论文：转型经济下通货膨胀目标制度的操作问题分析

研究领域：宏观经济学
论文：转型经济下通货膨胀目标制度的操作问题分析
——以多产业情景为例

【摘要】 不平衡性是转型经济的一个重要特征，本文以存在产业之间的不平衡为例分析了转型经济下中央银行所应钉住的通货膨胀目标指数的构造问题。首先借鉴Blanchard（2005）的做法，说明了当考虑名义粘性不同时，货币政策应该通过稳定通货膨胀来消除名义粘性扭曲，实现灵活价格下的潜在产出，该结论和新凯恩斯主义的基本结论是一致的。进一步地，通过对一个多产业模型的最优化分析表明，中央银行可以根据不同产业的名义粘性程度、产业特有冲击波动幅度和产业对经济走势的灵敏度等的不同而构造最优的通货膨胀目标指数，给予不同产业以不同程度的关注。该结论也适用于分析转型经济中的其他不平衡现象，例如地区差异、企业规模差异、企业性质差异等。
【关键词】 转型经济；通货膨胀目标制度；新凯恩斯主义；最优货币政策
Inflation Targeting in a Multi-industry Economy
Abstract: Structural imbalance is an important character for transformation economy. This paper considers the imbalance among different industries, an
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将（调整后的）居民消费价格指数保持在2％左右。我国虽然没有采用这种制度，但《中国人民银行法》明确规定货币政策的目标是“保持币值稳定，并以此促进经济增长”，保持较低的通货膨胀也是我国中央银行所追求的最重要的货币政策目标。
货币政策的首要目标是保持低而稳定的通货膨胀，这已在理论界和实践界得到了广泛的认可。进一步的问题是：什么样的通货膨胀指数才是所要稳定的最合意的目标指数呢？一般的观点是，反映居民消费成本的CPI是一种自然的选择，事实上不少采用通货膨胀目标制度的国家也确实采用（调整后的）CPI作为其目标指数。然而，理论研究和中央银行的实践都表明，货币政策在稳定通货膨胀目标时往往需要综合考虑多种因素，特别是对于转型经济而言，不平衡是其重要的经济特征，货币政策操作中还应该关注产业之间、地区之间的差别，应该关注国有企业和民营企业之间的差别，应该关注城乡之间的差别。本文以存在产业间差别为例分析了转型经济下货币政策所应稳定的通货膨胀目标指数的构造问题。
1990年代中后期，基于新凯恩斯主义（New Keynesian，NK）基础之上的最优货币政策分析框架成为进行货币政策分析的流行框架。该框架在基本的实际经济周期（Real Business Cycle，RBC）模型中加入凯恩斯主义因素（名义粘性、垄断等），从而使在动态一般均衡模型中对货币政策分析的结果更加符合实际。NK重点分析的是名义粘性对经济的扭曲，货币政策的目标是为了减少甚至消除名义粘性的影响，接近或实现灵活价格下的产出水平，即所谓的潜在产出水平。
由Goodfrined and King (1997)和Clarida et al. (1999)等较早提出并进行详细分析的基本的NK模型没有考虑产业之间的差别。Aoki（2001）在NK货币政策分析框架下构造了一个包含两个产业的模型，其中一个产业的价格是灵活的，而另一个产业的价格具有粘性，分析表明最优的货币政策应该是稳定具有名义粘性的产业的价格，而不用考虑灵活价格产业的价格波动，这种货币政策能实现灵活价格下的均衡结果，使产出达到潜在产出水平。Woodford（2003）基于NK框架详细分析了货币政策制定中的多种问题，其中得到的一个结论是，如果不同产业的名义粘性程度不同，货币政策的最优目标指数应该是根据各产业的粘性程度构造出的加总指数，名义粘性越大的部门所应给予的权重应该越大。
NK分析框架强调模型的微观基础，通常假定垄断竞争厂商生产差异化商品，采用Calvo（1983）交错定价方式，模型比较复杂。Blanchard（2005）在Fischer（1977）提出的一个简单模型中通过适应性预期引入名义粘性，分析了通货膨胀目标制度的合理性和局限性。虽然Blanchard的处理和NK的假定、分析框架明显不同，但由于两者都假定只有名义粘性扭曲，因此得到的结论是一致的。本文借鉴Blanchard的处理方式，通过适应性预期引入名义粘性，并把Fischer模型扩展到多产业情景，通过简单模型说明了NK的基本观点，并进一步放松了基本NK模型中的一些假定，分析了多种因素影响下的最优通货膨胀指数的构造问题，特别是考虑了产业特有冲击、产业对经济走势敏感性程度等的影响。
二、存在名义粘性扭曲的模型
本节考虑了只有名义粘性扭曲时如何构造货币政策的目标价格指数的问题，得到了和基本的NK分析相一致的结论，其中单一产业模型主要来自Blanchard（2005），本文扩展到多产业情景，并分析了这种模型的不足之处。
（一）单一产业模型
Blanchard（2005）基于Fischer（1977）提出的模型说明了通货膨胀稳定和产出缺口稳定之间的等价性。假定价格和工资设定行为可表示为如下模型，

其中分别为价格水平、名义工资和实际产出的对数，参数。这里的实际产出经过了标准化，是减去均值后的实际产出，显然有。第一个方程表明价格是工资和实际产出的增函数，并受到一个冲击的影响，该冲击反映了其他投入要素、市场结构和技术等的变动。第二个方程表明工资是预期价格水平、实际产出（反映了失业率的水平）的增函数，并受到一个冲击的影响，该冲击反映了工会的议价能力、失业保障等因素的影响。
假定工资制定行为是适应性预期的，即，

其中是通货膨胀率，括号中的－1表示上期。在这种预期假定下，当期名义工资受上期价格水平和通货膨胀水平的影响，从而在模型中引入了名义粘性。
定义潜在产出为不存在名义粘性时的产出水平，记为，用代替得到，

显然，潜在产出反映了各种冲击的影响，是一个随机变量。由上述各式可得到通货膨胀和产出之间的关系，即Phillips曲线，

其中，表示产出缺口，即产出对潜在产出的偏离。通货膨胀的变动与产出缺口有关，当产出超过潜在产出时，通货膨胀将加速上升，这和通常的Phillips曲线的含义相同，该方程的特别之处是不包含扰动项，通货膨胀和产出缺口之间的关系是一种 ……（未完，全文共9669字，当前仅显示2641字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：转型经济下通货膨胀目标制度的操作问题分析》）