论文：基于R/S方法的我国黄金市场波动特征研究

论文：基于R/S方法的我国黄金市场波动特征研究

摘要：由于影响黄金价格波动的因素日益增多，因此对黄金市场的波动特征的研究对于黄金投资者的决策具有重要的意义。本文采用重标极差分析（R/S）对黄金市场价格波动特征进行了实证研究。从统计的结果来看，样本序列呈现出尖峰和厚尾等有偏特征，明显不满足于正态分布的假设。通过进一步的研究，本文得出如下几个结论：（1）黄金市场的波动具有记忆性，金价的波动很大程度上受历史信息的影响；（2）黄金市场的波动具有状态持续性。（3）这种长期记忆在大概两个月后会出现的丢失。
关键词：R/S方法； 黄金市场；波动特征

The Fluctuation Characteristic research of China Gold Market Based on R/S Method

Abstract: Analysis of fluctuation characteristics of China gold market has an important sense in the gold investor’s decision, because more and more factors have impacts on gold price. Adopting rate of daily return o
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4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况。（5）央行的黄金抛售。2、需求因素：（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。 （2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。（3）投机性需求。3、其他因素：（1）美元汇率影响。（2）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。（3）通货膨胀对金价的影响。（4）国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。（5）国际政局动荡、战争等。国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。（6）股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。
国内外学者对黄金市场作了一定的实证研究。Larry和Fabio（1996）的实证研究证明了主要货币之间的汇率变动是黄金价格变动的主要原因。【1] Edel Tully and Brian M. Lucey（2007）利用非对称的GARCH模型研究了宏观经济变量对黄金价格的影响，研究发现：非对称的Power GARCH模型能够很好的拟合黄金的价格数据，但是非对称的杠杆效应并不显著；美元对黄金价格有重大影响，而其他宏观经济变量影响不大。[2] Jonathan A. B and Brian M. L（2007）利用GARCH类模型和Garman Klass estimator的非参数估计方法，选取1999年1月到2005年12月的日交易数据研究了芝加哥交易所CBOT的黄金期货的波动性特征，发现在交易日内波动具有很大变异性和成交量对黄金期货价格波动有不显著的正向影响的结论。[3] Thomas.Lu*（2000）用GARCH(1,1)模型发现黄金与纽约证交所成分指数都具有GARCH效应，即波动聚集以及波动具有持续性的特征。[4] Edel Tully（2005）利用ARCH-M模型，选取纽约商业交易所的1982-2002的黄金现货、期货，白银现货、期货的日数据，研究了该市场上的黄金和白银各自的收益和风险的关系，发现无论是黄金还是白银的价格日预期收益并没有包括显著的风险溢价。[5] 傅瑜（2004）对国际黄金价格的波动进行了实证研究，结果表明，美元汇率、证券价格、GDP和石油价格与黄金价格呈负相关趋势，尤以美元汇率最有解释力；通货膨胀率、国际局势恶化及替代品价格与金价呈正相关。[6] 陈煜明（2006）研究了人民币升值对国内金价影响研究。[7] 翟敏和华仁海（2006）本文利用Johansen协整检验、误差修正模型、Granger因果检验以及冲击反应分析对国内、国际市场黄金现货价格的动态联系进行了实证研究。【8] 郑秀田（2008）利用GARCH-M模型研究了我国黄金市场风险与收益关系。【9]
20世纪后期随着国家对黄金管制的逐步放开，中国黄金市场也逐渐发展并欣荣起来，特别是2002年10月30日上海黄金交易所（Shanghai Gold E*change）的正式成立，使中国黄金市场有了一个正式的、明确的、规范的市场交易_。因此，国内的投资者可以方便地参与黄金投资与交易。
由于影响黄金价格波动的因素日益增多，因此黄金市场的波动肯定存在有别于其他金融市场的特性，因此有必要对黄金市场的波动性做一定的研究。本文将利用分形市场假说的重标极差（R/S）分析方法对我国黄金市场的波动性特征进行研究。
2、分析相关理论的介绍
在分形理论中，分析法是研究分形时间序列的一种常用方法。Hurst（1951）在大量实证研究的基础上提出了可以有效分析分形结构的分析方法。[10]在20世纪早期，赫斯特参加埃及尼罗河阿斯旺高坝项目工作，他深人研究了从公元622年到1469年共847年尼罗河的泛滥记录，发现该流域的泛滥现象并不像人们想象的那样没有规律，具有一种趋势增强的特征。即大于平均水平的泛滥很有可能跟着更大的泛滥，突然之间，又会出现低于平均水平的泛滥，接着会出现更多的低于平均水平的泛滥，整个过程好像有一个循环，但不是周期性的，标准的统计分析也揭示了观测值之间显著的相关性。后来这种现象被Mandelbrrol称作“Hurst现象”。Hurst现象的统计特征能很好地用有偏随机游走来刻画。有偏随机游走也称为分数布朗运动或分形时间序列，它和随机游走（标准的布朗运动)不同，其机会在一个方向或其它方向上是有偏的。
为了将分 ……（未完，全文共9403字，当前仅显示2568字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：基于R/S方法的我国黄金市场波动特征研究》）