论文：外资游动与我国货币流动性动态关系研究

目录/提纲：……
一、引言
二、研究综述
（一）流动性综述
（二）流动性与外资关系研究现状
三、外资游动与货币流动性的实证分析
（一）模型设定
（二）序列平稳性及Granger因果关系检验
（三）协整检验及VECM模型
（四）脉冲响应以及方差分解
四、结论与建议
……
论文：外资游动与我国货币流动性动态关系研究

摘要：次贷危机后，我国经济一枝独秀，各种形式的外资争相涌入，我国的外汇储备急剧增长。与此同时，国内市场一直呈现出流动性过剩的现象。本文利用协整分析以及VECM等方法，研究了我国货币流动性与外商直接投资、进出口差额和投机资本之间长期的动态均衡关系，分析了变量之间的传导机制。结论是，我国货币流动性与三种形式的外资之间存在长期动态均衡关系；进出口差额的波动短期内即可造成流动性的扩张与收缩，长期影响则更明显；外商直接投资中、短期内不会对货币流动性带来剧烈影响，但长期内会导致流动性反向剧烈波动；投机资本对流动性的影响，无论是短期还是长期都是显著的。最后，从外贸政策、外资政策和控制投机资本方面提出了建议。
关键词：外资，货币流动性，协整，VECM模型

A Research on Dynamic Equilibrium Relations Between Moves of Foreign Capital and Currency Liquidity in China

Abstract : The subprime crisis leads to a low economy developing speed all over the world, e*cept China. On this background, varieties of foreign capital flow into China, which brings a huge amount of e*cha
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造成流动性枯竭和市场萧条。因此，我们不仅需要关注外资的短期效应，而且还需要研究其长期影响。
从近三年的情况看，鉴于对中国经济发展的信心以及人民币升值预期，外资进入我国的动机已不再是单纯的投资办厂，以投机为目的的外国资本正通过各种渠道进入我国。在我国现有外汇_下，除去个人以及企业所持有的小额外汇之外，进入我国的外资最终都可以反映在我国的外汇储备当中。2003年底我国的外汇储备是3045亿美元，到2007年底这个数字达到了15282亿美元，2008年底外汇储备达到了19500亿美元。2008年我国的GDP是300670亿人民币，约合44000亿美元，外汇储备竟然占到了GDP的43%。研究发现，随着我国履行入世承诺，逐步开放金融市场，游动于我国的外资无论在规模上还是流动速度上都呈现出新的形势。以2008年第一季度为例，外汇储备单季增加1539亿美元，与此相对照的是2009年第一季度外汇储备仅仅增加77亿美元。此番过山车似的巨幅波动，超出了正常贸易和投资变化的影响，也引起了政府与专家、学者的高度关注。
2007年，温家宝总理首次在政府工作报告中提到流动性过剩的问题，众多学者随即对这一课题展开了热烈讨论。其中，不少观点将流动性与外资涌入联系起来，认为流动性之所以过剩，根本原因是通过各种途径进入我国的外资引起的（钱小安，2007；陆磊，2007；项俊波，2007；谢百三，2007）。相反，另有部分观点认为外资进入，以及外汇占款并非导致流动性过剩的根本原因,货币乘数持续扩大才是主要原因(夏斌、陈道福，2007),还有的观点认为根本原因是我国内外经济失调，投资小于储蓄，必然导致贸易的顺差，汇率上升，投机资本也顺势流入（魏杰，2007）。也有观点认为中国的流动性具有外生性，应该放在国际范围内探讨（巴曙松，2007；张雪春，2007），流动性跨境传染导致全球流动性泛滥致（Rasmus Rüffer&Livio Stracca ，2006）。流动性对国家金融、经济以及_作用重大，这种影响对于变革中的中国更加显著。一边是为改革开放功不可没的外资，一边是关系经济稳定，甚至经济安全的流动性问题，世界性金融危机蔓延的当下，搞清楚两者之间的关系显得尤为必要。
二、研究综述
（一）流动性综述
针对流动性与流动性过剩的涵义，目前学术界的观点并不完全一致。多数人认为流动性的概念源于凯恩斯的《就业、利息与货币通论》，是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度。由于现金不用转换为别的资产就可直接用于购买，因此被认为是流动性最强。目前讨论的流动性，主要有以下几种概念：第一，流动性是金融资产在供给和需求之间转换的便利程度（Gary Gorton & Li*in Huang，2004）。当资产可以迅速从买方手中交换到卖方手中时，说明流动性是充足的；反之，为了实现资产的转移不得不牺牲资产的价值，说明流动性不够充分。第二，流动性是货币总量与均衡水平相比，规模的大小（Thorsten Polleit & Dieter Gerdesmeier，2005；Simon T Gray，2006）。如果货币供给总量超出了均衡水平，就认为是流动性过剩。第三，流动性是可以迅速买卖外汇的金融资产（Geoffrey Heenan，2005）。而流动性过剩是银行持有的超过交易需求的所有储备，包括现金以及商业银行在中央银行的短期存款等其它资产。
从流动性的构成来看，主要有以下几种代表性观点：金融市场流动性和货币流动性之分（Montgomery & John，1999）；存量流动性和流量流动性之分（巴曙松，2007）；狭义流动性和广义流动性之分（钱小安，2007）；银行体系流动性与货币流动性之分（王家进，2007）；市场流动性和宏观流动性（中国人民银行，2006）；Simon T Gray（2006）认为流动性过剩表现为中央银行通过商业银行业务产生的净负债。
由于对流动性构成定义不同，衡量流动性主要有五类观点。分别是，缺口法（Thorsten Polleit & Dieter Gerdesmeier,2005）；数量指标与价格指标(夏斌、陈道富2007）；货币供给量及其与名义GDP之比（唐双宁，2007；钱小安，2007；李稻葵，2007；包明华，倪晓宁，2009）；超额准备金（中国人民银行，2006）；金融机构的存贷差（谢百三，2007； 王建，2007；中国社科院金融所宏观经济分析课题组，2007)。
流动性无论是宏观、微观的区别，广义、狭义的区别，还是银行系统与货币的区别，基本上都是Montgomery & John(1999)论点的延伸或者具体化，因此可以将流动性区分为市场性的流动性和货币性的流动性。本文所谈的流动性是指货币性的流动性，与唐双宁（2007）中所用涵义相同，即不同口径的广义货币（现金、存款、银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债券等）。在衡量流动性方面，采用谢百三等人的观点，采用存贷差这一指标。
（二）流动性与外资关系研究现状
流动性与外资关系，国外文献主要研究资本跨国流动的影响效应。马歇尔认为资本流动从短期来看，资本输入国的货物进口将增加；但从长期来看，资本输出国的货物进口最终会扩大。原因是，资本输出的收益将汇回本国以及最后输出的资本本身也将回到本国。此外，资本流动总是流向信用状况良好的国家。提高本国利率会抑制国内资本的流出，吸引外资流入；反之，导致国内资本流出，抑制外资流入。Simon T Gray（2006）认为，固定汇率制的国家（多为新兴经济体） ……（未完，全文共12512字，当前仅显示2976字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：外资游动与我国货币流动性动态关系研究》）