财务专业论文：生物医疗行业和电子信息行业的股利政策研究2

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4 股利政策的主要影响因素
股利分配政策对股份公司的财务管理至关重要，它不仅关系到股东的收益，还关系到公司的外部投资和内部融资等，所以，股利政策制定的正确与否非常重要。通常来说，股利政策的制定受到很多方面的影响，这些因素主要如下：
4.1 法律因素
任何一个公司的经营活动都是在一定的法律规范下进行的，它给股利政策限制了一个范围，在这个范围内，决策者再根据具体情况在制定正确的股利政策。不同的国家对股利政策限定的范围不同，但出发点都是为了保护债权人和股东的利益。这些规定一般体现在以下几个方面：
A 资本保全限制
为了防止公司任意减少资本结构中所有者权益的比例，公司不能用资本（即实收资本和资本公积）发放股利，以此来保护债权人的利益。
B 偿债能力限制
公司在分配股利时，一定要考虑到分配现金股利对公司偿债能力的影响，必须确保分配现金股利后公司仍能保持较强的偿债能力，以维持公司的信誉和借贷比例，保证公司资金能够正常周转。
C 资本积累限制
公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金，公司必须在将以前年度亏损足额弥补之后，并且年度累计净利润仍为正数的时候才可以发放股利。
D 超额累计利润限制
由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，所以许多国家对公司的累积利润做了超额限制，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司的累积利润尚未做出限制性规定。
4.2 股东因素
股东从自身的经济利益
……（新文秘网https://www.wm114.cn省略1060字，正式会员可完整阅读）……　
F 债务需要
如果公司有较高的债务需要偿还，则可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还，也可以直接用经营所积累的盈余来偿还。如若是后者的话，则会减少股利的支付。
G 公司的生命周期
公司的生命周期包括初生阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段，根据不同阶段对资金的需求和投资的报酬率的情况可采用不同的股利政策。如初生阶段和成长阶段，公司需要大量资金，要进行大量的融资，这时一般采取股票股利而不是现金股利。成熟阶段，这时产品的销量很好，能带来大量的现金流量，这时可分派现金股利。到了衰退阶段，收益率降低，可进行股票回购，从而让现金回到投资者手中，让他们去投资报酬率更高的项目，从而实现股东财富最大化。
H 公司所在的行业
一般来说，成熟产业的股利支付率会高于新兴产业;公用事业公司的股利支付率会高于其他行业。
4.4 其他因素
A 债务契约
由于股利支付水平越高，留存的收益越少，则公司破产的风险越大，越有可能损害到债权人的利益，所以，公司的债务合同（特别是长期债务合同），都会对公司的现金支付程度进行限制，这使公司只能采取低股利政策。
B 通货膨胀
在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当做弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。
5 生物医疗行业和电子信息行业的分析
股利政策的制定受到很多方面的影响，在这里主要选取盈利能力（每股收益、每股净资产、净资产收益率），偿债能力（资产负债率），营运能力（存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率），成长能力（营业收入增长率）及流动比率来研究对生物医疗行业的电子信息行业的股利政策的制定产生影响的因素的异同。
5.1 样本选取
本文以深沪主板上的生物医疗行业和电子信息行业中的A股上市公司为样本，选取2009年和2010年的数据，运用spss中person系数相关法及多元回归法对其进行分析。其中数据来源于锐思数据库，采用e*cel对其进行收集、整理、统计。
5.2 研究假设
假设1 现金股利的发放与盈利能力呈正相关关系，即盈利能力越强，公司越倾向于发放现金股利，反之，则发放股票股利；
假设2 现金股利的发放与流动比率呈正相关关系，即流动比率越强，公司越倾向于发放现金股利，反之，则发放股票股利；
假设3 现金股利的发放与成长能力呈正相关关系，即成长能力越强，公司越倾向于发放现金股利，反之，则发放股票股利；
假设4 现金股利的发放与营运能力呈正相关关系，即营运能力越强，公司越倾向于发放现金股利，反之，则发放股票股利；
假设5 现金股利的发放与偿债能力呈负相关关系，即负债水平越低，公司越倾向于发放现金股利，反之，则发放股票股利。
5.3 变量及模型设计
根据研究假设，设计相关的因变量和自变量如下：
代码 因素 指标
因变量 Y 每股股利 每股股利
自

变

量 *1
盈利能力 每股收益
*2 每股净资产
*3 净资产收益率
*4 流动比率 流动比率
*5 成长能力 营业收入增长率
*6
营运能力 存货周转率
*7 应收账款周转率
*8 应付账款周转率
*9 偿债能力 资产负债率
根据设计的变量设计如下模型：
Y=β0+β1*I+β2*2+β3*3+β4*4+β5*5+β6*6+β7*7+β8*8+β9*9
5.4 实证分析
5.4.1 Person系数相关法分析
生物医疗行业相关性(表5-1)
每股收益 每股净资产 净资产收益率（平均） 流动比率 营业收入增长率 存货周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股股利 资产负债率
每股收益 Pearson 相关性 1 .650** .521** .288** .274** -.005 .150* .249** .657** -.258**
显著性（双侧） .000 .000 .000 .000 .936 .012 .000 .000 .000
N 280 280 269 280 280 279 278 278 152 280
每股净资产 Pearson 相关性 .650** 1 -.016 .430** .117* .073 .105 .145* .585** -.375**
显著性（双侧） .000 .792 .000 .050 .222 .080 .015 .000 .000
N 280 280 269 280 280 279 278 278 152 280
净资产收益率（平均） Pearson 相关性 .521** -.016 1 .005 .444** -.008 .132* .255** .266** -.130*
显著性（双侧） .000 .792 .936 .000 .892 .031 .000 .001 .033
N 269 269 269 269 269 269 269 268 152 269
流动比率 Pearson 相关性 .288** .430** .005 1 .052 .004 -.006 .535** .513** -.260**
显著性（双侧） .000 .000 .936 .385 .942 .916 .000 .000 .000
N 280 280 269 280 280 279 278 278 152 280
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