论文：总和不确定视角下：人民币名义汇率爬行升值的理论与实证分析

目录/提纲：……
一、导言
二、渐进主义理论视角下：人民币名义汇率爬行升值
（一）数据选择：1981——2004，
（二）实际际本要素均衡汇率模型
（三）参数的检验与估算
四、人民币名义汇率爬行升值的实证分析
2、对货币供应量m1的影响
五、结论
4、外汇储备基本没有受到任何挑战，或者说至少在储备安全方面没有威胁
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论文：总和不确定视角下：人民币名义汇率爬行升值的理论与实证分析

摘要：本文尝试借助德瓦特里庞和罗兰（1995，1997）的具有一般性的总和不确定模型，来阐述人民币爬行升值的渐进改革的意义，并在该模型理论基础上，结合均衡汇率说明了人民币名义汇率的上升空间及影响。运用计量经济学格兰奇因果关系检验、向量自回归、脉冲冲击响应等方法对于目前重要经济变量受到的冲击进行检验与分析，总结了货币政策、证券市场以及外汇储备方面的相关结论。

关键词：总和不确定性 渐进主义 名义汇率 均衡汇率

In the perspective of aggregate uncertainty: The theory and empirical tests on crawling up of e*change rate about RMB
Abstract: The paper tentatively e*plains the gradualism value on crawling up of e*change rate about RMB with the general model of Dewatripont.M and Gerard Roland on aggregate uncertainty. On the
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的低估，人民币价值需要重估。更多的研究侧重于人民币汇率调整对于货币政策独立性、出口、就业、物价等方面的影响。比如，何新华（2003）、万解秋与徐涛（2004）对于货币升值与就业关系的实证研究；何新华（2004）利用中国宏观经济季度模型就人民币升值后对投资、物价、就业等方面影响的模拟；张曙光（2005）对于货币升值对出口、就业、经济增长影响的实证研究；李建伟与余明（2003）、卢向前与戴国强（2005）关于实际汇率对对外贸易关系的实证研究等[张斌、何帆：货币升值的后果——基于中国经济特征事实的理论框架，中国社会科学院世界经济与政治研究所网站http://www.iwep.org.cn]。总体来看，大部分研究认为，调整当前人民币汇率水平将会对就业、对外贸易产生短期内的负面冲击，但是改革当前的人民币汇率制度有利于维护货币政策独立性。
虽然在人民币汇率问题上已经有了很丰富的研究成果，但是无论在理论还是实证层面，上述研究对于当前汇率问题决策的政策参考意义还不充分。国外学者利用典型的宏观经济分析框架，得出了人民币汇率需要调整以恢复内外均衡的结论。但是对于中国宏观经济政策制定者来说，即使是面临严峻的外部不平衡、货币升值压力以及货币当局外汇占款的飞速增长，中国的宏观经济管理当局依然有充分的对策空间。在资本管制、行政手段以及冲销等各种手段的帮助下，宏观经济管理当局完全有能力维持当前或者是下一个可能市场并不认同的人民币汇率水平。如果货币升值对中国经济的影响，尤其是对就业和经济增长可能会产生比较严重的负面或者不确定影响，宏观经济当局完全可以继续保持当前的汇率水平，以内部的经济稳定为重，暂时放弃外部平衡目标。
自人民币名义汇率爬行升值以来，对于外贸进出口实际负面冲击并不大；外汇储备依然保持了强劲的上升势头，年底超过万亿美元，国内资本市场总量大幅上升。这与国内金融体系改革、资本市场股权分置改革、国际油价大幅上升、经济全球化等诸多因素相关。这也就注定了中国的汇率制度、汇率形成机制的改革在一个充满了不确定的环境中进行,同时又需要对于估值偏差进行动态调整。
本文的分析从以下几个方面分析人民币名义汇率爬行升值的影响:第一部分为在不确定环境下，名义汇率爬行的渐进性优于大幅升值的一般性模型分析；第二部分人民币的均衡汇率以及名义汇率爬行升值的实证分析；第三部分结论
二、渐进主义理论视角下：人民币名义汇率爬行升值
总和不确定性的假设不仅仅在转型关系的分析中是有效的，而且可以扩展到其他关系中，只要那里存在关于结果的名副其实的不确定性。借助德瓦特里和罗兰（1995，1997）的具有一般性的总和不确定模型[ （比）热若尔.罗兰：转型经济学（M），张帆 潘佐红/译，北京大学出版社，2002。]，说明人民币名义汇率爬行升值比立即提高到一个高位的益处。
考虑两项改革，I=1,2,其结果具有不确定性，这种不确定性取决于各自所实现的自然状态O1j(j=1,2,…,J)和O2k(k=1,2,…,K)。整体不确定性是一般转型经济的一个总体特征，汇率形成机制转轨也不例外。这样大规模的制度变迁的过程包括了经济代理人之间许许多多的合作。这通常意味着多重均衡，没有人能够事先预知将被选择的均衡点，尽管在许多分析中对于汇率应该变动的方向上有比较一致的意见。
当两项改革都已实施时(全面改革)，代理人的净现值在O1j和O2k实现的情况下为F(O1j,O2k,t)。当只有当改革i已经实施(局部改革)时，代理人收益的净现值在Oim实现的情况下为P(Oim，t)。同时假定初始状态的贴现率为δ。
为了简化分析，假定（1）当两项改革都实施时收益是不随时间变化的：对于所有t，F(O1j,O2k,t)= F(O1j,O2k),而且P(Oim，t)= P(Oim).进一步假设，在给定的时间收入流也不随时间变化，并由
及决定。
假定（2）F(O1j,O2k)独立于改革先后顺序。无论改革1还是改革2率先实施，F(O1j,O2k)都保持不变。如此这般，就不存在与改革先后顺序相联系的路径依赖效应。
改革的互补性是用假设P(Oim)<< F(O1j,O2k)来模拟，即部分的改革收益小于整体的改革收益。假设需要一个时期才能观察到P(Oim)和F(O1j,O2k)，对于部分改革的观察可以得到整体的信息。由于P(Oim)和F(O1j,O2k)可能为负值，将改革逆转可能是最优的。这里将ξi成为改革i单独实施逆转成本。
假定（3）0这样就可以定义同时实施两项改革的收益BB: ……（未完，全文共10457字，当前仅显示2487字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：总和不确定视角下：人民币名义汇率爬行升值的理论与实证分析》）