论文开题：双重上市公司A、H股价差的实证研究

论文开题：双重上市公司A、H股价差的实证研究

引言
（一） 选题背景
随着中国资本市场的发展，越来越多的企业将市场拓宽到国外，这不仅加大了企业走向国际化的进程，更进一步提高了公司的管理水平。国际资本市场正在逐步一体化，投资者将更加全球化。为了获得更多的资金及吸引更多的投资者，我国很多企业选择在境内与_证券交易所双重上市。1993年7月15日及同年8月27日，青岛啤酒先后在香港联交所和上海证交所上市，成为中国国内首家实现A、H股双重上市的企业。此后，海外上市成为公司融资的一种方式，越来越多的公司选择海外上市。为了充分的利用国外与国内的资源，一些公司在海外上市后回归到国内上市，实现公司的双重上市。如中国石化、中国银行等大型国企先后实现了在中国A股和港股市场的双重上市。A+ H 公司的融资规模屡创历史纪录, 如工商银行、建设银行、中国神华和中国石油的融资规模均依次刷新A 股市场历史纪录, 工商银行甚至创下全球资本市场IPO 规模之最。股份制改革后，资本市场中流通股逐步增加，市场的流动性越来越大，双重上市公司的融资规模渐渐扩大。截至2011年4月13日，双重上市的境内企业已经达到70多家。中国企业在A股、H股同时上市已有近几十年的历史，其数量也在不断的增大，这引起了国内外许多学者的关注。而其在两个资本市场的明显
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所地点的不同,双重上市可以分为国内双重上市和国际双重上市。国内双重上市(in2tranational dual listings) 是指企业在国内多个交易所发行股票。而国际双重上市(international dual listings) 是指企业不仅在国内交易所发行股票,而且还在他国交易所上市。国际双重上市有两种类型:一种是直接在另外一个国家的交易所发行股票上市;另一种是利用存托凭证(depository receipt s ,DR) 间接上市。
而在国内，双重上市(Dual Listing) （又称交叉上市）肇始于_资本市场,是指同一家公司分别在两个不同的证券交易所(通常是跨国或跨境) 挂牌上市的行为。（潘越）我国将在大陆上市的公司称为境内上市公司，将在_上市的公司称为_上市公司(如香港上市公司)。在境内资本市场与_资本市场同时上市的公司称为跨境多重上市公司。而本文所研究的双重上市公司是同时在A、H股同时上市的公司。
按照企业在不同资本市场上市时间的不同，交叉上市有三种不同的情形，1、先在境内的证券交易所上市，再到_的证券交易所上市。（简称先内后外）这是国际中大多数企业采取的方式。2、先在_交易所上市，再回归到国内上市。（简称先外后内）这种上市方式在我国中比较常见。3、在境内外同时上市，这也是常见的一种方式。根据各国资本市场的发展状况不同，企业分别选择不同的上市以求更大的发展。在我国的资本市场中，先外后内这种方式比较常见，这与我国资本市场的发展历程是分不开的。
不同的资本市场中对于股价的发现功能不同，导致其存在一定的差异。而这种差异正是衡量市场分割程度的重要指标。Stulz(1995)[1】将股票市场分割定义为：“属于不同市场，但在某些没有国际投资障碍的国际资产定价模型下，具有相同风险的两种资产，存在不同的期望回报”。广义的市场分割指市场间的流通障碍和差异及其导致的同质产品在不同市场的各种差异; 狭义而言, 市场分割主要是指同质产品(资产) 或相似产品(资产) 在不同的市场中具有不同的价格。在中国股票市场中，股票市场被分割成三个市场:A股、B股、H股市场。在刚开始的时候，对于这三个资本市场有着严格的划分，存在市场分割。但在2001年2月B股对境内投资者开放后、2003年7月QF II制度实施后, A股和B股、A股和H股的市场分割开始慢慢减弱。虽然在政策上对于市场分割有一定程度的弱化，但是境内与_的资本市场还存在利率、汇率等因素，所以市场分割的程度还有待进一步减少。
不同国家的资本市场的市场分割程度不同，我们按程度划分国际资本市场，分为硬分割和软分割。随着国际资本市场的发展，各方面的限制因素在慢慢地消失，企业迈向国际化的步伐，在不同的资本市场上进行融资势必成为一种趋势。
（四） A+H股公司概况及其发展历史
我国刚开始采取在A、H股交叉上市的企业主要是大型国有企业，它们具有一定的规模，公司的管理水平较高等特点。
不考虑汇率对两地股价差的影响，我们以汇率=0.8112作为股价的折算值。2012年4月18日，总共有72家A+H双重上市公司，其中13家双重上市公司是A股折价，而本文主要研究A股对H股溢价的现象。（数据来源于和讯网A+H股比价）
在72家中内地上市有11家是在深交所上市的，其中在主板上市的有8家，中小板上市的有3家。其余61家是在内地的上交所上市的，且这些企业都是在主板上市的。由此可见双重上市的公司大多是规模较大的企业。
双重上市公司中先外后内方式的公司有55家，先内后外方式的公司有14家，同时上市方式的公司有三家。

由以上图表可以看出，大多数公司在内地与香港上市的时间间隔在5年内，上市时间间隔在1年以内的公司是最多的。由此说明，双重上市公司的时间间隔相对比较短的。
双重上市公司的发展并不是一帆风顺的，它经历了一个从刚开始缓慢的发展，到加速发展，到放缓发展的过程。而在这过程中，它的发展离不开国家政策的发布，与国家对于双重上市的公司的指导息息相关。
“发展——停滞——加速——放缓”的过程。
主要将其发展历程分为以下四个发展阶段：
（1） 第一阶段（发展阶段）：1993-1997年
1998年以前，国家支持国内企业到_上市的同时，也鼓励其回到国内市场发行A股。在国家政策的推动下，早期赴_上市的中国公司大多都返回国内市场双重上市。从1993年青岛啤酒成为首家双重上市公司开始，到1997年底共有17家在香港主版上市的中国公司回到内地双重上市，占同期_直接上市公司总数的44%。
（2）第二阶段（停滞阶段）：1998-2000年
从1998年开始，由于 ……（未完，全文共10551字，当前仅显示2510字，请阅读下面提示信息。收藏《论文开题：双重上市公司A、H股价差的实证研究》）