毕业论文：我国上市公司股权治理结构效应研究

财务管理专业学位论文
我国上市公司股权治理结构效应研究
院 系：工商管理学院
专 业：财务管理
届 别：2012届

摘 要


股权结构是公司治理的基础，公司治理效率的高低最终会体现在公司的经营绩效上。文章采用了理论和实证相结合的研究方法，对股权结构与公司经营绩效的关系进行了分析。在理论方面，首先对股权结构的内涵进行了界定，然后，回顾了国内外文献，对股权结构与公司绩效的作用机制进行了分析。
在实证方面，选取2004年之前在深沪上市的880家上市公司为研究样本，将股权结构、公司经营绩效指标、资产规模，债务规模及公司成长能力设为变量。对股权结构与公司经营绩效之间的相关关系提出研究假设，并通过皮尔逊相关分析对假设进行检验以及利用多元回归分析确定股权结构与公司绩效之间的相关关系。实证结果表明：1.第一大股东持股比例(CR1)、前十大股东持股比例之和（CR10）、前十大股东持股比例的平方和（H10）均与公司绩效呈显著的正相关关系。2.第一大股东与第二大股东持股比例之比（Z）与公司绩效呈显著的负相关关系。3.法人股比例（LSP）与公司经营绩效呈显著的正相关关系。

关键词：上市公司，股权结构，公司绩效，公司治理


ABSTRACT


Ownership structure is the foundation of corporate governance, and the corporate governance decides the efficiency of corporate performance. The study of the relationship between ownership structure and corporate performance is
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orporate performance.


KEYWORDS：listed company, ownership structure, corporate performance, corporate governance


目 录


1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究目的和意义 2
1.3 研究思路与方法 2
1.4 研究框架 2
2 股权结构理论 4
2.1 股权结构的概念 4
2.2 国内外的研究综述及评述 4
2.2.1 国外的研究现状 4
2.2.2 国内的研究现状 5
2.2.3 研究现象评述 6
2.3 研究假设的提出 7
3 实证分析 10
3.1 样本选取和数据来源 10
3.2 变量定义 10
3.2.1 解释变量 10
3.2.2 被解释变量：公司绩效 11
3.2.3 控制变量 11
3.3 股权结构与公司绩效的相关性分析 11
3.3.1 股权结构与公司绩效的描述性分析 11
3.3.2 股权结构与公司绩效的相关性分析 12
3.4 股权结构与公司绩效的回归分析 13
3.4.1 股权集中度与公司绩效的回归分析 13
3.4.2 股权性质与公司绩效的回归分析 15
3.4.3 股权结构与公司绩效的整体回归分析 15


