拨款和贷款分离出来，政府融资也是我国逐步走向由计划经济向市场经济发展的一个内在要求，你要走市场经济，就必须有一个融资体系，或与政府运营相匹配的融资体系，政府也可以通过举债来实现高速发展。
第二是地方政府投资职责的内在需要。政府对外投资，
……（新文秘网https://www.wm114.cn省略1292字，正式会员可完整阅读）……　
设，政府的资金主要是靠中央拨款，拨到各地方，但后来因为我国不断向市场化迈进，所以，根据市场经济发展的要求，这种形势是不符合市场规律要求的，所以，就将拨款改为贷款，底下会讲，拨款改为贷款，这个时候又成立的几个抓手，包括国开行、国投公司，政府不再由财政部，中央直接拨到地方了，是通过这些平台公司来运作。当初国务院出的这个文还是非常好的，推动了我国的投资管理体系改革向市场化迈进的一个重要标志。
1988年，国务院又颁布了《关于投资管理_的近期改革方案》，第一次系统提出中国投资_改革的基本任务和措施，国家成立了六大投资公司。随着国家和地方各类基金的增收和管理，地方政府开始成立公司，管理这些基金。这六大投资公司现在还在，就在1995年成立的国家开发投资公司。1995年国家开发投资公司是将1988年成立的这六大投资公司再次整合，1988年当初发的文，随之成立了六大投资公司，六大投资公司经过七年的运营发展，到1995年，将这六大投资公司又整合成国家开发投资公司。因为整个的城投公司或地方政府融资平台发展是一脉相承的。1992年是上海市城市建设开发投资总公司成立，这个公司到现在依旧存在，而且是上海市政府城市基础设施或上海市政府城市运营的一个抓手，一个很重要的平台。此公司发展至今已有很多年，同时，它现在的资产已有几千亿，利润也是非常多的，评级公司的整个评级也是非常高的。上海市城市建设开发投资公司是国内当初成立最早的投资公司，也是标志性的，而且目前也是存在（的），成长性非常好，转型也非常好，建议各个地方如果想学习或想研究城投公司或地方政府融资平台的转型发展，可以将上海市城市建设开发投资公司进行一个参照，因为它整个的业务进行了很细致的梳理，分工比较精细化。
到1994年是国家分税制改革，导致财_力上收、事权下放，从而出现了地方财权与事权不匹配，预算收入吃紧。当初中央全面缺钱，从地方收的财政收入比较少，后来我国就分税制改革，中央收得多一点，地方要少一点，但这个时候的事权又下放到地方，出现了不匹配，地方政府每年的资金不够用，赤字经营。同时，《预算法》又规定：地方预算不列赤字，各地开始成立投融资平台。《预算法》规定地方政府不可借债，国家是可以借国债，通过国债来举债，但地方政府不可举债。当然，历史总是有一个周期性，1994年到2014年，这整整20年，就改了《预算法》，1994年明确地方政府是不可以举债的，但2014年是可以举债的。2014年8月31号十二届全国人大委员会第十次会议修改了《预算法》，允许地方政府限额举债。20年以后，有一些制度随着经济环境或国家所处的经济发展的阶段而变化，这个时候，各地成立了投融资平台，因为没有办法，不允许地方政府负债，那只有一个抓手，地方政府只有成立公司来借钱，所以，这时候投融资公司开始成立。国内相对比较早的是1994年各地政府出了大批的平台公司。
1995年是由1988年国家成立的六大投资公司进行了整合，整合到1995年成立的国家开发投资公司（简称：国投），是一个非常大的平台，里面的实业和金融类资产非常多，这也是我国地方政府运营的一个抓手，而且这个平台的转型也是非常好的。
1998年，当初政府想推一个制度、一个方案——《投融资_改革方案（修改草案）》，但“夭折”了，因为政府想要将国内的投融资体系更市场化往前迈进一步，但非常遗憾，由于当时的配套制度没有非常健全，当初是2月份公布，但又没有公布，后来说8月份公布，也没有公布，一直拖延，后来“夭折”了，因为当时国家没有相应的配套制度，同时，我国的宏观经济环境也不允许，这个方案是让整个的经济方向往市场化更迈强一步，而1998年当时的整个经济环境是不允许的，所以，当时有一个特殊的背景，这个方案后来就“夭折”了。
2002年重庆市通过国债、土地等方式组建八大投融资平台，八大投融资平台到现在在重庆市依旧存在，包括这两年重庆市政府整个的经济发展非常快，与八大投融资平台是密不可分的，因为这八大平台做得比较早，而且在整个的规范化运作上，八大平台有很细致的分工，大家也可以去查询一下，重庆市对这八大平台有很严格的要求，如这八大平台不允许互相担保，八个平台，政府财政不给任何一家提供担保，目的是怕风险在平台公司互相传递，八个平台，有一家发生事情，政府能扛，但八家之间互相担保，政府是无法把控的，而且八家同时发生问题，政府是背不起的，所以，重新设置这个规定非常好，造成了现在整个重庆的八大平台的运营还是非常规范的，而且这一次重庆市在PPP建设和PPP基金的运作方面非常好，主要取决于这八大平台是一个很重要的抓手。
2004年，国务院发布关于投资_改革的决定，2004年，在1998年“夭折”的方案中，相当于过了6年才出来。
2008年11月份，我国采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，各地方政府纷纷成立了投融资平台，并且投融资平台在城市运营当中的作用纷纷显现。
2009年，由于经济不太好，2008年主要是国外的次级债，次级债危机。2009年3月份，人民银行银监会提出来要支持地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等工具。实体经济不好，人民银行各金融机构纷纷提出来要支持发展，所以，也是奠定了我国投融资平台起步发展。我国原来投融资平台的作用是跟银行借钱，投融资平台签个协议，然后作为偿还人，政府出相关的担保，到2009年，平台公司的融资渠道拓宽了，主要是国家发改委可以发企业债了，也可以报人民银行发中票了，融资平台其融资职能进一步往前，或是帮助地方政府运营或筹措资金方面多了更多的渠道。
2010年，全国各类投融资平台有3800多家，负债总额超过7万亿，在当时来看是非常多的，但在现在来看，7万亿理论上跟现在比已经是小巫见大巫了。
2010年6月，国务院下发了19号文，要求加强地方政府投融资平台管理。8月管理层特急通知清查投融资平台。
2012年又下发了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，要求进一步规范融资平台的融资行为。前面松了，底下又紧了，因为有的地方政府融资有点过分，高成本融资也在发生，特别是贫困地区，如贵州，有的15%的高成本融资照样去拿，这是很夸张的。因为的GDP最高也没有超过15%，拿了高成本融资，今后怎么还的问题。就跟一个企业一样，每年的收益率回报也就10%，你去借15%的成本，利润不足以覆盖利息成本，必须要将本金贴进去，这是非常有伤害的融资。
2013年4月，银监会又发文了，加强地方政府融资平台贷款风险，遏制地方政府盲目冲动，降低金融系统的风险。这个文一发，所有银行不再给地方政府平台公司借钱了，地方政府负债重，60%以上是来源于银行，银监会这个文就让地 ……（未完，全文共20178字，当前仅显示3629字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：地方政府债券融资实务（上）》）