干部学习课件：当前世界经济形势与保持我国经济平稳较快发展

目录/提纲：……
一、当前的国际经济金融形势及其发展趋势
（一）当前的金融危机还没有见底，还在深化蔓延
（二）金融危机对实体经济的影响加深
（三）世界经济面临深刻调整
二、国际金融危机对我国经济造成的影响
（一）金融危机对我国外贸出口造成严重的冲击
（二）金融危机影响我国利用外资和金融的稳定
（三）金融危机给我国经济造成巨大下行压力
（四）金融危机对我国城乡就业造成严重影响
（五）增大我国的宏观调控难度
三、国际金融危机给我国带来的发展机遇
（一）外需减弱给我国扩大内需提供了契机
（二）外部的压力也可以转变为我们科学发展的动力
（三）是我国扩大利用国外资源和人才的机会
（四）是我国参与金融全球化的一个难得的机遇
（五）全球经济的调整也为我国提升国际地位带来一个历史性的机遇
四、立足当前，着眼长远，积极应对国际金融危机的挑战
（一）稳外需、扩内需，尽快扭转经济下滑趋势
（二）调结构、转方式，为长远发展打基础
（三）着力要解决的几个问题
……
当前世界经济形势与保持我国经济平稳较快发展
毕吉耀
国家发改委宏观院外经所副所长

前言
我是国家发改委对外经济研究所的研究员，今天下午我给大家讲解当前世界经济形势与保持我国经济平稳较快发展。那么今天下午我想讲的主要内容分四个大的方面：第一个是当前的国际经济金融形势及其发展趋势；第二个内容是国际金融危机对我国经济造成的影响；第三个方面就是国际金融危机给我国带来的发展机遇；最后一个部分就是立足当前，着眼长远，积极应对国际金融危机的挑战。
一、当前的国际经济金融形势及其发展趋势
（一）当前的金融危机还没有见底，还在深化蔓延
首先我们来谈一谈当前的国际经济金融形势及其发展趋势。自去年9月份以来，以美国雷曼兄弟投资银行的破产为标志，美国的次贷危机急剧演变为战后最严重的金融危机，并且迅速的扩散蔓延，不断地从金融领域向实体经济领域扩散，从发达国家蔓延到发展中国家，它的波及范围之广、影响程度之深都远远地超出了预期。尽管从去年9月份开始，美国、欧洲、日本等发达国家相继推出了一系列耗资庞大的金融救援计划和经济刺激计划，但是国际金融危机目前仍然在深化，仍然在不断地发展，对实体经济的影响也在不断地加深。从今年以来的情况来看，无论是美国还是欧洲，银行金融机构的破产数量还在继续增加，由于自去年下半年，特别是四季度以来，发达国家经济衰退加剧，所以金融机构的资产质量进一步恶化，经营困难，亏损面进一步扩大。最近我们看到，像美国最大的银行集团——花旗集团报收巨亏，前一阶段它的股票曾经跌破1美元，成为鲜股。美国的AIG集团，也就是美国的国际保险公司，那么它这样的一个大型金融机构，仅今年四季度它的亏损额就高达600多亿美元，全年接近1000亿美元的亏损。在这种情况下，从欧洲情况来看也是一样的，欧洲的苏格兰皇家银行基本上70%到80%的股份已经被政府所持有。另外，过去被认为经营比较稳健，资产质量相对较好的银行，比如像汇丰银行也出现了由于资产的大幅缩水，需要经营拨备，资金缺乏而丧失融资，导致股价大幅暴跌，在香港市场上逐渐出现大幅暴跌。从目前总的情况来看，无论是美国还是欧洲，还是日本，它的银行目前金融机构的去杠杆化进程仍然在继续，银行的信贷融资功能基本上丧失，对实体经济的贷款几乎是缩减到零。所以整个发达国家金融体系仍然面临着破产的风险。
那么在金融机构资产质量进一步恶化、亏损进一步加大，而且不断的还有新的金融机构可能会被政府收购或者是面临破产的困境情况下，国际金融市场持续地动荡不定。自去年9月份以来，全球股市大幅下跌，目前跌幅普遍超过40%，有的更是高达50%以上，而且还在不断的创出新低。前一阶段我们也看到，美国股市倒上证指数跌破了7000点，原来以为7000点是一个底，最后跌破7000点。欧洲和日本的股市也都是不断地创新低，全球的股市整个来说是处在一个非常低迷的动荡阶段。
