干部学习讲稿：全球利率与汇率趋势分析

目录/提纲：……
二是美元现在进入了新一轮的升值周期
一、全球利率政策分化
二是发展中国家的利率政策现在也出现了严重分歧
（一）发达国家利率政策的分化
（二）发展中国家利率政策的分化
（三）全球利率政策分化的趋势
二、美元进入新一轮的升值周期
一是2008、2009年全球金融危机之后，美国经济的复苏情况相对较好
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干部学习讲稿：全球利率与汇率趋势分析
王宇
中国人民银行研究局副局长、研究员

课程前言
大家上午好，很高兴也很荣幸今天能有机会和大家一起讨论、交流和分享。今天我讲的题目是全球利率和汇率的趋势分析。为什么选择这个题目呢？我感觉全球的利率、汇率问题现在是一个比较重要的问题，因为咱们都看到，也能够感受到，现在世界经济发展变化的很快，国际金融市场也在剧烈的动荡，可能咱们都会思考这样一个问题，就是未来世界经济和国际金融市场将走向何方。咱们都知道利率和汇率是宏观经济最重要的指标，也是金融市场最基础的价格。咱们对于利率和汇率的讨论，应该有助于咱们来思考未来世界经济向何处去，未来国际金融市场向何处去。
选择了两个，一个是利率，一个是汇率。两个判断，一是全球利率政策现在出现了一些严重的分歧，在分化；二是美元现在进入了新一轮的升值周期。下面我会说到利率和汇率政策，以及它们变动趋势，和他们对世界经济的影响。
一、全球利率政策分化
咱们先来看第一个判断，全球利率政策分化。全球利率政策分化表现在两个方面：一是发达国家现在的利率政策正在分化；二是发展中国家的利率政策现在也出现了严重分歧。
（一）发达国家利率政策的分化
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们检测的情况来看，现在在一些国家已经起到了一些作用，比如丹麦、瑞典，像它们不仅是短期利率下降的很快，而且它长期利率、长期国债收益率最近在瑞士、瑞典、丹麦都有下降。这是负利率政策。这是发达国家的利率政策的分化。
（二）发展中国家利率政策的分化
咱们再看一下发展中国家利率政策的分化。发展中国家利率政策的分化也是表现在两个方面，有一些发展中国家，比如韩国、智利、土耳其、新西兰，它们在大幅度的降息，实行扩张性的货币政策。但是另外一些发展中国家，它们同样也面临着经济不景气的环境，但是它们却在加息。比如俄罗斯中央银行，俄罗斯中央银行咱们都知道，它现在中央银行的基准利率已经高达10.5%，大家觉得这个挺高的，但是这个不是最高，最高的是巴西中央银行，巴西中央银行的基准利率现在是14%。问题是，为什么俄罗斯和巴西同属发展中国家，他们同样面临经济不景气的环境，为什么他们要大幅加息呢，为什么它们把利率会加到如此之高呢？是因为俄罗斯和巴西主要是靠吸引外资来发展本国经济的，当它本国经济出现衰退的时候，它就面临着资本外流的威胁。为了把资本留在国内金融市场，他们选择了两位数的高利率、大利差。美联储去年加息之后，现在美元的基准利率是0.25--0.5%，和10.5%和14%的利率相比，他们确实是高利率、大利差，俄罗斯和巴西希望通过高利率和大利差，把资本稳定在国内，为经济发展赢得一点时间。这是发展中国家利率政策的分化。
（三）全球利率政策分化的趋势
关键是下一步，全球利率政策分化的趋势还会继续吗？非常个人的判断，短期内这种分化的趋势，全球货币政策分化的趋势短期内还会继续存在。比如像发达国家，我个人认为美联储从今年12月份开始，明年之后美联储加息的概率会进一步增大。一个重要的原因，咱们都知道，11月8日，美国大选投票揭晓之前，当时国际金融市场对美联储在12月份加息的概率预期当时已经下降到50%以下，但是一天以后，就是11月9日，当美国大选结果揭晓之后，也就是说宣布了特朗普要将就任下一届美国总统之后，市场预期美联储在加息的概率从50%以下大幅上升到80%以上，也就是现在国际金融市场预测，在12月份，美联储可能加息的概率是80%以上，这是市场预期。
看一下实际的数据，从最新的数据看，到今年10月份的时候，美国的失业率已经下降到4.9%，同时9月份，美国的通胀率和核心通胀率，现在分别位于1.5%和2.2%，这个无论是失业率还是通胀率，现在已经比较接近于美联储充分就业和物价稳定的双目标。再加上特朗普在他的实证纲领和竞选的演讲中，他提出了这样一些指标，比如说明年美国的政策目标，就是经济政策目标是年均增长达到3.5%，甚至以上。特朗普的政策组合，是紧货币宽财政。现在美联储实行紧货币的唯一工具就是加息，宽财政就是降税，降税之后有可能造成美国的预算赤字扩大，从而通胀率上升，这样会助发美联储加息的条件，推动美联储的加息进程。
所以说从发达国家来看，未来美联储加息的概率进一步加大，而英格兰银行、欧央行、日本中央银行，它们加息的概率依然很小，这样就是说，发达国家的货币政策在短期内可能还会存在着分化的趋势。
发展中国家，如果说实行降息的这些发展中国家，像韩国、智利、土耳其，如果它们的经济形势好转的话会加息。而俄罗斯、巴西，它们的经济形势如果好转之后，他们会降息，这样就是说，中期全球的利率政策有可能趋同。所以我对全球利率政策未来的个人判断是，短期内全球利率政策有可能进一步温和的分化，而中期内全球利率政策有可能趋同。好，这是利率。
二、美元进入新一轮的升值周期
那么咱们第二个看一下汇率、美元。大家都很关心人民币汇率，因为我来自于人民银行，职业要求，我现在只能讲美元指数，美元指数是和人民币汇率没有关系的，请大家理解。第二个判断，美元进入新一轮的升值周期，这是今天我做出的第二个判断，我说的是美元指数，跟人民币没有关系。
这张图来自于国际货币基金组织数据库，从这张图上大家可以看出来美元在升值，但是我的判断，美元进入历史上第六个强弱轮回，第三个升值周期。从这个图上不太能看出来，这六个强弱轮回和三个升值周期。我在这张图的下面充上了颜色，这个看起来比较清楚了，粉末的色块是美元的贬值， ……（未完，全文共4507字，当前仅显示2276字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习讲稿：全球利率与汇率趋势分析》）