4 实证结论及相应建议 18
4.1 实证结论及建议 18
4.2 本文的创新点及不足之处 19
参考文献 i
致 谢 ii





1 绪论
1.1 研究背景
改革开放以来中国经济蓬勃发展，推动了资本市场在中国的萌生和发展。在过去的十年间，伴随着资本市场的快速发展，证券市场表现活跃，上市公司数量和股票市值规模不断扩大。而随着企业改革的深入和股份制的发展，公司治理问题显得尤为突出，股权结构作为公司治理的产权基础和重要组成部分，决定了上市公司的控制权分布及公司内部治理机制的构成和运作，并对整个公司治理的效率效果发生作用，进而影响公司绩效。公司股权结构与公司绩效的关系成为财务理论以致企业理论研究所关注度的热点问题之一。
中国上市公司大部分是国有企业，公司的股权结构比较复杂，上市公司的股权特征主要有：1.股东主体构成复杂。中国上市公司的股份按投资者身份及主体的不同分为A股、B股、H股、法人股、国家股和内部职工股等。2.流通股和非流通股并存，非流通股比例逐渐下降。由于中国股票市场形成的特殊性，在中国特有的股票市场中，流通股与非流通股并存。而股权分置改革 的启动，使得上市公司的流通股比例逐渐增加，非流通股比例和国有股比例逐渐减少，改善了股权性质的不合理性。3.股权集中度高。在股权分置改革以前，上市公司前五大股东的持股比例均在42%左右，持股比例相对保持稳定。股权分置改革以后，尽管第一大股东和前五大股东的持股比例下降明显，但仍然占据较高的绝对数值，而其他发达国家的股权集中度相对比较低。
股权分置改革主要进程：2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，拉开了中国证券市场解决上市公司制度性缺陷的大幕——股权分置改革；2007年12月31日，已完成或进入股权分置改革程序的上市公司市值占上市公司总市值的比重达到98%，未完成的企业只有33家，至此，股权分置改革基本完成；2011年11月14日 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，“从现在或者从明年开始，中国的证券市场真正进入到全流通的时代。一个重要的衡量标志就是流通市值占整个市值的比重达到70%甚至更高，这样一个巨大的制度变化使得我们原来在股权分置条件下或者在股权分置改革推进过程中的市场运行特点出现了很大的差异。”
股权分置改革逐步实现了非流通股的流通，我国证券市场的股权制度环境发生了根本性变化，市场呈现出新的运行特点和格局，因而，从新的时间视角解析中国上市公司股权结构与公司经营绩效的相关关系，成为一项必要的研究工作。
1.2 研究目的和意义
基于我国的股权结构具有自身的特点和发展变化，本文以实行股改后上市公司股权结构与公司绩效的相互关系为研究重点，希望从理论和实证的角度对我国上市公司股权结构对对公司绩效的影响作一个较清晰的描述和分析，从理论上丰富公司股权结构与公司绩效两者关系的研究，在实践上为保护投资者利益，优化上市公司股权结构，改进和完善我国上市公司治理结构，提高公司绩效提供有效途径。
1.3 研究思路与方法
本文采用理论研究和实证研究相结合，定量分析与定性分析相结合的方法。在理论研究部分，回顾了国内外的研究成果，并分析了股权结构影响公司绩效的作用机制。在实证研究部分，本文运用2010年沪深两市的年报数据为研究对象，采用反映上市公司股权结构与经营绩效的适当指标和数据，对相关资料使用SPSS17.0软件进行描述性统计、皮尔逊相关分析和多元回归分析等，分析上市公司股权结构与公司绩效的相关关系，为今后我国上市公司股权结构优化提供了一定的实证基础。
1.4 研究框架
本文围绕上市公司的股权结构和公司绩效的关系进行研究，基本框架如下：
第一章：绪论。论述本文的研究目的和意义，研究思路与方法。
第二章：股权结构与公司绩效的理论分析。系统介绍股权结构的内涵，股权结构与公司经营绩效相关性研究的国内外研究成果，并对其进行简要评述。在此基础上，提出研究假设。
第三章：股权结构与公司绩效的实证分析。基于理论基础和我国上市公司股权结构具体情况，确定样本及变量的选取，对股权集中度和股权性质与公司绩效的关系进行了相关性分析和多元线性回归，得出实证模型并进行检验，对实证研究结果进行较为深入的分析。
第四章：实证结论与建议。汇总结论，以此为基础，提出优化我国上市公司股权结构完善上市公司治理结构进而提升上市公司经营绩效的建议和意见，最后提出本文研究的创新点及不足之处。


2 股权结构理论
2.1 股权结构的概念
一个股份公司是由不同的股东持有不同比例的股份组合而成的现代企业组织。股权结构是指股权设置的具体形态，即各种不同出资者所持有的不同类型股权在股份公司中的比例及其相互关系。股权结构指的是一个公司的股份在各股东之间的分配情况以及由于股东性质的不同而产生的行为方式的差异。这种差异使不同的股权所有者对公司绩效有着不同的影响。在实 ……（未完，全文共19232字，当前仅显示3459字，请阅读下面提示信息。收藏《毕业论文：我国上市公司股权治理结构效应研究》）