与此同时，从国际货币市场来看，汇率关系也剧烈调整。金融危机爆发以后，由于金融体系持续动荡，银行金融机构有大量的债务需要偿还，所以对美元的需求在上升，所以美元相对来说短期在走强，那么对欧元、日元，还有其他货币的汇率关系剧烈调整，大幅的波动。那么新兴市场
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得借款人定期还款付息的现金流，相当于证券一样，因此它就以这个为基础，就发行了这个住房抵押贷款证券，也就是RMBS，把它再卖给投资者。那么这种SPV，就是特殊目的结构就实现了发起人，就是和资产风险之间的一种隔离，那么这样债权人就不能够直接对发起人行使追索权。那么投资者购买RMBS，也就是贷款支持债券的话，就像买一般的公司债券和政府债券一样，他可以获得固定的收益，但是同时也会承担债券违约的风险，就是一旦债券违约了，他就不能够按时获得固定的收益，甚至亏本，本金也难以收回。那么由于发放住房抵押贷款的金融机构不再承担借款人的毁约风险，所以当然它也不在享有借款人所支付的利息和回收本金的权利。那么在美国来说的话，RMBS根据收益和风险不同，可以划分为不同的级别——优先级、中间级、股权级，分别卖给对风险偏好或者风险承受力不同的投资者，那么在这里面80%是属于优先级的，也就是说经过债券评估机构评估认为这部分资产池的毁约程度是比较低的，你获得收益的可靠性是比较高的，风险是比较低的，那么中间级和股权级的话大概就是分别各占10%，所以大部分按照评级认为毁约风险不高，那么购买这样的债券是可以获得比较稳定的收益的。那么RMBS发行机构，为了提高住房贷款抵押证券的收益率，那么它继续以此为基础，再发行担保债务的凭证，就是CDO。那么CDO这个权证也相当与债权一样，但是它的收益的来源就不再是直接的贷款或者次贷了，而且次贷打捆以后形成以后的贷款支持证券。同样CDO根据风险不同也可以划分成不同的级段，进一步证券化，所以这样通过不断的衍生，那么在12万亿美元的住房贷款规模基础上可以创造出大量的数百倍的或者是上千倍的金融资产。随着住房抵押贷款证券化过程越来越复杂，越来越不断地被创新，衍生出新的债券，那么这样一来，最后投资者购买CDO的风险就越来越大，因为他就不知道他购买有金融债券的这种收益违约情况是如何，那么他完全是凭借着金融市场的所谓评级机构对债券的收益率和风险的评估，因此他购买它是有风险的，这样一来他又创造出一种所谓的信用毁约互换的CDS这样的金融产品。那么为了规避这个风险，投资者就希望在购买CDO或者RMBS的同时我再买一份保险合同，当资产毁约以后，我受损失以后由保险公司来进行赔偿，那么保险公司也看到这是一笔很好的买卖，因为在房价上涨的过程中间毁约率很低，即使你毁约了，银行可以把你的资产，把住房的抵押品卖掉以后重新获取收益，那么这样以来建立在房贷基础上的一级一级的证券化资产的收益总是有保障的。在这样情况下，大家普遍认为风险比较低的时候，保险公司就愿意发行CDS来做保险，就是一些投资者购买了这样一种支持债券或者是在资产支持债券基础上发行的CDO，那么为了避险，他可能花很少的一部分钱，让保险公司来承担毁约赔偿的问题。保险公司认为这段时间总体风险比较小，就愿意收这个保费，这样把风险就转移到了保险公司。但是它的结果是什么呢？结果是一旦出现了问题以后，所有毁约系统性的，就是债券价格大部分下跌，毁约以后那么保险公司的CDS就赔不起了，像AIG就主要是发行CDS造成了巨亏。所以CDS本身是一个保险的工具，但是后来实际上变成了一个投机的工具。据估算，危机之前整个CDS的总价是高达62万亿美元，所以说在整个抵押贷款证券化过程中，一方面资产的规模，就是12万亿美元的住房抵押贷款衍生出了可能是上百万美元的金融资产，形成巨大的资产泡沫。