财务管理专业学位毕业论文：新上市公司毛利变动影响研究

财务管理专业学位毕业论文：新上市公司毛利变动影响研究

摘 要

一直以来，国内外众多学者对股票市场做了大量理论和实证研究。但由于各个研究者出于不同的研究背景和研究目的，如管理者为了对如何有效规范股票市场制度进行研究，投资者为解释股票市场变动规律，最终实现收益最大化而研究，所以研究结果也是令人眼花缭乱。在前人的众多研究成果之下，我们也吸取了丰富的经验教训。但是股市是瞬息万变，难以捉摸的，所以仍然需要后来者继续探索，继续得到有价值的研究成果。由于高的毛利率即意味着企业产品具有更大的竞争力，对未来股票收益会产生积极影响，所以本文选取影响股票收益众多因素中的一个因素—毛利，通过对2000年-2009年上市的公司上市前一年和上市后三年的数据进行实证研究，在前人的高度上进行分析，意图为广大投资者投资新股票提供更有价值的股市信息。

关键词：毛利率变动，超额股票收益率，新上市公司，证券投资，实证研究

ABSTRACT

For a long time, domestic and international numerous scholars made a lot of theoretical and empirical research on the stock market. But due to various researchers for different research background and research purposes, such as managers in order to research on system of how to effectively regulate the stock market, inves
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3.1 假设的提出 5
3.2样本选择与数据来源 5
3.3变量定义 6
3.4 模型建立 6
4 实证结果检验及回归分析 8
4.1 描述性统计 8
4.2 相关性分析 9
4.3 回归结果及分析 10
5 研究结论 13
6 本文的不足之处 14
致 谢 16

1 背景
本文界定新上市公司为上市2-3年的公司。此时公司发展处于上升阶段，各项制度均在完善当中，盈利水平处于变化之中，给人一种雾里看花的朦胧感。新上市公司是股票投资的重头戏，如何看准一个正在发展中的公司，即潜力股，对其进行长线投资最终给投资者带来超额收益是投资者面临的一个重大课题，毕竟已经成为明星股的公司所带来的收益满足不了股市发展需求与投资者对于高收益的追求。
我国股市现状是起步比较晚，发展不完善，也就是说证券投资理论和证券市场的发展都远远落后于发达国家。尽管如此，我国很多学者还是坚持不懈的运用所掌握的各种先进理论对我国证券市场进行实证研究，为加速证券市场的发展贡献自己的一份力。
证券投资者投资股票市场，成为企业的所有权人，最终目的即为实现财富最大大化，而股东财富来源于股利收入加上出售所持股票时因股价上涨而获取的资本利得，所以研究股市运行规律的重要性自然不言而喻。股票市场价格波动是股市运行的基础，也是股票投资者关注的焦点。但是股价的波动受到各种经济因素和非经济因素的影响，深入分析上市公司股价变动的基本经济因素，剔除掉不相关因素，重点关注相关因素，将相关的因素与公司的基本面结合起来进行研究，深入挖掘上市公司的内在价值，不仅可为投资者做出证券的投资决策提供依据，同时也能提高上市公司的自身素质，理性发展中国股市，使股市真正发挥优化资源配置，以及促进资本流动的功能都具有积极深远的意义。而影响股票收益的影响因素很多，本文主要探讨，毛利变动对未来股票收益的影响与意义，以期为股票市场研究结论添砖加瓦。


2文献回顾
2.1 国外文献综述
对证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的研究最为经典的研究成果莫过于CAPM-资本资产定价模型，即该模型认为一个资产的预期收益率与衡量该资产风险的一个尺度β值之间存在正相关关系，但是随着对股票市场的深入了解及现代科学技术的发展，对于股票收益的研究渐趋成熟，发现了影响股票收益的其他众多因素。
Basu (1977)最早开始对资本市场异象的研究，并且提出了盈余价格比效应 (E/P Effect),他认为高盈余价格比的股票会得到比低盈余价格比的股票的更高的超额回报。后来，Basu (1983)进一步提出盈余价格比对股票截面收益的解释可以吸收规模和市场β的影响。Banz(1981)和Reinganum同时提出规模效应（size effect), Banz(1981)研究了所有在纽约证券交易所上市的股票，发现市值越小的投资组合其超额收益率越大，并且超额收益率至少持续两年。
Stattman(1980)和Roseenberg、Reid和Laustein(1985)提出了账面市值比效应（B/M Effect),认为高账面市值比的股票比低账面市值比具有更高的收益率。
Bhandari(1988)发现杠杆效应，即高账务权益比（D/E)的股票比低债务权益比的股票具有更高的收益率。
Fama和French（1992）将规模因素进行定量化研究发现，公司的账面市值比能够简单有力地解释1963-1990美国股票市场横截面平均收益特征，引入规模因素后，其他因素保持不变时，β的变化根本不能引起收益率的变化，即β的解释能力立即消失，并提出了著名的“三因素模型”。这一发现打破了长期以来CAPM运用β作为基本风险衡量指标的模式，提供了资产定价实证问题的综合证据，从此研究开始转向对账面市值比与企业规模异象的解释研究阶段。 不过， Fama 和French(1992)所提出的的观点受到了部分学者的质疑。Black认为资本资产定价模型的存在的问题可能受到数据挖掘的影响。而Kothari,Shanken和Sloan(1995)认为账面市值比（B/M)和报酬率之间的关系是由于使用的数据库受到生存偏差的影响，高账面市值比的公司因为经营失败没有列入数据库中，所以Fama 和French(1992)所发现的账面市值比与股票报酬之间的正相关关系可能受到样本选择偏差的影响。
Sloan（1996）研究应计利润，并首次发现了应计异象，即应计利润（Accrual）与未来股票收益呈负相关，为股票市场开拓了一个新的研究视角，后续研究也大多以应计利润低持续性原因出发进行研究。


2.2 国内文献综述
国内学者关于股票收益影响因素研究的文章很多，主要可以归纳为宏观和微观两个方面：
从宏观方面研究的文章主要分析了我国股票收益率和通货膨胀率等宏观经济指标的相关关系。侯舒和、汤光滑、李恒光等人从理论上探讨通货膨胀与股票价格的关系，认为温和的通货膨胀会促使股票价格上升，而恶性的通货膨胀会导致股票价格的下跌，但他们没有对中国数据进行实证检验。赵兴球研究了1993年1月—1998年3月期间通货膨胀，工业总产值增长和沪市股票收益的关系，发现中国股票收益与通货膨胀呈显著负相关关系，与产出呈正相关关系。刚猛和陈金贤（2003）利用实证研究的方法分析了我国股票市场1995年1月至2002年1月间的实际收益率、通货膨胀率和实体经济活动三者之间的相关关系。许均华和李启亚等研究了股市政策和收益率的关系，得出：连续性政策与我国股市之间存在正相关关系，但其解释程度较小，股市运行受短期性的政策事件影响较大，但政策事件对股市的冲击作用在逐步弱化，股市政策调控趋于成熟。
从微观方面研究的文章在采用相应的分析模型的基础上，主要分析了微观层面的因素对股票收益率的影响程度。刘志新、黄昌利（2000）采用将单因素模型与多因素模型结合使用的方法，选取沪深两市1995年6月至1999年6月间反映100家上市公司微观层面的相关数据，进行横截面回归分析，得到如下结论：公司规模大小与市盈率 ……（未完，全文共13849字，当前仅显示3294字，请阅读下面提示信息。收藏《财务管理专业学位毕业论文：新上市公司毛利变动影响研究》）