论文：借壳上市并购绩效的实证分析—以国美电器为例

借壳上市并购绩效的实证分析—以国美电器为例

摘要:2004年6月国美电器借壳中国鹏润于香港成功上市,其上市过程也成为许多学者研究借壳上市成功模式的对象.则从另一角度,为探究借壳上市与企业绩效之间的深层关系,以众所周知的国美公司为案例,运用财务指标分析法对国美从2003-2008年的总资产净利率、净资产收益率、每股收益等公司重要指标进行系统研究和比较,从中分析借壳上市对公司经营绩效产生的影响.
关键词:财务指标;借壳上市;并购绩效
The analysis of back door listing performance of Gome by financial inde* analysis method
( YingLi YingWang Shanghai Ocean University College of Economics & Management 201306 )
Abstract: After the back door listing in Hong Kong in June 2004, Gome had started a rush on imitating and researching about the successful road of the back door
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后样本股票收益率的变化,进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响,主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度.会计研究法主要是根据上市公司各项经营数据,通过对比和计算,对公司经营状况,以及盈利情况进行整体评价的研究方法.
Healv、Palepu、Ruback(1992)针对50起发生于1979—1984年间,于美国最具影
响力的并购事件后认为,并购发生之后转变行业的目标公司的绩效有所改善[1].
清华大学经济管理学院朱宝宪、王怡凯(2002)就1988年中国上市公司并购问题进行了深入细致的研究,其以会计中的净资产收益率、主业利润率为指标,对67家中国上市企业进行并购前后绩效变化的比较分析,并将这67家企业划分为壳资源转让、国企民企并购、有偿无偿并购、投资型并购等不同类别,分别进行比较,结果显示买壳上市行为是可以从总体上使得公司业绩得到明显改善的[2].
施军、徐维兰(2008)整理了2002年1月1日至12月31日期间深沪两市上市公司所公告的162起并购事件,选取了目标公司作为样本,对目标公司的并购绩效做了实证分析.得出目标公司总体价值在并购后有所增加、并购当年及其后一年上市公司业绩提高,但在其后几年中逐渐下滑,不过仍高于并购前期的结论[3].
国美电器公司简介
国美电器是中国的一家连锁型家电销售企业,也是中国大陆最大的家电零售连锁企业.成立于1987年1月1日,创始人黄光裕.现任董事局主席张大中.目前,在北京、太原、天津、上海、广州、深圳、青岛、长沙、香港等城市设立了42个分公司,及1200多家直营店面.
2004年6月,国美电器借壳香港上市公司中国鹏润,实现在香港成功上市."2004百富人气榜暨品牌影响力"评选中,国美电器位居品牌影响力企业第二名.在国家商务部公布的2004年中国连锁经营前30强中,国美电器以238.8亿元位列第二,蝉联家电连锁第一名;在国家商务部公布的2005年中国连锁经营前30强中,国美电器以498.4亿元位列第二,并再次蝉联家电连锁第一名,继续领跑中国家电零售业.该企业在中国企业联合会、中国企业家协会联合发布的2006年度中国企业500强排名中名列第五十三,2007年度中国企业500强排名中名列第三十七.2008年,在世界品牌价值实验室编制的"中国购买者满意度第一品牌"中排名第5位.国美位居全球商业连锁22位,成为国内外众多知名家电厂家在中国最大的经销商.2011年9月,《福布斯》公布2011年亚洲上市企业50强榜单,国美电器位列第14位,成为亚洲唯一入选的家电零售品牌.
国美电器借壳上市动因
在国美上市之前,我国三大连锁零售电器巨头国美、苏宁和上海永乐一直是竞争对手关系,呈现三足鼎立、群雄逐鹿之势,因此,当2004年苏宁电器成功获批,成为国内第一家获得"股票首发权"的家电商,且当时从上海永乐也传出要在2005年实现海外上市的消息时,国美电器尽快实现上市、改变相对于苏宁、永乐落后一步的愿望已经十分迫切了.
在寻求国内上市失败的情况下,国美把焦急的目光投向了相对活跃、宽松的香港证券市场.从开始寄希望于H股上市,到由于外界及自身行业压力导致转而走借壳上市之路,国美经历了一个转变.[4]
H股作为法人股,流通性较差,且申请手续繁杂,每次发新股都要大陆和香港特区政府审批.首先,申请发行H股的公司向所在地的省级人民政府或者向所属国务院有关企业主管部门(直属机构)提出申请,再由企业所在地的省级人民政府、中央部门直属企业由国务院有关企业主管部门(直属机构)以正式文件向中国证监会推荐,之后中国证监会报国务院批准,国务院同意后,由中国证监会发文通知省级人民政府或国务院企业主管部门,最后企业才能进行发行、上市准备工作.此外H股是在中国香港募集资金在中国大陆进行投资,无法直接进行交易,公司高管人员在发行H股之后,不能顺利实行期权制.且以程序操作上来说,要完整走全IPO香港上市所有程序,在顺畅、毫无意外的状态下也需要9个月的时间.相对而言,借壳上市的方式程序较为简单、快速,在国美迫切实现上市的情况之下,顺理成章地成为了其首选.
国美(00493)借壳上市过程
2000年6月底,黄光裕以"独立短期投资者"名义收购京华自动化(0493.HK)小股东股权,7月底成为第一大股东,控制了这家上市公司.之后,黄光裕把其名下房地产业务放入该壳.2000年7月,京华自动化正式更名为中国鹏润.
2003年初,国美电器在内地借壳失败,转而投向香港市场.继刚开始走IPO上市的计划取消之后,为了加快上市步伐,黄光裕打算将家电业务装入该壳,走香港股 ……（未完，全文共7079字，当前仅显示2486字，请阅读下面提示信息。收藏《论文：借壳上市并购绩效的实证分析—以国美电器为例》）