那么同时，也在贷款人、借款人，还有银行、金融机构、金融市场之间形成了非常错综复杂的债权债务链条关系，我这个图就显示出这样一种关系，那么在这种关系中，最终持有人，里面既了包括对冲基金，像对高风险的偏好的，也包括这种低风险投资人，包括普通的一些证券投资者，那么当房价上涨过程中，这个链条都没有问题，没有完美；随着房价下跌，还款违约率上升，首先从次级贷款这些人违约开始上升，由于不能够按时还款，那么在以次贷为基础所建立的RMBS，也就是住房贷款支持证券的价格就开始下跌。下跌以后，紧接着在RMBS基础上所发行的CDO、CDO上面的CDO价格都在暴跌。那么这样一种下跌的情况下，有很多金融机构资产就大幅度缩水，特别是一些金融机构，它持有大量的ABS，也就是资产支持债券或者CDO，那么到了整个市场恐慌的时候，他们数千亿美元的CDO根本就找不到交易对手，没有人揭盘，这就是美国次贷危机引发了金融机构大规模破产的一个重要原因，也就是通过金融机构之间债务资产负债表的相互联系，资产不段缩水，使得金融资产的价值也在不断缩水来形成一种越来越紧缩的状况。所以从目前的情况看，我们刚才讲到了，整个全球的在金融创新过程中形成了规模庞大的一种金融资产，那么这种金融资产对于各个金融机构来说，也就是它的杠杆率非常高，那么去杠杆的过程，也就是说他的资产缩水的过程远远还没有完成，因此金融机构的破产风潮暂时还不会说已经到底了，所以金融危机仍然是在不断的深化。那么我们从下面看股市的指标也可以看出来这点，这个图目前的数据还是到2008年9月份之前，就是在恶化之前我们已经看到整个美国的股市已经出新了下跌的趋势。欧洲的股市也是开始下跌了，当然现在的跌幅可能比它更深了。那么日本，还有新兴市场，都是由于次贷危机演化为金融危机以后开始出现跳水的走势。那么这是从金融方面来看，也就是说这场金融危机影响的范围和深度远远超出我们的预期，就是说国际机构对这种形势的预测总是跟不上形势变化。去年的时候，国际货币基金组织预测金融危机给金融机构带来金融损失大概1.4万亿美元，那么今年已经调整到2.2万亿美元，增加了将近8千亿美元，那么最终是多少，现在谁也说不清楚，因为市场还在不断的变化，形势还在不断的恶化，金融机构的资产也还在不断的亏损，它的资产还在不断的缩水，缩水的结果就是它需要更多的资本金来弥补它的亏损，但是资本金不够以后就资不抵债，那么需要政府的救援，就是金融情况。
3. 全球经济收缩的过程仍然在加剧
由于金融机构自身难保，因此它的贷款功能基本丧失，金融市场流动性极度紧缺。金融是现代经济的核心，没有贷款，实体经济活动就受到巨大的影响，因为企业无法得到正常的融资，那么它生产就要受到影响；金融机构财富大量的缩水，股票大量下跌，债券价格大幅下跌，那么家庭财富受到影响，个人消费也就受到很大的影响；那么从全球经济活动的话，就是显著的放慢。从去年四季度情况看，全球无论是发达国家还是新兴市场和发展中国家，工业生产的降幅普遍达到平均大概15到25%，这是很大的一个降幅；那么全球商品出口的降幅高达30%到40%。今年以来，我们看到新的统计数据，这情况仍然没有好转：美国的工业生产指数降幅今年1月份仍然是超过10%，德国工业生产环比降幅是7%以上，那么日本的工业生产降幅将近15%；那么从出口来看，一些大的出口国家或者经济体，像日本1月份的出口降幅高达50%，德国的出口降幅也是在20%以上，其他的像我们周边的，韩国、台湾这些地区出口的降幅都在30%以上。所以说整个全球经济目前来看收缩的过程仍然在加剧。
经济活动大幅放慢就使得就业形势急剧恶化。发达国家的失业率是大幅的攀升，那么今年2月份美国的失业率已经高达8.1%，创了25年以来的新高。欧元区的失业率也高达8.2%，也是近年来的一个高点。当然欧元区相对美国来说长期失业率是比较偏高的，但是前几年由于实体经济比较快速增长的情况下，它的失业率有所降低，降到8%以下，那么现在又重新回到8.2%—8%以上的水平。
