论文：大型央企集团财务治理模式及其制度创新

目录/提纲：……
一、引言
二、央企的投资战略与集团组织的新变革
三、文献回顾：集团财务治理是设计央企集团财务_体系的基本逻辑
四、创新央企集团财务治理与_模式的基本原则
五、央企集团财务治理模式的制度创新体系、
六、总结与不足
……

论文：大型央企集团财务治理模式及其制度创新

【摘要】中央企业集团的财务治理问题是我国实务界和学术界特别纠结的问题。这些年随着中国市场环境和央企
的自身战略持续变革，既挑战着现有集团财务理论的研究结论，也迫切需要创新性的、系统化的重构。本文的研究从当今央企的投资经营多元化、多级治理和 日益对接资本市场等新变革出发，在文献分析基础上明确 了整合 央企集团财务 治理 、财务_ 体 系和经营 目标与价值创造 的基本逻 辑，提 出了强化 总部的财务领 导 力与经 营分权 、多样化控制机制等基本原则 ，阐明 了央企集团财务治理体 系是 ：以经济增加值 EVA为核 心的业绩管理体系、以全面预算为主的多级治理体系、以风险边界为重心的财务结构_体系和以财务增加值为基础的分配控制 。

【关键词】中央企业集团 财务治理 多元控制 财务增加值

一、引言

(一)现有财务管理理论研究的局限与残缺
大型央企集团在中国经济发展和社会生活中的作用举足轻重。学者们总是习惯的认为央企现代企业制度不完善，公司治理机制不健全、内部存在着的各种垢病、财务_落后等，这些主张都或多或少有所偏颇，并极大影响了财务理论研究对央企的管理提升的指导意义。我们必须把握新的市场环境、央企自身战略与组织调整呈现诸多新的特点，据此对财务治理和_机制进行适时的变革与创新研究。可是我国央企这些年新近管理变化的主要表现何在?并如何根据这些变化及时调整并完善内部财务治理和_体系呢?显然这些问题并未引起财务管理理论研究的必要关注。另外，这些年财务理论上各种管理控制工具如战略计划与全面预算管理、EVA,
……（新文秘网https://www.wm114.cn省略1103字，正式会员可完整阅读）……　
“二级为主、三级为辅 、多级并存 ”。即所出资企业的主营业务和主要资产集中在子公司 (二级企业)；孙公 司 (三级企业 )数量最多 ，部分企业还有更多层级的企业结构 (2008年 1 1月 24日 《21世纪经济报道》)；二是集团内部母子公 司形成过程 比较复杂 ，有的是通过政府行政 “拉 郎配”形成的 ，也有越来越多的是通过市场行为完成的；三是从股权 比例上 ，下属子孙公司有的是全资的，有 的是绝对控股 ，有的是相对控股 ，也有不少参股企业。
总之在央企集团 “控制权 ”和 “现金流权 ”是不一致的，二者关系特别复杂。
因而央企 的财务治理问题既包括核心企业 (母公司)的财务治理 ，也包括内部多级法人 的治理问题 。
所以央企的财务治理具有集团公司财务治理的特点 ，即存在多层次的财务治理主体 ，以及多个不同的财务治理客体 。而集团公 司财务治理的关键就在于财权 的划分和财务资源如何配置 ，包括财务决策权 、执行权和激励约束权的配置 ，以及财务集权与分权的程度 。如何构建 、完善集 团财务治理机制无疑是央企集团现代企业制度的重心 (蒋茵 ，2003)。
(三)与资本市场对接 日趋紧密 。
以前 中央企业往往形 同政府部门比较封闭 ，甚至有些神秘。但随着中央企业市场化进程的加快 ，越来越开放和透明，这也包括一批 “军 口”中央企业。主要表现在 ：首先 ，一批央企的核心业务基本都完成了境内外上市过程 ，中央企业整体上市的进程正在加快 ；其次，除了上市股权融资，中央企业这些年的直接负债融资也异军突起 ，即使没有上市的央企 ，也发行了企业债券 、短期融资券 、中期票据等 ，由于资本市场对这些央企的透明度 日益增强 ，公司治理与关联交易、同业竞争 、募资投 向、信息披露等受到资本市场的监控也越来越严厉。
当然这是好的方面，由于 日益公开的央企也会受到中小股东的 “用手投票” 和 “用脚投票”。比如，2007年 3月在香港上市的中国海油股份公 司的股东特别 大会上 ，小股东就否决本公 司继续使用母公 司(中海油总公司)属下 的中海油财务公 司提供集中信用 、统一结算和委托贷款服务。这类小股东 的 “叫板”行为将直接挑战央企集中财务_ 、分级治理的能力和效果。
(四)兼顾经济求利 、政府职能和社会责任的财务主体。
在中国，大型中央企业既是 自主经营 、谋求盈利的财务经营主体，也是履行社会责任 、落实政府调控经济的载体 ，央企这种多重属性将持续存在相当长时间，并成为新型市场 国家的普遍现象。央企首先是一个企业实体 ，其经营 目标是追求利润最大化，但是他们又是一类 比较特殊的经济实体 ，与其他企业相比，央企还承担着稳定宏观经济 、增加就业 、维护国j-a全和从事长远基础科研等社会政治的功能 ，有时候还需要肩负一些非市场性的政府职能 。这使得央企的经营 目标是多元的，有时候还有冲突，平衡这些冲突，做到统筹兼顾是央企的重要任务 ，也是央企财务治理需要持续面对与不断改进的一个重要方面 。
在股东治理模式下，必须以股东价值最大化作为企业经营的唯一 目标 和行为准则；而利益相关者理论则认为 ，现代企业在考虑了相关者的利益以后 ，经营 目标应该是企业整体价值最大化的多重经济 目标和社会 目标。可以说 ，利益相关者理论下企业的价值导向，与国家设定对 中央企业集团的管理 目标是高度一致。
根据上述大型 中央国有企业的特点 ，创新性重构大型央企集团的管理模式具有其迫切性和现实意义，也为我们如何进行这种制度创新提供了坚实基础 。