与此同时，全球经济活动显著放缓的情况下，需求的大量萎缩，大中商品价格大幅跳水，所以全球通货膨胀的压力是明显的缓解。去年上半年全球普遍出现了通胀上升的情况，到了下半年，特别是9月份以后物价的涨幅明显趋缓，甚至出现了负增长，反映在各国的零售商品价格，还有其他一些价格指数的情况上面。
从目前情况看，美国、欧洲、日本三大经济体相继都已经进入了衰退，从去年4季度美国经济降幅是高达6.2%，欧元区的降幅按照同比算的话是1.3%，日本降幅高达12.7%，调整以后大概是12.1%，三大经济体的降幅都是多年来少见的。那么新兴市场的发展国家因为受发达国家进口需求下降的影响，出口也大幅度回落，经济增长也明显放慢。
（二）金融危机对实体经济的影响加深
那么信贷紧缩对于全球实体经济影响，从一些行业看的话我们看得更清楚，像汽车、家电等这些重要的，发达国家目前还有一些重要的制造业行业造成了严重的冲击，美国的汽车工业面临破产境地，通用汽车到目前为止如何破产清算还是政府救援，在这方面还在讨价还价，还在谈判。欧洲的汽车工业大幅的裁员，像德国的大众公司，现在已经把它所有的临时雇员全部裁减了，因为在欧洲来说劳动市场相对比较僵化，正式工裁员是比较困难的，会影响支付大量的赔偿和补偿，而且可能受到公众的压力。因为在发达国家来说汽车是最重要的一个制造业，总体来说，汽车业由于需求大量下降，消费量下降，汽车工业面临者巨大的破产。日本的电器行业里面的索尼公司一直长期盈利的，也出现了巨亏，所以说金融危机对实体经济的影响还在逐步加深。根据国际货币基金组织今年1月份的预测，今年世界经济增长只有0.5%，发达国家将集体下降2%，新兴市场和发展中国家经济增长将大幅度放缓到3.4%，全球以及主要国家、主要地区的经济增长比去年的水平相比降幅都在3个百分点以上。这个在今年1月份做的预测，还是根据去年到9月份的数据做的判断，实际上现在看来这个预测可能还是过于乐观了，可能4月份国际货币基金组织再发表新的今年世界经济预测报告的时候，预计还要进一步下调经济增长。那么今年全球经济出现负增长的可能性是非常大的，降幅可能会超过1%，按照目前已经知道的统计数据来推算的话，因为实际上从去年金融危机爆发以来，国际机构对危机的判断也是屡屡失误，赶不上形势的变化，都是在低估，不断的调剂它的预测，今年我估计4月份还要进一步下调。那么今年增长放缓的同时，它的月份预测今年全球贸易量出现2.8%的负增长，现在看到今年的降幅恐怕也不止这个数。按照目前看到的发达国家工业生产和出口跳水式的下降来看，今年全球贸易的增长可能至少5%以上，这是我根据那个数据的判断。
与此同时，跨国公司因为它对外投资也在大幅下降，跨国直接投资大幅回落。2007年全球跨国直接投资曾经达到1.8万亿的历史最高水平，2008年现在初步的统计估算大概降幅在30%以上，今年可能还会进一步下降。这里面的因素：一，跨国公司本身在目前全球经济衰退的情况下，盈利前景不好，不愿意投资；第二个，融资很困难；第三个，股票市场大幅度萎缩，无论是并购还是用其他的方式，都缺乏资金的支持，所以跨国公司的投资也大幅度下降。同时，国际资本出现了从新兴市场向发达国家回流的趋势，前些年我们知道发达国家大量资金向新兴市场，包括中国这样的新兴市场流入，获取了更高的收益。那么现在由于经济不景气，由于它公司总部面临严重的亏损、资金短缺，所以大量从新兴市场抽回资金，回流趋势可能还会进一步加强。我们从这个图来看，世界经济和贸易增长从197 ……（未完，全文共32565字，当前仅显示5857字，请阅读下面提示信息。收藏《干部学习课件：当前世界经济形势与保持我国经济平稳较快发展》）