三、文献回顾 ：集团财务治理是设计央企集团财务_体系的基本逻辑
为了适应央企集团上述战略与组织方面的诸多变革 ，必须创新地变革集团管理控制手段与体系。这就需要首先确定好这种创新体系的基本逻辑，本文认为这个基本逻辑就是集团财务治理。
关于财务治理的概念 ，现在学者们 已有较为透彻的理解。一般认为 ，财务治理从总体上是一种契约制度 ，通过 内部或外部的财务治理机制实现对企业剩余索取权和控制权的合理配置，以协调利益相关者之间的利益和权责关系，并最终促进各利益相关者间的长期合作。王雄元 (2004)就概念本身还进行 了更为细致的剖析 ，认为利益相关者是财务治理的主体 ，因而可以进一步划分为内部财务治理主体 ，包括股东大会 、董事会 、监事会 、经理层 、员工等 ，以及外部财务治理主体 ，包括政府 、债权人 、民间团体等。而伍中信 (2006)认为财务治理的客体就是企业的财权配置 ，包括财务决策权 、执行权 和监督权 。因而概括地讲 ，财务治理的 目标和核心问题就是以利益相关者利益最大化为准则合理配置财权 ，以实现各利益相关者的财务信息对称和利益制衡。
财务治理机制包括内部财务治理机制和外部财务治理机制 ，其中内部财务治理机制指财务决策机制 、财务激励与约束机制 、会计规则的制定与执行机制等 ，而外部财务治理机制包括资本市场的监督机制 、国家会计管理机构的监督机制以及国家的法律环境等 (王庆 ，2008)。内部财务治理机制不足主要体现在国有企业的财务激励和约束机制不健全 ，使得有效 的激励难以实现 ，代理问题突出。同时董事会和监事会权责不清，也同样使得约束机制难以有效实施 (樊行健 ，2005)。而外部财务治理结构也并不能发挥理想 的治理作用 ：一方面 ，政府在企业财权配置过程中起着主要的作用 ，投资者保护的制度体系尚未完善 ，政府强制性突出且市场机制发育程度低 ，产品市场 、公司控制权市场 、经理人市场对大股东和管理层的约束非常有限，使得外部投资者的权益难以得到有效保护 (邝海等 ，2010)；另一方面，国有企业财务治理 中的监督经营者不是真正的出资者 ，而是出资者的代表 ，一般是政府官员，且 ……（未完，全文共13027字，当前仅显示3099字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：大型央企集团财务治理模式及其制度创新》）